#BTC大跌 ارتفع سهم أوراكل 10.73%، وتراجع سهم ألفابت 12.6%، وعلى مدى ثلاثة أيام قيّم السوق إنفاق الذكاء الاصطناعي استنادًا إلى السيولة

ارتفع سهم أوراكل 10.73% إلى 144.54 دولارًا في 28 أكتوبر، وصعد سهم مايكروسوفت نحو 4% بعد ساعات التداول، بينما هبط سهم ألفابت 12.6% في 29 أكتوبر، في أسوأ يوم له على الإطلاق. وهناك تصحيح واحد للتناول المعتاد: جاء ارتفاع أوراكل خلال يوم المستثمرين، لا عقب إعلان نتائج الأرباح. وتُظهر ردود الفعل الثلاثة تحولًا واحدًا: لم يعد السوق يكافئ إنفاق الذكاء الاصطناعي بحد ذاته، بل بدأ يتساءل متى يبلغ الإنفاق الرأسمالي ذروته، ومتى يصبح التدفق النقدي الحر موجبًا، وما مقدار التمويل الخارجي الذي لا تزال الشركة بحاجة إليه.

لماذا فازت أوراكل بالجولة الأولى

قدمت أوراكل مواعيد وأرقامًا. يبلغ الإنفاق الرأسمالي ذروته في السنتين الماليتين 2027 و2028، بعد أن يصل إلى 90 مليارًا إلى 95 مليار دولار هذا العام، مقارنةً بـ55.7 مليار دولار العام الماضي. ويصبح التدفق النقدي الحر موجبًا في النصف الثاني من السنة المالية 2028، ويصل إلى 30 مليار دولار على الأقل في السنة المالية 2029، أي قبل عام مما توقعه المستثمرون، إذ كانوا يظنون أنه سيظل سالبًا. وحددت الشركة سقفًا للتمويل الجديد من أسواق رأس المال عند 20 مليار دولار حتى السنة المالية 2030، موزعًا بين 10 مليارات دولار من الأسهم و10 مليارات دولار من الديون، إضافةً إلى برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 20 مليار دولار اكتمل بالفعل. كما حددت أوراكل هدفًا للإيرادات لا يقل عن 225 مليار دولار في السنة المالية 2030، ارتفاعًا من 67.4 مليار دولار في السنة المالية 2026، بمعدل نمو سنوي مركب يتجاوز 35%. وأضاف السهم أكثر من 40 مليار دولار إلى قيمته في يوم واحد، في أفضل جلسة له منذ مايو.

لماذا خسرت ألفابت

نما نشاط Google Cloud لدى ألفابت بنسبة 103% إلى 30.71 مليار دولار، ومع ذلك بلغ التدفق النقدي الحر سالب 9.07 مليارات دولار، بعد أن سجل سالب 5.9 مليارات دولار في الربع السابق، ما يعني ربعين متتاليين من التدفق النقدي الحر السلبي. وبلغ الإنفاق الرأسمالي 51.4 مليار دولار، بزيادة 114%، وتتراوح توقعات 2026 بين 195 مليارًا و205 مليارات دولار، مع توقع زيادة كبيرة في 2027، كما جاءت ربحية السهم دون التوقعات عند 2.12 دولار مقابل 3.02 دولار. وهناك أيضًا زيادة رأس المال عبر إصدار أسهم بقيمة 80 مليار دولار أُعلن عنها في يونيو. لم يكن النمو القوي كافيًا، لأن السوق لم يستطع تحديد متى ستتحول التدفقات النقدية إلى موجبة. وهبط السهم 1.4% أخرى يوم الجمعة، مسجلًا تراجعًا بنحو 13.8% خلال يومين.

المسار الوسطي لمايكروسوفت

أعلنت مايكروسوفت عن تدفق نقدي حر بقيمة 18.6 مليار دولار، رغم إنفاق رأسمالي بلغ 45.2 مليار دولار، كما اقترن نمو Azure البالغ 48% بتوقعات واضحة تتراوح بين 49% و50%. ثم سعّرت الشركة إصدار سندات بقيمة 25 مليار دولار، هو الأول لها منذ 2017، وتلاشى الارتفاع الذي أعقب إعلان النتائج لينهي السهم التداول دون تغيير عند 530.14 دولارًا. وقد أكسبها التدفق النقدي الموجب رد فعل أفضل من ألفابت، لكنه لم يحمها من التراجع، إذ أصبح التمويل الخارجي الآن جزءًا من القصة.

