#MicrosoftGoogleEarnings

أرباح مايكروسوفت وجوجل: يقترب صعود الذكاء الاصطناعي من أهم اختبار واقعي مالي له.
قد تعتمد الخطوة التالية لأسهم التكنولوجيا بدرجة أقل على مدى الإبهار الذي يبدو عليه الذكاء الاصطناعي، وبدرجة أكبر على مقدار الأموال التي يدرّها فعليًا. ومن المقرر أن تعلن مايكروسوفت وألفابت، الشركة الأم لجوجل، نتائج الربع المنتهي في سبتمبر في 28 أكتوبر. ويتطلع المستثمرون إلى تسارع إيرادات الخدمات السحابية، وتحقيق عوائد أقوى من الذكاء الاصطناعي، وظهور أدلة على أن الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية يمكن أن تحقق أرباحًا مستدامة في نهاية المطاف.

هذه لحظة حاسمة لتداولات الذكاء الاصطناعي. فقد كافأ السوق بالفعل الشركات التي تبني البنية التحتية اللازمة للذكاء الاصطناعي، لكن التوقعات أصبحت أكثر صرامة. وقد لا يعود نمو الإيرادات وحده كافيًا. فالمستثمرون بحاجة متزايدة إلى فهم ما إذا كان الطلب على الخدمات السحابية قادرًا على مواصلة التسارع، في الوقت الذي تواصل فيه النفقات الرأسمالية والإهلاك وتكاليف الكهرباء والتزامات البنية التحتية الارتفاع.

مايكروسوفت: نمو Azure يواجه اختبارًا جديدًا للشفافية

تتصدّر أعمال Azure لدى مايكروسوفت محور تقرير الأرباح هذا. وبالنسبة إلى ربع سبتمبر، توقعت الشركة نمو Azure وخدماتها السحابية الأخرى بنسبة 44%–45% بالعملة الثابتة. ويوفر ذلك معيارًا واضحًا يستطيع المستثمرون قياس النتائج على أساسه.

ومن التطورات المهمة خطة مايكروسوفت للإفصاح عن إيرادات Azure بالدولار، بدلًا من الاعتماد بالدرجة الأولى على معدل النمو المُعلن. وحققت Azure إيرادات بلغت نحو $101.94 billion خلال السنة المالية 2026، وفقًا للأرقام التاريخية المعاد عرضها. ومن شأن مزيد من الإفصاح أن يساعد المستثمرين على تقييم حجم النشاط ومقارنة توسعه بتكلفة بناء البنية التحتية اللازمة لدعم أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

والسؤال الأساسي هو ما إذا كان الطلب على Azure وخدمات الذكاء الاصطناعي للمؤسسات ومنتجات Copilot يتحول إلى إيرادات إضافية وعوائد مجزية. ومن شأن النمو القوي للخدمات السحابية دعم فرضية الاستثمار، لكن على المستثمرين أيضًا دراسة قيود السعة وطلب العملاء والهوامش النقدية والأموال اللازمة لمواصلة التوسع.

جوجل: هل يمكن لنمو الخدمات السحابية دعم فاتورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي؟

تواجه ألفابت تحديًا مشابهًا، إلى جانب تساؤل إضافي حول مستقبل نشاط البحث الأساسي لديها. وأصبحت Google Cloud محركًا متزايد الأهمية للنمو، مع تبني الشركات للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وخدمات المؤسسات.

وتشير تقديرات السوق قبل إعلان النتائج إلى إيرادات لـ Google Cloud تقارب $29.2 billion خلال الربع، مقارنةً بـ $24.8 billion في الربع السابق. وهذه توقعات المحللين وليست نتائج مؤكدة. وستحدد الأرقام المُعلنة والتوجيهات المستقبلية للإدارة ما إذا كان تفاؤل السوق مبررًا.

وتُعد النفقات الرأسمالية محورًا رئيسيًا آخر. فقد رفعت ألفابت سابقًا توقعاتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى $195 billion–$205 billion. ويمكن لهذا الاستثمار أن يعزز قدرتها الحاسوبية وإمكاناتها في مجال الرقائق المصممة خصيصًا وبنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي، لكنه يرفع أيضًا مستوى العوائد المالية التي يتعين على الشركة تحقيقها.

وسيراقب المستثمرون ما إذا كان أداء Google Cloud التشغيلي يتحسن بالتوازي مع الإيرادات، وما إذا كانت ميزات الذكاء الاصطناعي تدعم الطلب التجاري، وما إذا كان بإمكان جوجل مواصلة تحقيق الدخل من البحث مع تزايد تفاعل المستخدمين مع الأدوات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. وسيكون نمو الخدمات السحابية القوي مؤشرًا مشجعًا، لكن تحقيق ربحية مستدامة في مختلف قطاعات الشركة يظل ضروريًا.

أهم الأرقام

قبل إعلان النتائج، وضعت توقعات السوق نمو Azure عند نحو 47.7% ونمو Google Cloud عند نحو 95.1% على أساس سنوي. وهذه تقديرات على غرار إجماع المحللين نُشرت قبل الإعلانات، وليست نتائج ربع سنوية فعلية. كما أن الاختلافات في تعريفات إعداد التقارير وفترات المقارنة مهمة عند مقارنة النشاطين.

