#GoogleCloudSurges103%ButStockFalls $GOOGL $AVGO

نمو الذكاء الاصطناعي يتسارع — لكن هل يمكنه تمويل نفسه؟

تسلّط نتائج ألفابت للربع الثالث من 2026 الضوء على أحد أكبر الأسئلة التي تواجه قطاع الذكاء الاصطناعي: ما حجم الاستثمار الذي يمكن للشركات تبريره قبل أن تظهر عوائده؟

حققت Google Cloud ربعًا استثنائيًا:

بلغت الإيرادات 30.71 مليار دولار، بزيادة 103% على أساس سنوي.

ارتفع الدخل التشغيلي للسحابة إلى 11.12 مليار دولار، مقارنةً بـ 3.59 مليار دولار قبل عام.

زادت إيرادات ألفابت الإجمالية 25% لتصل إلى 127.58 مليار دولار.

لذا، لم يقتصر نمو أعمال السحابة على زيادة المبيعات فحسب، بل شهدت أرباحها التشغيلية أيضًا نموًا كبيرًا.

لكن الصورة المالية الأوسع كانت أكثر تعقيدًا.

انخفض صافي الدخل المتاح للمساهمين العاديين لدى ألفابت 25% إلى 26.17 مليار دولار. وبلغ الإنفاق الرأسمالي نحو 51.36 مليار دولار، في حين تحوّل التدفق النقدي الحر إلى السالب ليبلغ نحو 9.07 مليار دولار.

كما جاءت الشركة دون توقعات الإيرادات والأرباح الإجمالية. ونمت أعمالها الإعلانية، التي لا تزال مصدرًا رئيسيًا لتوليد السيولة النقدية، بوتيرة أبطأ مما كان المستثمرون يأملون.

لهذا السبب، لم ينعكس النمو القوي المرتبط بالذكاء الاصطناعي إيجابًا على حركة السهم. فقد تراجعت أسهم ألفابت في البداية بأكثر من 10% في تداولات ما بعد الإغلاق عقب إعلان النتائج.

المسألة الأكبر: النمو مقابل التدفق النقدي

تتطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي استثمارات أولية ضخمة: مراكز بيانات، ورقائق متطورة، ومعدات شبكات، وكهرباء، وأبحاث.

قد يخلق هذا الإنفاق مزايا طويلة الأجل، لكن المستثمرين بحاجة إلى أدلة على أن الطاقة الإضافية ستدر إيرادات ونقدًا كافيين لتبرير التكلفة.

في الأرباع القليلة المقبلة، سأراقب ثلاثة أمور:

الأداء التشغيلي للسحابة: هل تستطيع Google الحفاظ على نمو قوي في الإيرادات مع حماية هوامشها التشغيلية؟

الإنفاق الرأسمالي: هل سيواصل إنفاق البنية التحتية ارتفاعه بوتيرة أسرع من النقد الذي تولّده الأعمال؟

التدفق النقدي الحر: متى سيبدأ الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بترجمته إلى توليد أقوى للتدفقات النقدية؟

بالنسبة إلى GOOGL، لم يعد السؤال يقتصر على ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي ينمو، بل بات يتعلق بقدرة هذا الطلب على تحقيق عوائد مستدامة.

خلاصتي: يتيح نمو الذكاء الاصطناعي فرصة، لكن الربحية والتدفق النقدي هما ما يحددان ما إذا كانت هذه الفرصة مستدامة ماليًا.

ما الذي سيكون أهم في قرارك الاستثماري: ربع آخر من نمو Cloud بثلاثة أرقام، أم دليل واضح على أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بدأ يحقق تدفقًا نقديًا حرًا أقوى؟