#USEarningsSeason $TSLA $AAPL $MSFT $GOOGL #ShareWeekly

إيرادات الذكاء الاصطناعي تشهد ارتفاعًا حادًا، لكن المستثمرين يريدون رؤية الأموال التي تقف وراءها

قدمت تقارير أرباح مايكروسوفت وألفابت الصادرة في 28 أكتوبر رسالتين مختلفتين تمامًا عن اقتصاد الذكاء الاصطناعي.

أظهرت الشركتان نموًا قويًا في أعمال الحوسبة السحابية، وتستثمر كلتاهما بكثافة في الذكاء الاصطناعي. لكن رد فعل السوق كشف أمرًا مهمًا: لم يعد المستثمرون يكتفون بسماع أن الطلب على الذكاء الاصطناعي ينمو. بل يريدون معرفة مقدار الأرباح والتدفق النقدي المستدام الذي يمكن أن يحققه هذا الطلب في نهاية المطاف.

وهذا يتحول إلى اختبار أكبر لقطاع التكنولوجيا بأكمله.

1. مايكروسوفت: نمو قوي في أزور، لكن فاتورة الاستثمار لا تزال مهمة

أعلنت مايكروسوفت عن إيرادات فصلية بلغت $92.3 billion، بزيادة 19% على أساس سنوي، فيما بلغ صافي الدخل $36.6 billion، بزيادة 32% وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).

وكان الرقم الأبرز هو نمو أزور بنسبة 48% على أساس سنوي.

كما أعلنت مايكروسوفت عن إجمالي إيرادات سحابة Microsoft Cloud البالغ $63.9 billion، بزيادة 30%.

تشير هذه الأرقام إلى استمرار قوة الطلب على البنية التحتية السحابية والخدمات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. فالشركات لا تكتفي بتجربة الذكاء الاصطناعي، بل تدفع بشكل متزايد مقابل السعة السحابية والخدمات ذات الصلة.

لكن للقصة جانبًا آخر.

بلغ التدفق النقدي الحر لمايكروسوفت نحو $18.6 billion، بانخفاض 29% على أساس سنوي، رغم استمرارها في توليد قدر كبير من النقد.

تنفق الشركة بكثافة على توسيع مراكز البيانات والقدرة الحاسوبية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد يدعم هذا الاستثمار النمو مستقبلًا، لكن المستثمرين ما زالوا بحاجة إلى أدلة على أن العوائد ستبرر رأس المال المستثمر.

بالنسبة لمايكروسوفت، يتمثل السؤال التالي في ما إذا كان بإمكان أزور الحفاظ على نمو قوي، فيما تظل تكاليف البنية التحتية واحتياجات رأس المال مرتفعة.

2. ألفابت: حققت Google Cloud فصلًا استثنائيًا

كانت أرقام ألفابت مثيرة للإعجاب في مجال محدد.

بلغ إجمالي الإيرادات $127.6 billion، بزيادة 25% على أساس سنوي. وقفزت إيرادات Google Cloud بنسبة 103% إلى $30.7 billion، فيما ارتفع دخلها التشغيلي إلى نحو $11.1 billion.

وهذا مهم لأن Cloud لا تكتفي بنمو الإيرادات، بل تحقق أيضًا أرباحًا تشغيلية ملموسة.

لكن صورة أرباح ألفابت الإجمالية كانت أكثر تعقيدًا.

انخفض صافي الدخل إلى $26.2 billion من $35.0 billion قبل عام، فيما بلغ العائد المخفف للسهم $2.12.

كما تضمن الربع خسارة قدرها $8.7 billion من الاستثمارات في الأسهم، ما أثر في الأرباح المعلنة.

وفي الوقت نفسه، نمت إيرادات بحث Google بنسبة 12% وزادت إيرادات إعلانات YouTube بنسبة 9%.

تظل هذه الأعمال مهمة لأنها توفر قاعدة إيرادات كبيرة تساعد في تمويل توسع ألفابت في مجال الذكاء الاصطناعي.

ويتمثل مصدر القلق في ما إذا كان الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي قادرًا على مواصلة النمو من دون أن يضغط بشدة على توليد النقد والربحية في مجالات أخرى.

3. الفرق الأهم: النمو في مقابل الانضباط المالي

أرى أن هذه النتائج تسلط الضوء على جانبين مختلفين من قصة الاستثمار ذاتها في الذكاء الاصطناعي.

أظهرت مايكروسوفت قوة الطلب على أزور وقدرة قوية نسبيًا على توليد النقد، رغم تراجع التدفق النقدي الحر.

وأظهرت ألفابت نموًا استثنائيًا في Google Cloud وارتفاعًا في دخل Cloud التشغيلي، لكن صورة أرباحها الإجمالية وتدفقاتها النقدية أثارت مزيدًا من التساؤلات.

