#美股财报季 ‍#WCTCS9 #ShareWeekly

رأيي: سيعتمد صعود الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد على إثبات القدرة على تحقيق الأرباح، لا على إثبات وجود الطلب فحسب.

تحتل Microsoft وGoogle موقعًا محوريًا في هذا النقاش، لأن نتائجهما المالية قد تكشف ما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي تدرّ إيرادات إضافية بالسرعة الكافية لتبرير الإنفاق الهائل على البنية التحتية.

سأقسم المسألة إلى ثلاثة أجزاء:

1. هل يتسارع نمو Azure وGoogle Cloud بسبب أحمال عمل الذكاء الاصطناعي؟

2. هل يدفع العملاء مقابل خدمات الذكاء الاصطناعي، أم أن الطلب لا يزال ينعكس أساسًا في التزامات البنية التحتية؟

3. هل يترجم ارتفاع الإنفاق الرأسمالي إلى زيادة في الدخل التشغيلي والتدفق النقدي الحر وهوامش ربح مستدامة؟

السؤال الثالث مهم على وجه الخصوص. فالنمو القوي في الحوسبة السحابية قد يدعم التقييمات المرتفعة، لكنه لا يعني تلقائيًا أن عوائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مجزية.

ما الذي كشفته نتائج 28 أكتوبر فعلًا

أصبحت التقارير متاحة الآن، وهي تكشف جانبين مختلفين من قصة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

Microsoft

+48%

نمو إيرادات Azure

$92.3B

إجمالي الإيرادات الفصلية، +19%

$45.2B

الإنفاق الرأسمالي الفصلي

$36.6B

صافي الدخل، +32%

كما ارتفعت التزامات الأداء التجارية المتبقية لدى Microsoft بنسبة 73% إلى $677 billion، ما يشير إلى حجم كبير من الأعمال المستقبلية المتعاقد عليها. ومع ذلك، لا يزال على المستثمرين أن يروا مدى كفاءة تحويل هذا الطلب إلى تدفقات نقدية.

Alphabet (Google)

+103%

نمو إيرادات Google Cloud

$127.6B

إجمالي الإيرادات الفصلية، +25%

-$9.1B

التدفق النقدي الحر

$51.4B

الإنفاق الرأسمالي الفصلي

حققت Google Cloud نموًا استثنائيًا، لكن إيرادات Alphabet جاءت أقل قليلًا من التوقعات، وأثار التدفق النقدي الحر السلبي تساؤلات حول تكلفة التوسع. كما تتوقع الإدارة ارتفاعًا كبيرًا في الإنفاق الرأسمالي في 2027.

هل يمكن لهذه النتائج أن تدعم صعود الذكاء الاصطناعي؟

تقييمي هو أنها تقدم دليلًا على وجود طلب حقيقي على الذكاء الاصطناعي، لكنها لا تبرر بعد جميع التقييمات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي على نحو مطلق.

ثمة ثلاثة تطورات مهمة:

- يُظهر نمو Azure وGoogle Cloud أن طلب الشركات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتحول إلى إيرادات تجارية كبيرة.

- يتزايد الإنفاق الرأسمالي بشكل هائل، وستزداد أهمية الاستهلاك وتكاليف الكهرباء وتشغيل مراكز البيانات ومتطلبات التمويل.

- يحتاج المستثمرون إلى دليل على أن الذكاء الاصطناعي يحسّن الهوامش والتدفق النقدي الحر، لا الإيرادات وتبني العملاء فحسب.

ويجسد رد فعل Alphabet هذا التوتر بوضوح خاص: فلم يكن النمو الاستثنائي في الحوسبة السحابية كافيًا لتفادي هبوط حاد في سعر السهم بعد إعلان نتائجها.

أيّ المؤشرات يستحق مزيدًا من الاهتمام؟

سأعطي الأولوية لما يلي:

نمو إيرادات الحوسبة السحابية يقيس الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

مساهمة الذكاء الاصطناعي في الإيرادات تقيس تحقيق الأرباح فعليًا

التدفق النقدي الحر يقيس الاستدامة المالية

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة الاستثمار

نمو الإنفاق الرأسمالي مقارنةً بنمو الإيرادات يقيس الانضباط في الإنفاق

أفضل التركيز بدرجة أكبر على سرعة استرداد الاستثمار. نمو الأعمال ضروري، لكن السوق سيطالب في نهاية المطاف بدليل على أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحقق عوائد مجزية.

وهذا مهم أيضًا لقطاع أشباه الموصلات الأوسع نطاقًا. فاستمرار استثمارات الشركات السحابية العملاقة يدعم الطلب على وحدات معالجة الرسومات وذاكرة HBM وذاكرة DRAM المتقدمة وذاكرة NAND. لكن إذا جاءت العوائد مخيبة للآمال، فقد يعاد تقييم ميزانيات البنية التحتية المستقبلية.

‍$MSFT $GOOGL $DRAM $MU