حين انتهت الحفلة

لم يدم صعود أوراكل. فقد تراجع السهم 3.5% إلى 139.56 دولارًا يوم الخميس، ثم هبط 6.37% أخرى إلى 130.67 دولارًا يوم الجمعة، ليعود تقريبًا إلى مستواه قبل يوم المستثمرين، عند 130.53 دولارًا. وتراجع مؤشر ناسداك 2.86%، وناسداك-100 نحو 3.5%، وسجل المؤشر أسوأ شهر له منذ مارس 2025. وهبط سهم إنتل 28.6%، وقالت الشركة إنها لا تتوقع تحقيق تدفق نقدي موجب هذا العام. كما تراجع سهم أمازون، التي يبلغ إنفاقها الرأسمالي نحو 220 مليار دولار، وأعلنت عن تدفق نقدي حر سالب بقيمة 42.4 مليار دولار. وأشار تقرير إلى تحذير كبير الاقتصاديين في Goldman Sachs من أن نمو استثمارات الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات العملاقة يُتوقع أن يبلغ ذروته خلال أسابيع. وقد التزمت خمس شركات، هي ميتا وألفابت وأوراكل وأمازون ومايكروسوفت، بإنفاق نحو 800 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي في 2026.

المستويات الفنية لسهم أوراكل عند 130.67 دولارًا

المقاومة: 139.56 دولارًا (+6.8%)، ومتوسط 50 يومًا قرب 142.04 دولارًا (+8.7%)، و144.54 دولارًا (+10.6%)، ومتوسط 200 يوم قرب 157.56 دولارًا (+20.6%).
الدعم: أدنى مستوى سجله يوم الجمعة عند 129.00 دولارًا (-1.3%)، ثم أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا قرب 115 دولارًا (-12.0%).
إن عودة السهم إلى سعره قبل الإعلان تُظهر مدى محدودية أثر الخطة عندما يشهد القطاع موجة بيع. ولا يزال متوسط السعر المستهدف لدى المحللين قريبًا من 236 دولارًا، لكن مذكرة لأحد المحللين تقول إن الفرضية الاستثمارية تنهار إذا تجاوزت أوراكل سقف التمويل البالغ 20 مليار دولار أو اقترب السهم من 115 دولارًا.

الاختبار الجديد ذو الأسئلة الثلاثة

أولًا، متى يبلغ الإنفاق الرأسمالي ذروته، وهل تحدد الإدارة موعدًا لذلك؟ ثانيًا، متى يصبح التدفق النقدي الحر موجبًا، وما قيمته؟ ثالثًا، ما مقدار التمويل الخارجي المطلوب، وهل له سقف؟ أجابت أوراكل عن الأسئلة الثلاثة كلها، ومايكروسوفت عن اثنين من أصل ثلاثة، بينما لم تقدم ألفابت إجابات واضحة عن أي منها. وأول محطة تقييم لأوراكل هي التحول في السنة المالية 2028، إذ يجب أن يتحسن التدفق النقدي الحر الفصلي من سالب 5.4 مليارات دولار.
كافأ المستثمرون الانضباط وعاقبوا الإنفاق المفتوح بلا سقف، لكن يومًا جيدًا واحدًا لا يكفي لتبديد الشكوك التي تعم القطاع. والمؤشرات الحقيقية المقبلة هي توقعات الإنفاق الرأسمالي، والتدفق النقدي الحر الفصلي، وأي تمويل جديد. وإلى أن تظهر هذه المؤشرات، سيظل تحويل إنفاق الذكاء الاصطناعي إلى سيولة هو المعيار الذي يحدد من ينال مكافأة السوق.
#ارتفاعGoogleCloud103%Bلكنالسهميتراجع
#ShareWeekly
#WCTCS9