#SKHynixQ3RevenueHitsRecordHigh
#Gate广场万圣节

‌أرباح قياسية، وعوائد للمساهمين بقيمة ₩100 تريليون، وHBM4. هل تستطيع SK Hynix الحفاظ على تفوقها حتى 2030؟

أعلنت SK Hynix نتائج الربع الثالث في 28 أكتوبر، وتجاوزت الإيرادات الفصلية ₩100 تريليون للمرة الأولى، مسجلةً ₩104.62 تريليون، أي نحو $73 إلى $79 مليار بحسب سعر الصرف المستخدم. ويمثل ذلك زيادة بنسبة 327.9% على أساس سنوي و31.9% مقارنة بالربع الثاني. وقفزت الأسهم نحو 8% لتصل إلى ₩1,446,000 في سيول، وتجاوز مؤشر KOSPI مستوى 5,800، بينما ارتفع سهم الإيداع الأمريكي (SKHY)، الذي بلغ نحو $1,099.44، بنسبة 4% في التداولات بعد الإغلاق.

الربحية: هامش تشغيلي بنسبة 80%

بلغ الربح التشغيلي ₩83.33 تريليون، بزيادة 632% على أساس سنوي و38% خلال الربع. ووصل الهامش إلى 79.7%، مقابل 76% في الربع الثاني و47% قبل عام. وبلغ صافي الربح ₩39.78 تريليون، بهامش 38%، منخفضًا بنسبة 58% عن ₩93.92 تريليون في الربع الثاني، لذا فإن الربح التشغيلي هو المؤشر الأوضح. وتجاوزت النتائج تقديرات LSEG البالغة ₩98.34 تريليون للإيرادات و₩76.72 تريليون للربح التشغيلي، بنسبة 6.4% و8.6% على التوالي. وجاء النمو مدفوعًا بذاكرة DDR5 للخوادم، وبدء شحنات HBM4، ومحركات أقراص SSD للمؤسسات ذات 321 طبقة.

الرسم البياني بعد الفجوة
من إغلاق يوم الاثنين قرب ₩1.28 مليون، ارتفع السهم نحو 13%. ويُعد أعلى مستوى سجله خلال تداولات الثلاثاء عند ₩1,363,000 (أقل بنسبة 5.7% من سعر ₩1,446,000)، والإغلاق السابق الضمني قرب ₩1,339,000 (أقل بنسبة 7.4%)، المستويين اللذين ينبغي مراقبتهما. وسيؤكد الثبات فوقهما مع أحجام تداول قوية الفجوة. أما التراجع إلى ما دون ₩1,339,000 فيشير إلى أن السوق سعّر بالفعل تجاوز التوقعات.

خطة عوائد المساهمين البالغة ₩100 تريليون
تخطط SK Hynix لتوزيع نحو ₩100 تريليون في 2026: ما لا يقل عن ₩30 تريليون في توزيعات نقدية، وما لا يقل عن ₩60 تريليون في عمليات إعادة شراء الأسهم وإلغائها، بما في ذلك ₩40 تريليون أُعلن عنها في أغسطس واكتمل تنفيذها الأسبوع الماضي. ووافق مجلس الإدارة على توزيعات أرباح للربع الثالث بقيمة ₩14 تريليون، وعلى عملية جديدة لإعادة شراء أسهم بقيمة ₩20 تريليون. وسيُلغى من هذه الأسهم ما قيمته ₩10 تريليون، فيما ستُخصص ₩10 تريليون لتعويضات الموظفين، وهي مبالغ لا تدخل ضمن إجمالي العوائد. وتبلغ توزيعات الربع الثالث ₩20,000 للسهم، منها ₩10,000 من الأرباح و₩10,000 كتوزيعات خاصة من مكاسب Kioxia، أي نحو 1.4% من سعر اليوم خلال ربع واحد. وتنص السياسة على إعادة 50% أو أكثر من التدفق النقدي الحر، مع توزيعات خاصة من مكاسب الاستثمار وعمليات إعادة شراء كل ربع.

