#USEquityPerpetualFuturesGoLive
وول ستريت تدخل عصر العقود الآجلة الدائمة، وقد يمتد أثر ذلك إلى ما هو أبعد من تداول الأسهم التقليدي

بلغ سوق المشتقات الأمريكي منعطفًا مهمًا. ففي 3 نوفمبر، أعلنت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أن تداول العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بأسهم فردية يمكن أن يبدأ للمرة الأولى في البورصات الأمريكية الخاضعة للتنظيم والمؤهلة لذلك.

يمثل هذا تطورًا مهمًا، لأن العقود الآجلة الدائمة ارتبطت تقليديًا بأسواق العملات المشفرة. والآن، ينتقل هيكل العقود نفسه إلى مشتقات الأسهم التقليدية، في إطار تنظيمي تشارك فيه كل من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

قد يتيح هذا التغيير للمتداولين طريقة جديدة للتعرض لشركات كبرى مدرجة للتداول العام، من دون اتباع النهج التقليدي المتمثل في شراء الأسهم والاحتفاظ بها.

ما الذي يميز العقود الآجلة الدائمة للأسهم؟

عادةً ما يكون للعقود الآجلة التقليدية للأسهم تواريخ انتهاء صلاحية. ويتعين على المتداولين إدارة انتهاء صلاحية العقد أو تسويته أو ترحيل مراكزهم إلى عقود جديدة.

تُلغي العقود الآجلة الدائمة تاريخ انتهاء الصلاحية الثابت، ما يسمح ببقاء المراكز مفتوحة إلى أجل غير مسمى، شريطة أن يحتفظ المتداولون بهامش كافٍ وأن يستوفوا متطلبات العقد.

ثمة ثلاث ميزات تجعل هذا النموذج مثيرًا للاهتمام على نحو خاص:

- لا يوجد تاريخ انتهاء ثابت: يمكن للمتداولين الحفاظ على تعرضهم من دون ترحيل العقود بانتظام إلى فترات انتهاء صلاحية جديدة.
- الرافعة المالية: قد توفر العقود المؤهلة تعرضًا برافعة مالية، ما قد يزيد كفاءة رأس المال، لكنه قد يضخم الخسائر أيضًا.
- إمكانية التداول لفترات ممتدة: قد تتيح جداول التداول في البورصات فرصًا للتداول خارج ساعات عمل سوق الأسهم التقليدية.

كما تستخدم العقود الدائمة عادةً مدفوعات التمويل أو آليات مشابهة لإبقاء أسعار العقود متماشية مع الأصل الأساسي. وتعتمد الآلية الدقيقة على البورصة ومواصفات العقد.

ومن المهم التمييز بين هذه المشتقات وامتلاك الأسهم مباشرةً. فالعقود التي تُسوّى نقدًا لا تمنح المساهمين تلقائيًا حقوق التصويت أو ملكية الشركة الأساسية.

لماذا يهم هذا السوق الأمريكي؟

يمكن القول إن الإعلان التنظيمي أهم من المنتج نفسه.

أكدت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أن هذه العقود تُعامل بوصفها منتجات آجلة للأوراق المالية بموجب قانون تحديث سوق العقود الآجلة للسلع لعام 2000. وهي تخضع لقوانين الأوراق المالية والسلع الفيدرالية المعمول بها، مع تقاسم مسؤوليات الرقابة بين لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

وهذا يتيح مسارًا تنظيميًا للمنتجات التي تطورت إلى حد كبير خارج أسواق الأسهم الأمريكية التقليدية.

وقد يؤدي ذلك أيضًا إلى زيادة المنافسة بين بورصات المشتقات الراسخة ومنصات التداول الأحدث التي تسعى إلى جذب المستخدمين المهتمين بالمنتجات المالية المرنة والمتاحة باستمرار.

الفرصة تنطوي على مخاطر جدية

لن أفسر هذا التطور على أنه تحسن تلقائي للمتداولين الأفراد.

يمكن للرافعة المالية أن تجعل التحركات الصغيرة نسبيًا في سعر السهم الأساسي تؤدي إلى تغيرات كبيرة في حقوق الملكية في حساب المتداول. وقد يتسبب إعلان غير متوقع عن الأرباح أو فجوة سعرية بين عشية وضحاها أو تغير مفاجئ في معنويات السوق في خسائر كبيرة أو تصفية المراكز.

وهناك أيضًا مسألة تنظيمية تستحق الاهتمام. ففي 3 نوفمبر، أفادت رويترز بأن مجموعة صناعية مدعومة من Cboe وCitadel Securities رفعت دعوى قضائية للطعن في نهج لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تجاه هذه المنتجات.

وهذا يعني أن هيكل السوق والإطار التنظيمي قد يواجهان تحديات قانونية رغم مضي لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) قدمًا.

ما سأتابعه لاحقًا

السؤال المهم هو مدى سرعة تحويل البورصات الموافقة التنظيمية إلى نشاط تداول فعلي.

سأتابع السيولة، وفروق الأسعار، وآليات التمويل، ومتطلبات الهامش، وساعات التداول، ومستوى مشاركة المؤسسات.

إذا اجتذبت هذه المنتجات سيولة كافية وعملت وفق معايير واضحة لحماية المستثمرين، فقد تصبح العقود الآجلة الدائمة للأسهم جزءًا مهمًا آخر من منظومة المشتقات.

أرى أن هذا يمثل تقاربًا ملموسًا بين التمويل التقليدي وبنية التداول التي اشتهرت بها أسواق العملات المشفرة.

لكن الاختبار الحقيقي لن يكون مدى سرعة إطلاق هذه العقود، بل قدرتها على توفير اكتشاف فعال للأسعار وسيولة موثوقة وإدارة شفافة للمخاطر، من دون تشجيع المضاربة المفرطة.

تحصل الأسهم التقليدية على هيكل مشتقات بأسلوب العملات المشفرة. أما الفصل التالي فسيعتمد على كيفية تعامل السوق مع الفرصة والمخاطر.

$MU

‌$NVDA