#DataCentersMayFaceOversupplyBy2028 #ShareWeekly

قد تواجه مراكز البيانات فائضًا في المعروض بحلول 2028، إذ تهدد التوسعات السريعة المدفوعة بالطلب على الذكاء الاصطناعي بإنشاء سعة تفوق ما يستطيع السوق استيعابه فورًا.
تسارع شركات قطاع التكنولوجيا في بناء منشآت جديدة بوتيرة غير مسبوقة لدعم احتياجات تدريب نماذج اللغة الكبيرة وغيرها من أنظمة الذكاء الاصطناعي المتقدمة وتشغيلها. وقد أدى هذا التوسع بالفعل إلى ارتفاع الطلب العالمي على الطاقة في مراكز البيانات بنحو 31 بالمئة على أساس سنوي حتى 2026، وفقًا لمتابعي القطاع، فيما تشير التوقعات إلى استمرار النمو بأكثر من 30 بالمئة سنويًا حتى 2027. ويتمثل القلق في أن السعة المتاحة قد تتجاوز مؤقتًا معدلات الاستخدام الفعلية بحلول 2028، بمجرد تراجع قيود الطاقة ودخول موجة المشروعات قيد الإنشاء حاليًا حيز التشغيل.
ولا يزال المحرك الأساسي هو الارتفاع الكبير في أعباء عمل الذكاء الاصطناعي. فقد التزم مشغلو مراكز البيانات فائقة النطاق ومزودو الخدمات السحابية المتخصصون بإنفاق مئات المليارات من الدولارات على النفقات الرأسمالية لتأمين الأراضي والطاقة وأنظمة التبريد ورفوف الخوادم عالية الكثافة.
من المتوقع أن يصل الإنفاق العالمي على مراكز البيانات إلى نحو 1 تريليون دولار في 2026، وأن يتجاوز الضعف ليبلغ 2.1 تريليون دولار بحلول 2028، وفقًا لأبحاث مصرفية حديثة. وتشير بعض النماذج إلى أن سعة الحوسبة لدى مشغلي السحابة فائقي النطاق ستتوسع إلى نحو أربعة أمثالها، من قرابة 31 جيجاواط إلى 117 جيجاواط بحلول 2028، ما يتطلب استثمارات تراكمية بتريليونات الدولارات.
غالبًا ما تتراوح تكاليف إنشاء المنشآت المتقدمة المخصصة للذكاء الاصطناعي بين 49 مليون دولار و57 مليون دولار لكل ميجاواط، وتشكل الخوادم وحدها أكثر من 30 مليون دولار من هذا الإجمالي. وتوضح هذه الأرقام حجم رأس المال الذي يتدفق حاليًا إلى البنية التحتية المادية.
إذا تجاوزت السعة الطلب بحلول 2028، فقد يتعرض الربح لضغوط بعدة طرق. فقد تواجه شركات تشغيل مراكز البيانات التي موّلت حُرُمًا كبيرة بالديون أو بعقود إيجار طويلة الأجل انخفاضًا في معدلات الإشغال وضعفًا في قدرتها على فرض الأسعار لخدمات الاستضافة المشتركة أو الخدمات السحابية.
فقدان معدلات الاستخدام حتى 10 إلى 15 بالمئة من المستويات المخطط لها قد يقلص هوامش التشغيل بعدة نقاط مئوية، لأن التكاليف الثابتة لعقود الطاقة وأنظمة التبريد والموظفين ستظل مرتفعة. وفي الدورات التاريخية للتوسع في البنية التحتية التكنولوجية، أدت فترات فائض السعة أحيانًا إلى انخفاض الأسعار المتوسطة للبيع بالجملة للطاقة أو لمساحة الرفوف بنسبة 20 إلى 30 بالمئة، إلى أن يلحق الطلب بالمعروض. وقد تشهد الشركات التي وضعت افتراضات نمو طموحة لعامي 2027 و2028 تراجعًا في العائد على رأس المال المستثمر إذا تباطأ نمو الإيرادات فيما واصلت نفقات الاستهلاك والفوائد الارتفاع.
وقد تتعرض تدفقات الاستثمار أيضًا لاضطرابات. فقد تُراجع خطط النفقات الرأسمالية التي تفترض حاليًا نموًا مستمرًا من خانة العشرات في السعة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وإذا ظهرت مؤشرات فائض المعروض في 2027 أو أوائل 2028، فقد يؤجل بعض المشغلين المراحل اللاحقة من الحُرُم متعددة السنوات أو يلغونها، ما يقلص مجموعة المشروعات الجديدة بنسبة 20 إلى 40 بالمئة في السنوات التالية. وقد يواجه موردو المعدات وشركات الإنشاءات ومزودو البنية التحتية للطاقة، الذين وسعوا التصنيع أو التوظيف تحسبًا لاستمرار الطلب، تباطؤًا في الطلبيات. وقد يواجه منتجو رقائق الذاكرة وشركات التغليف المتقدم، التي تعمل بالفعل بالقرب من طاقتها القصوى، إعادة التفاوض على عقودهم متعددة السنوات إذا أبطأ العملاء النهائيون نشر الخوادم. وقد تحد المحصلة التراكمية من طفرة الاستثمار الحالية، وتحول رأس المال نحو مشروعات أكثر انتقائية وأعلى عائدًا بدلًا من التوسع الشامل في السعة.