القوة المالية في مقابل الإنفاق الرأسمالي
بلغت السيولة النقدية ₩114.5 تريليون، بزيادة ₩26.5 تريليون، بينما انخفضت الاقتراضات ₩2.8 تريليون إلى ₩15.8 تريليون، ليصل صافي النقد إلى ₩98.7 تريليون. وتعادل خطة العوائد الكاملة نحو 1.2 ربع من الأرباح التشغيلية الحالية، لذا فهي ميسورة التكلفة. لكن الاختبار سيكون العام المقبل: إذ من المقرر أن يرتفع الاستثمار بشكل كبير مع دخول المرحلة الأولى من يونغين التشغيل الكامل، رغم قول الإدارة إنها ستعدل التوقيت والنطاق بمرونة. كما أوقفت SK Hynix مراجعة الطرح العام الأولي لشركة Solidigm، مستندةً إلى ظروف الأسواق المالية، ما يلغي مصدرًا خارجيًا محتملًا لتمويل الإنفاق الرأسمالي.

الانتقال إلى HBM4
بدأت شحنات HBM4 على نطاق واسع، وتتوقع SK Hynix أن تتجاوز HBM4 ذاكرة HBM3E من حيث حجم الشحنات والإيرادات في الربع الرابع، وأن تصبح المنتج السائد. وستزيد الشركة إنتاج مصنع M15X إلى أقصى طاقته بحلول نهاية العام لدعم ذلك.

وضوح الطلب: اتفاقيات طويلة الأجل
وقّعت SK Hynix اتفاقيات طويلة الأجل مع 14 عميلًا رئيسيًا، من بينهم كبار مزودي الخدمات السحابية، تغطي أكثر من 50% من الطاقة الإنتاجية لعامي 2027 و2028. وتستمر هذه الاتفاقيات عادةً خمس سنوات، وتتضمن آلية تتيح التكيف مع ظروف السوق ضمن نطاق سعري متفق عليه. وهذا يحقق استقرارًا للربحية، لكنه يحد أيضًا من المكاسب المحتملة إذا واصلت الأسعار الارتفاع.

نقص في المعروض حتى 2030 والطاقة الإنتاجية
تتوقع الإدارة أن يتجاوز الطلب المعروض حتى 2030، مشيرةً إلى صعوبة العمليات التصنيعية المتقدمة وطول المهل اللازمة لإنشاء مصانع جديدة، فضلًا عن اتساع نطاق الإنفاق على الذكاء الاصطناعي من عدد قليل من الشركات إلى المؤسسات والحكومات. وتشمل خطط الطاقة الإنتاجية زيادة حصة ذاكرة DRAM من فئة 1c ضمن فئة 10nm، وإنتاج المزيد من DDR5 وLPDDR5 SOCAMM لخوادم الذكاء الاصطناعي، ورفع حصة NAND ذات 321 طبقة إلى أكثر من نصف الطاقة الإنتاجية المحلية لذاكرة NAND في الربع الرابع.

المنافسة والحصة السوقية
قال الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia في يونيو إن Samsung وSK Hynix وMicron اجتازت جميعها تأهيل HBM4 لمنصة Vera Rubin. وتشير تقديرات سلسلة الإمداد إلى أن حصة SK Hynix من هذه الكميات تبلغ 60% إلى 70%، وSamsung 25% إلى 30%، فيما تستحوذ Micron على الباقي. وتقدّر IDC حصة SK Hynix من إيرادات HBM بنسبة 63.2% لعام 2025 و56.4% في الربع الأول من 2026، فيما تُظهر Counterpoint تراجعها من 58% إلى 50% بحلول الربع الثاني. وستعلن Samsung نتائجها في 29 أكتوبر. وما زالت SK Hynix في الصدارة، لكن تقدمها يتقلص مع نمو السوق.

**السيناريو الإيجابي:** يستمر الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ويتسع استخدام HBM4، ويظل المعروض شحيحًا، ما يحافظ على الهوامش قرب 80%.
**السيناريو السلبي:** تضيق Samsung وMicron الفجوة، أو يتباطأ الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، أو تنخفض أسعار الذاكرة، ما يؤدي إلى انكماش تقييم قائم على هوامش الذروة رغم الأرباح القياسية.

السؤال المحوري
تشير العقود طويلة الأجل، وصافي النقد، والتمركز المبكر في مجال HBM إلى ميزة تنافسية حقيقية. لكن الخطر يكمن في أن يكون هامش 80% عند ذروته، إذ تميل المنافسة والدورات إلى تقليصه. وتتمثل المؤشرات التالية التي ينبغي التحقق منها في نتائج Samsung، وأحجام HBM4 في الربع الرابع، وما إذا كان الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 سيظل منضبطًا. @Gate_Square