وتكتسب خلفية الاستثمار الأوسع أهمية مماثلة. إذ تمتلك مايكروسوفت وألفابت وأمازون مجتمعةً طلبيات متراكمة مُعلنة تقارب $1.7 trillion، بينما قد تبلغ نفقاتها المخطط لها لعام 2026 نحو $600 billion. وتوضح هذه الأرقام الحجم الاستثنائي لالتزامات الطلب والاستثمار في البنية التحتية، لكن الطلبيات المتراكمة لا تعادل إيرادات محققة بالفعل، كما أن خطط الإنفاق لا تضمن تحقيق عوائد.

وينبغي لتقارير الأرباح أن توضح أربعة أمور: ما إذا كان الطلب يتسارع، وما إذا كانت إيرادات الذكاء الاصطناعي أصبحت مؤثرة، وما إذا كانت الهوامش قادرة على تحمّل ارتفاع تكاليف البنية التحتية، وما إذا كان بالإمكان تمويل الاستثمارات المستقبلية دون إضعاف توليد النقد باستمرار.

الجدول الزمني لإعلانات الأرباح في 28 أكتوبر — UTC

من المقرر صدور قرار السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عند 18:00 UTC، ما يشكل مصدرًا رئيسيًا آخر للتقلبات في أسهم التكنولوجيا والأسواق المالية الأوسع.

ومن المقرر أن تنتهي جلسة تداول الأسهم الأمريكية العادية عند نحو 20:00 UTC. ومن المقرر عقد مؤتمر إعلان أرباح ألفابت عند 20:30 UTC، يليه بث إعلان أرباح مايكروسوفت عبر الإنترنت عند 21:30 UTC. ومن المتوقع أن تعلن الشركتان نتائجهما بعد إغلاق السوق.

وفي رد الفعل الأولي، سيكون التمييز الأهم بين الأداء المُعلن والتوجيهات المستقبلية. وبعد المكالمات الجماعية، ينبغي أن ينصب الاهتمام على نمو الخدمات السحابية، والطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، وخطط النفقات الرأسمالية، وتفسير الإدارة للموعد المتوقع لتحول الاستثمار إلى عوائد مالية. وقد تتغير ردود فعل السوق سريعًا مع استيعاب المستثمرين للتفاصيل.

ما الذي قد يحدث لصعود الذكاء الاصطناعي؟

السيناريو المتفائل واضح: تحقق الشركتان نموًا قويًا في الخدمات السحابية، وتثبتان تزايد عوائدهما من الذكاء الاصطناعي، وتقدمان أدلة موثوقة على أن استثماراتهما تدعم الأرباح المستقبلية. وقد يعزز هذا المزيج الثقة في دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ويدعم تجدد الاهتمام بأسهم التكنولوجيا.

أما السيناريو الحذر فهو أكثر تعقيدًا. فقد تتجاوز الإيرادات التوقعات، بينما يرتفع الإنفاق بوتيرة أسرع، أو تضعف الهوامش، أو يخيب التدفق النقدي الآمال. وفي هذه الحالة، قد يشكك المستثمرون في علاوة التقييم المرتبطة بالشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي. وحتى الأرباح القوية قد تؤدي إلى موجة بيع عندما يكون السوق قد سعّر بالفعل نتائج استثنائية.

وهناك احتمال ثالث يتمثل في أن تحقق الشركتان نتائج متباينة. فقد تثبت إحداهما قدرتها على تحقيق عوائد أقوى، بينما تواجه الأخرى تكاليف أعلى أو نموًا أبطأ. وقد يدفع ذلك المستثمرين إلى مزيد من الانتقائية بدلًا من التعامل مع جميع الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي على أنها مستفيدة من الاتجاه نفسه.

رؤيتي للسوق

لا تزال الفرصة طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي كبيرة، لكن دورة إعلان الأرباح هذه تتعلق بجودة النمو، لا بالنمو وحده. ويتعين على مايكروسوفت أن تثبت أن الطلب على Azure والذكاء الاصطناعي للمؤسسات يبرر التزاماتها المتزايدة في البنية التحتية. أما ألفابت، فعليها أن تثبت أن Google Cloud واستراتيجيتها الأوسع للذكاء الاصطناعي قادرتان على دعم العوائد مع الحفاظ على الجدوى الاقتصادية لأعمالها الراسخة.

وبالنسبة إلى المستثمرين، ستكون الإشارة الحاسمة هي العلاقة بين نمو الإيرادات والربحية التشغيلية والنفقات الرأسمالية وتوليد النقد. فإذا تطورت هذه المؤشرات معًا، سيستند صعود الذكاء الاصطناعي إلى أسس أقوى. أما إذا واصل الإنفاق تسارعه دون أدلة مقنعة على العوائد، فقد تتزايد التقلبات والضغوط على التقييمات.

لن تُحسم المرحلة التالية من طفرة الذكاء الاصطناعي لصالح الجهة التي تنفق أكثر. بل ستحسمها الجهة التي تحوّل هذا الإنفاق إلى إيرادات مستدامة وهوامش ربحية متينة وأرباح قابلة للاستمرار.

$META
$TSLA
$MU
$NVDA