سيتركز تأثير السوق على NVIDIA في احتمال تباطؤ نمو الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي. وتتوقع الشركة حاليًا نموًا قويًا في الإيرادات، إذ تجاوزت مبيعات مراكز البيانات 89 مليار دولار في ربع سنة حديث، فيما تقترب تقديرات مبيعات الرقائق للعام بأكمله من 430 مليار دولار. وتوقعت الإدارة نمو الإيرادات بنحو 70 بالمئة في السنة المالية 2028، مع إقرارها في الوقت نفسه بأن قيود الإمدادات ستستمر خلال تلك الفترة. ولن يؤدي فائض المعروض في مساحات مراكز البيانات إلى إلغاء الطلب على المسرّعات المتقدمة، لكنه قد يبطئ وتيرة ملء الرفوف الجديدة. وأشار محللون إلى أن تحقق 30 جيجاواط فقط من أصل نحو 55 جيجاواط من السعة المعلنة لعام 2027 قد يعني عجزًا يبلغ 45 بالمئة، ويؤدي إلى تعديلات مؤقتة في المخزون أو مواعيد التسليم. وقد ضمنت NVIDIA بالفعل التزامات شراء بقيمة 279 مليار دولار، ما يوفر رؤية واضحة على المدى القريب، لكن تباطؤًا ملموسًا في تشغيل المنشآت بعد 2027 قد يضغط على معدلات النمو على المدى الطويل، التي تسجل حاليًا مستويات مرتفعة.
وتواجه أسهم شركات رقائق الذاكرة مخاطر مرتبطة بانخفاض توقعات الطلب المستقبلي. ولا تزال الذاكرة عالية النطاق الترددي ومكوناتها ذات الصلة شحيحة الإمدادات، ولا يتوقع كبار التنفيذيين حدوث فائض واسع النطاق حتى 2029. وقد ارتفعت أسعار بعض فئات الذاكرة بشدة، وتجاوزت الضعف في بعض الحالات، بسبب نقص الإمدادات الناجم عن الذكاء الاصطناعي. وإذا تجاوزت سعة مراكز البيانات الاحتياجات على المدى القريب، فقد تضعف العقود متعددة السنوات التي تدعم حاليًا التوسع الطموح في السعة لدى مصنعي الذاكرة. وقد تتراجع معدلات النمو، التي سُعّرت عند 50 إلى 100 بالمئة أو أكثر لبعض المنتجات المتطورة، لتقترب من زيادات سنوية أكثر استدامة تتراوح بين 20 و40 بالمئة، مع انحسار أشد حالات النقص. وسيظل ذلك دالًا على طلب قوي، لكنه قد يؤدي إلى تعديلات في تقييمات الأسهم التي ارتفعت على أساس افتراض استمرار الندرة إلى الأبد.
وستتعرض شركات مراكز البيانات نفسها لأشد الضغوط التنافسية المباشرة. فمع دخول منشآت جديدة الخدمة في مجموعات كبيرة، قد تضعف القدرة على فرض أسعار ممتازة مقابل رفوف الذكاء الاصطناعي كثيفة استهلاك الطاقة. وقد تضطر الشركات المشغلة التي تتمتع حاليًا بإشغال شبه كامل وإيرادات متعاقد عليها لسنوات متعددة إلى تقديم حوافز أو عقود أقصر أجلًا لملء المساحات المتبقية. وقد تنكمش هوامش الأرباح التي توسعت خلال مرحلة شح السعة بمقدار 5 إلى 15 نقطة مئوية في بيئة فائض المعروض، بحسب سرعة استيعاب الطلب للسعة الإضافية. وستشتد المنافسة بين مشغلي السحابة فائقي النطاق ومزودي الاستضافة المشتركة ومنصات السحابة الأحدث والمتخصصة في الذكاء الاصطناعي، ما قد يسرّع عمليات الاندماج أو الشراكات بدلًا من سباق التوسع في السعة وحده.
ولا يزال سيناريو فائض المعروض بعيدًا عن التأكد. فما زالت تحليلات مستقلة عديدة تؤكد أن توفر الطاقة، لا المباني الجاهزة، هو القيد الأساسي حتى 2027 وامتدادًا إلى 2028. وقد توقع Morgan Stanley وجود فجوة متبقية في إمدادات الطاقة بالولايات المتحدة تبلغ نحو 32 إلى 33 جيجاواط بحلول 2028، أي ما يعادل نحو 34 بالمئة من الاحتياجات الإضافية حتى بعد احتساب حلول التوليد داخل المواقع. وتشير توقعات أخرى إلى استمرار اتساع عجز الشبكة بعد 2028 في بعض المناطق. وإذا واصل تعقيد نماذج الذكاء الاصطناعي والطلب على تشغيلها للاستدلال مسارهما الحالي، فقد يستوعب السوق قدرًا كبيرًا من السعة الجديدة من دون تراكم مخزون خامل يُذكر. لذلك ينبغي للمستثمرين متابعة عدة مؤشرات رائدة عن كثب: وتيرة الموافقات على ربط الطاقة بالشبكة، ومعدلات التشغيل الفعلية للحُرُم الجديدة، ودفاتر طلبيات NVIDIA والشركات النظيرة، وإضافات السعة لدى موردي الذاكرة، وإرشادات النفقات الرأسمالية الفصلية الصادرة عن مشغلي الخدمات السحابية الرئيسيين. وسيعزز النمو المستمر في استخدام تطبيقات الذكاء الاصطناعي وتبني المؤسسات لها القدرة على استيعاب التوسع المخطط له، بينما قد يدفع أي تباطؤ غير متوقع في حجم تدريب النماذج أو الإنفاق على الخدمات السحابية الكفة نحو فائض مؤقت في السعة وما يرتبط به من ضغوط على الأرباح والعوائد الاستثمارية.