لم تثبت أي من الشركتين أن كل دولار يُستثمر في الذكاء الاصطناعي سيحقق عائدًا مجزيًا.

وهذا هو الفارق الذي يحتاج المستثمرون إلى فهمه.

يخبرنا نمو الإيرادات بأن العملاء يشترون. وتوضح هوامش التشغيل ما إذا كانت الشركة تحقق أرباحًا من تلك المبيعات. ويساعد التدفق النقدي الحر في إظهار مقدار الأموال المتبقية بعد تكاليف التشغيل والاستثمار الرأسمالي.

قد تكون الشركة رائدة في تبني الذكاء الاصطناعي، ومع ذلك تواجه ضغوطًا إذا نمت تكلفة بناء تلك البنية التحتية بوتيرة أسرع من العوائد المالية.

4. ما الذي يعنيه ذلك لقطاع التكنولوجيا وتداولات الذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع

تتجاوز التداعيات MSFT وGOOGL.

بالنسبة إلى NVIDIA: يمكن لمزيد من الاستثمار في البنية التحتية السحابية أن يدعم الطلب على أجهزة الحوسبة المتقدمة، لكن لا يزال على المستثمرين مراقبة ما إذا كان كبار مشغلي الخدمات السحابية سيحافظون على خطط الإنفاق الخاصة بهم.

بالنسبة إلى Apple: يكتسب سباق الاستثمار الأوسع في الذكاء الاصطناعي أهمية لأن قدرات الذكاء الاصطناعي قد تؤثر في الأجهزة والخدمات المستقبلية. لكن إنفاق مايكروسوفت وألفابت على الحوسبة السحابية لا يترجم تلقائيًا إلى زيادة في إيرادات Apple.

بالنسبة إلى Tesla: تشكل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتطوير القيادة الذاتية جزءًا من توجه أوسع للاستثمار في التكنولوجيا، لكن ينبغي تقييم الأداء المالي وتخصيص رأس المال لدى Tesla كلٌّ على حدة.

النقطة المهمة هي أن التعرض للذكاء الاصطناعي لا يمثل فئة استثمارية واحدة. فمورّدو الأجهزة ومقدّمو الخدمات السحابية وشركات البرمجيات وشركات تكنولوجيا المستهلك لديهم نماذج إيرادات ومخاطر مختلفة.

5. ما سأراقبه في الأرباع المقبلة

بالنسبة إلى مايكروسوفت، سأركز على نمو أزور وهوامش الخدمات السحابية والنفقات الرأسمالية والتدفق النقدي الحر.

وبالنسبة إلى ألفابت، سأراقب ربحية Google Cloud التشغيلية ونمو إعلانات البحث وYouTube وإجمالي النفقات الرأسمالية وتأثير الذكاء الاصطناعي في نموذج أعمالها التقليدي.

أما على مستوى السوق ككل، فأريد أن أرى ما إذا كانت إيرادات الذكاء الاصطناعي ستتوسع بسرعة كافية لتبرير الإنفاق الهائل على البنية التحتية.

إذا ظل الطلب قويًا وتحسنت الهوامش، فقد تستمر دورة الاستثمار في دعم أرباح شركات التكنولوجيا.

أما إذا استمر الإنفاق في التسارع بينما جاءت العوائد النقدية مخيبة للآمال، فقد تواجه حتى الشركات التي تعلن عن نمو مبهر في الإيرادات ضغوطًا على تقييماتها.

وجهة نظري

لا أعتقد أن تقييم صعود الذكاء الاصطناعي ينبغي أن يستند إلى نمو الإيرادات وحده بعد الآن.

إن نمو أزور بنسبة 48% لدى مايكروسوفت ونمو Google Cloud بنسبة 103% لدى ألفابت إشارتان مهمتان إلى وجود طلب حقيقي. لكن السوق يدخل مرحلة مختلفة من تداولات الذكاء الاصطناعي.

تمحورت المرحلة الأولى حول بناء البنية التحتية واستقطاب العملاء. أما المرحلة التالية فتتمحور حول إثبات قدرة تلك البنية التحتية على تحقيق أرباح مستدامة.

بالنسبة إليّ، يخلق النمو الفرصة، لكن التدفق النقدي والعائد على الاستثمار هما ما يحددان ما إذا كانت تلك الفرصة مستدامة ماليًا.

وقد تكون الشركات القادرة على تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات متكررة وهوامش صحية وتدفق نقدي حر أقوى، في موقع أفضل لتبرير تقييماتها طويلة الأجل.

💬 ما الأهم بالنسبة إليك عند تقييم شركة تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي: النمو السريع في الحوسبة السحابية والإيرادات، أم إثبات أن الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي تتحول إلى تدفق نقدي حر وأرباح أقوى؟

هذه ليست نصيحة مالية.
@Gate_Square