#QualcommAndArmEarningsInFocus

تعلن شركتان لصناعة الرقائق نتائج أعمالهما في المساء نفسه، لكن نماذج أعمالهما مختلفة تمامًا. تبيع Qualcomm الرقائق المستخدمة في الهواتف والسيارات والأجهزة المتصلة. أما Arm، فترخّص تصاميم الرقائق التي يبني شركاؤها منتجاتهم عليها، وتحصل على إتاوات عن كل وحدة تُشحن. تعلن الشركتان نتائجهما بعد إغلاق السوق الأمريكية يوم الأربعاء، 4 November 2026. والسؤال هو ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات قادرًا على تعويض ضعف دورة الهواتف الذكية وتبرير تقييمات تبدو مرتفعة بالفعل.

موقف السهمين

البيانات حتى إغلاق السوق الأمريكية في 3 November 2026 (تم تحديث موجز البيانات عند 01:58 UTC في 4 November):

- Qualcomm (QCOM): $164.43، بارتفاع $2.35 أو 1.45%. الإغلاق السابق $162.08. حجم التداول نحو 11.4 مليون سهم، وقيمة التداول نحو $1.87 مليار.
- Arm (ARM): $202.49، بارتفاع $5.70 أو 2.90%. الإغلاق السابق $196.79. حجم التداول نحو 3.5 مليون سهم، وقيمة التداول نحو $0.71 مليار.

يتداول السهمان دون أعلى مستوياتهما في 52 أسبوعًا بفارق كبير. بلغ أعلى سعر لـ QCOM نحو $257.56، لذا يتداول منخفضًا بنحو 36%. أما أعلى سعر لـ ARM فبلغ $452.70، لذا يتداول منخفضًا بنحو 55%. وهبط السهمان بنحو 10% في 30 October خلال موجة بيع في القطاع. وكانت التداولات الممتدة متباينة: تداول QCOM قرب $163.36 بعد الإغلاق، منخفضًا 0.65%، فيما تداول ARM قرب $204.88، مرتفعًا 1.18%. هذه تداولات محدودة، لذا لا ينبغي استنتاج الكثير منها.

Qualcomm: آخر ربع مُعلن والتوقعات

في أحدث ربع مُعلن، وهو الربع الثالث من السنة المالية 2026، سجلت Qualcomm إيرادات بنحو $9.95 مليار، أعلى قليلًا من التقدير البالغ $9.69 مليار في موجز البيانات. وبلغت ربحية السهم المُعلنة $1.89، مقابل تقدير قدره $2.23. ولا يؤكد موجز البيانات أن رقمي ربحية السهم محسوبان على الأساس نفسه، لذا ينبغي التعامل مع هذا الفارق بحذر. تجاوزت الإيرادات التوقعات، فيما جاءت ربحية السهم دونها، وهذا المزيج يجعل السهم حساسًا للتوقعات المستقبلية.

وبحسب 24/7 Wall St.، توقعت Qualcomm لإعلان نتائج الربع الرابع من السنة المالية، المستحق الليلة، إيرادات بين $9.7 و$10.5 مليار وربحية معدلة للسهم بين $2.05 و$2.25. بلغت ربحية السهم في الفترة نفسها من العام السابق $3.00، لذا تشير التوقعات إلى تراجع سنوي. ويُعد ضعف قطاع الهواتف العامل الأساسي الضاغط. كما أشارت Qualcomm إلى هبوط حاد متتالٍ بنحو 50% من ربع سبتمبر إلى ربع ديسمبر. ولا تزال الهواتف أكبر مصدر لإيرادات Qualcomm، لذا فإن هذا التراجع هو الأهم.

من ناحية التقييم، يبدو مضاعف Qualcomm متوسطًا. يبلغ مضاعف الربحية (P/E) على أساس الأرباح المتأخرة نحو 18.8، ويبلغ مضاعف الربحية وفق أساس موجز البيانات نحو 32.8، فيما تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية نحو 6.2. وتبلغ القيمة السوقية نحو $172.7 مليار، كما تشير توزيعات الأرباح المتأخرة البالغة $3.59 للسهم إلى عائد يقارب 2.2%.

Arm: الترخيص والإتاوات عند مضاعف مرتفع

يختلف نموذج Arm. فهي ترخّص تصاميم وحدات المعالجة المركزية وتحصل على إتاوات عن الرقائق التي يشحنها شركاؤها في الهواتف الذكية ومراكز البيانات وقطاع السيارات. ولا تتحمل مخاطر التصنيع، ويمكنها النمو مع زيادة الأجهزة التي تستخدم تصاميمها. وهذا النموذج عالي الهوامش هو ما يدفع السوق إلى منحها تقييمًا مرتفعًا.

وهذا التقييم مرتفع جدًا. يبلغ مضاعف الربحية (P/E) على أساس الأرباح المتأخرة لـ Arm نحو 207، ويبلغ وفق أساس موجز البيانات نحو 238، فيما تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية نحو 25. وتبلغ القيمة السوقية نحو $216 مليار. وعند هذه المستويات، يحتاج السهم إلى نمو مستدام في الإتاوات وإلى الفوز بعقود لتصميمات مراكز البيانات لتبرير سعره.

