#QualcommAndArmEarningsInFocus

طريقتان مختلفتان للاستفادة من طفرة الذكاء الاصطناعي
لن تعتمد المرحلة التالية من الذكاء الاصطناعي على وحدات معالجة الرسومات وحدها. فالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحتاج أيضًا إلى وحدات معالجة مركزية قوية، ومعالجة فعالة، واتصال، وأجهزة تزداد ذكاءً. وهنا تتنافس شركتا أشباه الموصلات ARM Holdings وQualcomm على حصة أكبر من هذه الفرصة.

تستفيد كلتا الشركتين من توسع الذكاء الاصطناعي، لكن نماذج أعمالهما مختلفة اختلافًا جوهريًا. بعد دراسة أحدث النتائج المالية المتاحة وموقعهما الاستراتيجي، أرى أن ARM تمثل فرصة أقوى على المدى الطويل في مجالي البنية المعمارية والبنية التحتية، بينما توفر Qualcomm طريقة أكثر مباشرة للاستفادة من نمو الأجهزة المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

تتمثل أكبر ميزة لدى ARM في مكانتها ضمن منظومة أشباه الموصلات. فبدلًا من الاعتماد بالكامل على بيع المعالجات الجاهزة، ترخّص الشركة بنيتها المعمارية وتقنياتها لوحدات تصنيع الرقائق. وهي تحقق إيرادات من التراخيص عندما يعتمد العملاء تقنياتها، ومن الإتاوات عندما يشحن هؤلاء العملاء رقائق تتضمن تصميمات ARM.

وهذا ما يخلق نموذج أعمال قيّمًا، إذ يمكن لبنية معمارية واحدة أن تدر إيرادات من منتجات تطورها شركات متعددة. وتكتسب بنية Armv9 وأنظمة Compute Subsystems ومنصة Neoverse أهمية خاصة مع اتساع الطلب من الهواتف الذكية إلى الحوسبة السحابية ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

أظهرت أحدث النتائج المنشورة لـARM للربع الأول من السنة المالية 2027 هذا الزخم. فقد بلغت الإيرادات $1.289 billion، مسجلة نموًا سنويًا بنسبة 22%. وارتفعت إيرادات التراخيص بنسبة 23% إلى $574 million، بينما زادت إيرادات الإتاوات بنسبة 22% إلى $715 million. والأهم من ذلك أن إتاوات مراكز البيانات تضاعفت أكثر من مرتين مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي.

ومن التطورات الأخرى الجديرة بالمتابعة معالج Arm AGI CPU. إذ توسع ARM نطاق أعمالها متجاوزةً ترخيص الملكية الفكرية التقليدية إلى إنتاج رقائقها الخاصة. وبعد إطلاقه في March 2026، أفادت الشركة بأن طلب العملاء تجاوز $2 billion خلال السنتين الماليتين 2027 و2028. كما وصلت الشحنات الأولية من المنتجات إلى عدة عملاء. لكن تحويل هذا الطلب إلى إنتاج مستدام وإيرادات معترف بها لا يزال محطة مهمة.

تمثل Qualcomm فرصة استثمارية مختلفة. وتنبع قوتها من دمج وحدات المعالجة المركزية ووحدات معالجة الرسومات ووحدات المعالجة العصبية والاتصال والبرمجيات في منصات متكاملة. وتخدم معالجات Snapdragon بالفعل الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر والأنظمة المستخدمة في السيارات والأجهزة المتصلة.

وتبدو الفرصة مثيرة للاهتمام على نحو خاص مع انتقال معالجة الذكاء الاصطناعي إلى مكان أقرب من المستخدمين. إذ يمكن لتشغيل أعباء عمل الذكاء الاصطناعي محليًا أن يقلل الاعتماد على البنية التحتية السحابية، ويحسن أوقات الاستجابة، ويوفر تحكمًا أكبر في البيانات. وهذا يتيح لـQualcomm زيادة قيمة معالجاتها المتميزة وتوسيع حضورها في أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية والمركبات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

لكن أحدث النتائج المتاحة لـQualcomm للربع الثالث من السنة المالية 2026 كشفت أيضًا عن تحدٍ. فقد بلغت الإيرادات الإجمالية نحو $9.9 billion، بينما تراجعت إيرادات الهواتف بنسبة 20% على أساس سنوي إلى $5.086 billion. وارتفعت إيرادات قطاع السيارات بنسبة 61% إلى $1.588 billion، ونمت إيرادات إنترنت الأشياء بنسبة 9% إلى $1.830 billion. وحقق قطاعا السيارات وإنترنت الأشياء معًا نموًا بنسبة 28%، ما يُظهر تقدم استراتيجية التنويع، رغم أن الهواتف الذكية لا تزال تشكل جزءًا كبيرًا من أعمال الشركة.

وهناك علاقة مهمة أخرى بين الشركتين. فـQualcomm هي أيضًا جزء من منظومة بنية ARM المعمارية. وتعتمد تصميماتها المخصصة لوحدة المعالجة المركزية Oryon على مجموعة تعليمات ARM، ما يعني أن ARM يمكنها الاستفادة من الانتشار الأوسع للتقنيات التي تطورها شركات مثل Qualcomm، إلى جانب عملاء مثل Apple وNVIDIA وAmazon.

لذلك، لا تقتصر العلاقة التنافسية على ARM مقابل Qualcomm. ففي عدة مجالات، يمكن لنجاح منتجات Qualcomm أن يسهم أيضًا في زيادة الطلب على تقنيات ARM.

ما الأهم في تقارير الأرباح المقبلة؟

بالنسبة إلى ARM، سأركز على نمو الإتاوات، والطلب على التراخيص، واعتماد مراكز البيانات، وتحول عملاء معالج AGI CPU إلى مشترين فعليين، وتوقعات الإدارة. ويتمثل السؤال الأكبر في قدرة الشركة على تحويل فرصتها المتنامية في مجال الذكاء الاصطناعي إلى نمو مستدام في الإيرادات.

أما بالنسبة إلى Qualcomm، فسيكون الطلب على الهواتف، والتوسع في قطاع السيارات، وأداء إنترنت الأشياء، وهوامش التشغيل، والتقدم في أعمال مراكز البيانات أمورًا مهمة على وجه الخصوص. كما أن تعاونها مع Amazon في September 2026 لتطوير رقائق مخصصة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وتقنيات الاتصال البصري يضيف مسارًا محتملًا آخر للنمو.

لا يزال تقييمي العام إيجابيًا بشأن الشركتين، لكن لأسباب مختلفة. توفر ARM انكشافًا أوسع على بنية الحوسبة الأساسية التي تدعم اقتصاد الذكاء الاصطناعي. أما Qualcomm فتتيح انكشافًا أكثر مباشرة على النجاح التجاري للأجهزة المدعومة بالذكاء الاصطناعي والرقائق المتخصصة.

إذا اضطررت إلى إعطاء الأولوية لشركة واحدة للاستفادة على المدى الطويل من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فستكون ARM خياري. لكن ذلك لا يعني تلقائيًا أن سهم ARM هو الأفضل عند كل تقييم. إذ ينبغي موازنة نموذج الترخيص وإمكانات النمو والمكانة الاستراتيجية للشركة مع تقييمها السوقي ومخاطر التنفيذ.

وقد تقدم تحديثات الأرباح المقبلة صورة أوضح عن الشركة التي تنجح في تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى أداء مالي أقوى.

#美股财报季 $ARM