#GoogleCloudSurges103%ButStockFalls
نمت Google Cloud بنسبة 103%، ومع ذلك خسرت Alphabet ‏12.64% في جلسة واحدة. قصة الذكاء الاصطناعي تزداد تعقيدًا.

قدمت Alphabet للتو أحد أقوى الشواهد على الطلب على الذكاء الاصطناعي، لكن وول ستريت ردت بواحدة من أشد موجات البيع. بدأت الرسالة تتضح: لم يعد المستثمرون يكتفون بنمو الذكاء الاصطناعي اللافت وحده. بل يريدون أن يروا كيف يترجم هذا النمو إلى أرباح، وتوليد نقدي، وقيمة للمساهمين.

لنلقِ نظرة على الأرقام الفعلية للربع الثالث من 2026.

حققت Alphabet إيرادات بلغت $127.58 billion، بزيادة 25% على أساس سنوي. وكانت Google Cloud الأفضل أداءً، إذ حققت $30.71 billion، بزيادة 103%. والأكثر إثارة للاهتمام أن الدخل التشغيلي للسحابة بلغ $11.12 billion، مقارنةً بـ $3.59 billion قبل عام. كما ارتفع هامشها التشغيلي من 23.7% إلى 36.2%. وهذا مهم لأنه يبيّن أن أعمال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى Google لا تقتصر على زيادة الإيرادات، بل تصبح أيضًا أكثر ربحية.

فلماذا انهار السهم؟

كانت المشكلة الأولى عدم بلوغ توقعات الأرباح. فقد انخفض صافي الدخل المتاح للمساهمين العاديين بنحو 25% إلى $26.17 billion، بينما تراجعت ربحية السهم المخففة من $2.87 إلى $2.12. لكن ثمة فارقًا مهمًا هنا: فقد أسهمت خسائر غير محققة من استثمارات في الأسهم بلغت نحو $8.7 billion في هذا التراجع. في المقابل، ارتفع الدخل التشغيلي فعليًا بنسبة 30% إلى $40.58 billion. وهذا يعني أن الأداء التشغيلي الأساسي كان أقوى بكثير مما يوحي به رقم صافي الربح الرئيسي.

أما مصدر القلق الثاني فكان الإعلانات. فقد ارتفعت إيرادات Google Search بنسبة 12% إلى $63.35 billion، لكن إيرادات الإعلانات جاءت دون توقعات السوق. ووصل نمو استعلامات البحث إلى أعلى مستوى له في خمس سنوات، إلا أن المستثمرين يتساءلون عما إذا كانت تجربة البحث المدعومة بالذكاء الاصطناعي من Google قادرة على الحفاظ على مستوى تحقيق الإيرادات الإعلانية نفسه الذي يتيحه نموذج البحث التقليدي. فزيادة استخدام الذكاء الاصطناعي لا تعني تلقائيًا زيادة إيرادات الإعلانات.

ثم يأتي أكبر مصدر قلق مالي: الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أنفقت Alphabet نحو $51.4 billion على النفقات الرأسمالية خلال الربع الثالث، بينما تحوّل التدفق النقدي الحر إلى سالب بنحو $9.1 billion. وتستثمر الشركة بكثافة في مراكز البيانات، والبنية التحتية الحاسوبية، والقدرات اللازمة للذكاء الاصطناعي. وقد تعزز هذه الاستثمارات موقعها التنافسي خلال السنوات المقبلة، لكنها تفرض أيضًا ضغطًا هائلًا على توليد النقد على المدى القريب.

ما الذي تقوله السوق من خلال حركة السعر؟

أغلق سهم GOOGL يوم October 29 عند $283.82، متراجعًا بنسبة 12.64% خلال جلسة التداول الاعتيادية. وبلغ حجم التداول نحو 139.7 million shares، متجاوزًا متوسطه الأخير بفارق كبير. لم يكن هذا تراجعًا عاديًا، بل إعادة تسعير كبيرة للتوقعات.

أرى أن فرصة Google طويلة الأجل في مجال الذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة، لا سيما مع تسارع إيرادات السحابة وربحيتها التشغيلية. لكن السوق يطالب الآن بأدلة على أن استثمارات الذكاء الاصطناعي قادرة على تحقيق عوائد مستدامة من دون مواصلة إضعاف التدفق النقدي الحر.

في الجلسات المقبلة، سأراقب ما إذا كان السهم سيستقر حول نطاق تداوله الأخير بين $280 و$288. ومن شأن تعافٍ مستدام فوق منطقة الانخفاض أن يحسن الصورة الفنية على المدى القصير، في حين أن الإخفاق الحاسم في الحفاظ على القاع الأخير سيبقي مخاطر المزيد من الهبوط قائمة.

لن أتعامل مع هذا التصحيح باعتباره فرصة شراء تلقائية. ستكون دورة الأرباح المقبلة، وتوقعات النفقات الرأسمالية، وتحقيق الإيرادات من البحث، والتدفق النقدي الحر، أهم من صدور عنوان آخر عن نمو لافت في الذكاء الاصطناعي.

خلاصتي: لا يزال الذكاء الاصطناعي يتيح فرصًا تجارية هائلة، لكن قواعد التقييم تتغير. بدأ المستثمرون يميزون بين الشركات التي تنفق مليارات الدولارات لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، والشركات القادرة فعليًا على تحويل تلك البنية التحتية إلى أرباح مستدامة.

أثبتت Google وجود طلب. والآن، تريد السوق دليلًا على جدوى النموذج الاقتصادي.

#مشاركة_أسبوعية

$GOOGL

‌
$GOOG