لم أتمكن من التحقق من أحدث إيرادات Arm الفصلية أو ربحية السهم أو نمو الإتاوات أو التوقعات. فأحدث إدخال لـ Arm في موجز البيانات غير مكتمل ولا يؤكد الفترة، لذلك لن أورد هذه الأرقام. تحقّق من إعلان الليلة قبل استخلاص استنتاجات بشأن أداء Arm التشغيلي.

الهواتف الذكية والسيارات وإنترنت الأشياء

تمثل رقائق الهواتف لدى Qualcomm أكبر انكشاف لها، ويواجه هذا النشاط ضغوطًا من تكاليف الذاكرة وضعف الطلب على الأجهزة. ويُعد قطاعا السيارات وإنترنت الأشياء أصغر حجمًا لكنهما ينموان، ويوفران مصدرًا ثانيًا للإيرادات إذا ظلت دورة الهواتف ضعيفة. كما يجمع نشاط الترخيص لدى Qualcomm (QTL) إتاوات براءات الاختراع، وهو أقل ارتباطًا بحجم الرقائق. وسيرغب المستثمرون في معرفة أداء كل نشاط وما إذا كانت الشركة تملك مسارًا أوضح للوصول إلى حواسيب الذكاء الاصطناعي وأجهزة الذكاء الاصطناعي الطرفية.

أما انكشاف Arm فيمتد على نطاق أوسع عبر القطاع، ليشمل الهواتف الذكية ومراكز البيانات والسيارات ومسرّعات الذكاء الاصطناعي. لذلك، يُعد الاستثمار في Arm رهانًا على دورة الحوسبة ككل أكثر من كونه رهانًا على جهاز بعينه.

هل يستطيع الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات دفع موجة الصعود؟

يربط الذكاء الاصطناعي بين هاتين القصتين. تحاول Qualcomm إدخال الذكاء الاصطناعي إلى الهواتف والحواسيب والأجهزة الطرفية. وتسعى Arm إلى الاستحواذ على حصة أكبر من سوق مراكز البيانات وخوادم الذكاء الاصطناعي باستخدام تصاميم وحدات المعالجة المركزية لديها. وإذا انتقلت أحمال الذكاء الاصطناعي من السحابة إلى الأجهزة، فقد تستفيد الشركتان. أما إذا ظل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي متركزًا لدى عدد قليل من المشترين الكبار، فستكون مكاسب Qualcomm محدودة، وسيعتمد التقييم المرتفع لـ Arm على استمرار هذا التركز.

الاختبار الأهم الليلة ليس الرقم الرئيسي في النتائج، بل ما إذا كانت الإدارة ستربط الذكاء الاصطناعي بإيرادات ستظهر خلال الربعين أو الثلاثة أرباع المقبلة، وما إذا كان بإمكانها تفسير تراجع الهواتف من دون توقع انخفاض أكبر.

المخاطر الرئيسية

1. الطلب على الهواتف الذكية: سيؤثر التراجع الحاد والمتتالي في الهواتف حتى ديسمبر سلبًا على توقعات Qualcomm ومعنويات المستثمرين.
2. تكاليف الذاكرة: قد تضغط أسعار الذاكرة المرتفعة على مصنّعي الأجهزة وتبطئ أحجام الوحدات.
3. المنافسة: يطوّر شركاء Arm تصاميمهم الخاصة، وتواجه Qualcomm منافسين في سوقي الهواتف والحواسيب.
4. التقييم: لا يترك مضاعف Arm مجالًا كبيرًا لنتائج مخيبة للآمال. ويوفر مضاعف Qualcomm الأقل مجالًا أكبر، لكن توقعاتها ضعيفة.
5. التقلبات بعد إعلان الأرباح: تحرك السهمان بقوة على وقع أخبار القطاع، لذا توقع تحركات كبيرة بعد صدور النتائج.

الخلاصة

Qualcomm شركة متنوعة في مجال الرقائق، مع توقعات ضعيفة لربع موسم العطلات وتقييم أكثر معقولية. أما Arm، فهي تعتمد نموذج ترخيص عالي الهوامش، ويعكس سعر سهمها توقعات بنمو قوي في الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. وتعتمد الشركتان على مدى وصول الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى ما يتجاوز عددًا قليلًا من المشترين الكبار.

انتظر أرقام الليلة والتوقعات وردة فعل التداولات بعد الإغلاق قبل استخلاص استنتاجات. حدّد حجم المراكز بما يتناسب مع احتمال تحرك السهم بقوة في أي من الاتجاهين.

ملاحظة بشأن المخاطر: هذه معلومات تثقيفية عن السوق وليست نصيحة استثمارية. قد تتحرك الأسهم بقوة بعد إعلان الأرباح، والأرقام أعلاه لقطة آنية قد تتغير.