ثمة مقولة بولندية قديمة: إذا تكلم الذهب، انحنت الحجج. في هذه الجولة، هبط سعر الذهب دون 4000، وارتفعت أصوات كثيرة تدعو إلى الشراء عند القاع، لكن المشترين الذين يواصلون الشراء فعليًا هم البنوك المركزية. $BTC

وعلى مدى زمني أطول، تشكل مشتريات القطاع الرسمي مسارًا بطيئًا. فقد جاء في مسح الاحتياطيات الذي أجراه مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية حول العالم اشترت صافيًا نحو 1000 طن من الذهب سنويًا في المتوسط خلال السنوات الأربع الماضية، أي ضعف متوسط 500 طن سنويًا خلال العقد الذي سبقها. فهي لا تلاحق الأسعار صعودًا وهبوطًا مثل مستثمري التجزئة، بل تملأ مراكزها صفقة تلو الأخرى وفقًا لهيكل احتياطياتها، ووتيرة ذلك منصوص عليها في سياساتها. $BNB
وقد تسارع هذا المسار البطيء في الربع الثاني. إذ بلغت مشتريات القطاع الرسمي الصافية 289 طنًا، بزيادة 62% على أساس سنوي، مسجلةً رقمًا قياسيًا للربع الثاني، أي ما يقارب خمسة أضعاف 57 طنًا في الربع الأول. لكن إجمالي المشتريات في النصف الأول بلغ 345 طنًا، وهو أضعف انطلاقة منذ 2022، لأن تركيا وروسيا وعدة دول أخرى باعت الذهب في الربع الأول، فظلت عمليات الشراء والبيع متزامنة. $ZEC
وتتصدر بولندا قائمة المشترين على هذا المسار. فقد أضافت 82 طنًا أخرى في النصف الأول، منها 51 طنًا في الربع الثاني وحده، لترفع احتياطياتها إلى نحو 632 طنًا، ولا يفصلها عن هدف 700 طن سوى القليل. وأصبح الذهب يشكل نحو 30% من احتياطياتها من النقد الأجنبي.
أما الصين، فالأمر فيها أوضح — فمنذ استئناف زيادة مشترياتها في نوفمبر 2024، واصلت الشراء 23 شهرًا متتاليًا دون انقطاع. وفي سبتمبر، أضافت 740 ألف أونصة خلال شهر واحد، وهي أكبر عملية شراء في هذه الجولة منذ استئنافها.
النسبة هي العامل الحاسم. فحصة الذهب من احتياطيات الصين من النقد الأجنبي لا تزال أقل من 9%، وهي أدنى بكثير من متوسط البنوك المركزية العالمية البالغ 27%. وهذه الفجوة هي الحيز الهيكلي الذي يتيح لها مواصلة الشراء كلما انخفض السعر، وهذا يختلف تمامًا عن الشراء عند القاع بدافع عاطفي لدى مستثمري التجزئة.
ويقول مسح مجلس الذهب العالمي إن 89% من البنوك المركزية تتوقع ارتفاع الاحتياطيات الرسمية خلال العام المقبل، فيما تخطط 45% منها لزيادة مشترياتها، وهي نسبة قياسية. في موجة الهبوط هذه دون 4000، يحسب مستثمرو التجزئة مدى عمق التصحيح، بينما تملأ البنوك المركزية احتياطياتها وفق وتيرتها الخاصة؛ لا تعارض بين الحسابين، بل يختلف إيقاعهما.