#美股财报季 #WCTCS9 أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى تضع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي تحت المجهر

ظهرت أولى النتائج الكبرى، وتتضح رسالة وول ستريت أكثر فأكثر: لم تعد الإيرادات القوية وحدها كافية لضمان ارتفاع سعر السهم. يريد المستثمرون معرفة ما إذا كان الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قادرًا على تحقيق أرباح مستدامة، وتدفقات نقدية أقوى، وتوجيهات مقنعة للأرباع المقبلة.

حتى 22 أكتوبر 2026، أعلنت تسلا وميتا نتائجهما للربع الثالث. ومن المقرر أن تعلن مايكروسوفت وألفابت نتائجهما في 28 أكتوبر، وأمازون في 29 أكتوبر، وآبل في 2 نوفمبر. ومن المتوقع أن تعلن إنفيديا نتائجها التالية نحو 18 نوفمبر، لكن الشركة لم تؤكد هذا الموعد. وقد تشكل الأسابيع المقبلة اختبارًا مهمًا لمعرفة ما إذا كانت أكبر شركات التكنولوجيا قادرة على تحويل التزاماتها الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي إلى عوائد مالية قابلة للقياس.

تسلا: التسليمات تنمو، لكن الربحية تظل المقياس الحاسم

سلّمت تسلا 486,532 مركبة في الربع الثالث، فيما بلغت عمليات نشر أنظمة تخزين الطاقة 13.7 GWh. لكن نتائجها المالية تروي قصة أكثر تعقيدًا.

بلغت الإيرادات نحو $28.1 مليار، وظلت مستقرة إلى حد كبير مقارنة بالعام السابق. وانخفض صافي الدخل 44% إلى $787 مليون، فيما بلغت الأرباح المعدلة $0.48 للسهم، متجاوزة توقعات المحللين بقليل. وكانت المفاجأة الإيجابية تدفقًا نقديًا حرًا بلغ نحو $1.5 مليار، ما يُظهر أن الشركة حققت تدفقات نقدية رغم احتياجاتها الاستثمارية الكبيرة.

بلغت النفقات الرأسمالية $4.7 مليار خلال الربع، وخفّضت تسلا توقعاتها للإنفاق الرأسمالي للعام 2026 بأكمله من $25 مليار إلى $20 مليار. ويطرح هذا التعديل سؤالًا لا ينبغي للمستثمرين تجاهله: هل أصبحت الشركة أكثر كفاءة في استثماراتها، أم أن بعض المشاريع تستغرق وقتًا أطول للتوسع؟

بالنسبة إلى TSLA، سأركز على هوامش قطاع السيارات، وتوليد النقد، وزخم التسليمات، والدلائل على إمكانية تطور تكنولوجيا القيادة الذاتية لتصبح نشاطًا تجاريًا مهمًا. الخطط الطموحة للمستقبل مهمة، لكن التنفيذ والنتائج المالية هما ما سيحددان ما إذا كانت هذه الخطط تبرر توقعات السوق.

ميتا: قوة الإعلانات في مواجهة كلفة الطموح في الذكاء الاصطناعي

حققت ميتا إيرادات بلغت $64.60 مليار، بزيادة 26% على أساس سنوي. وظل نشاطها الإعلاني محركًا رئيسيًا؛ إذ ارتفع عدد مرات ظهور الإعلانات 10%، فيما ارتفع متوسط سعر الإعلان 14%. وأعلنت الشركة أيضًا أن متوسط عدد الأشخاص النشطين يوميًا عبر عائلة تطبيقاتها بلغ 3.64 مليار خلال سبتمبر.

لكن أرقام الأرباح الرئيسية تحتاج إلى بعض السياق. فقد بلغت ربحية السهم المخففة المعلنة $3.83، فيما قالت ميتا إنها كانت ستبلغ $7.40 لولا تسجيلها مصروفًا قانونيًا بقيمة $9.89 مليار مرتبط باتفاقها مع المدعين العامين في ولايات أمريكية. وارتفعت التكاليف والمصروفات الإجمالية 68%، فيما تراجع هامش التشغيل من 40% إلى 20%.

لذلك، سأفصل بين الأداء الأساسي للإعلانات والمصروفات الاستثنائية، مع الاستمرار في التعامل بجدية مع ارتفاع النفقات. ويعزز نموذجا Muse وMuse Wonder طموحات ميتا في مجال الذكاء الاصطناعي، لكن السؤال على المدى الطويل هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي قادرًا على تحسين فعالية الإعلانات، وتفاعل المستخدمين، وإيرادات المنتجات الجديدة بما يكفي لتبرير الاستثمار.

حتى النشاط التجاري القوي قد يتعرض للضغوط عندما تنمو كلفة بناء مستقبله بوتيرة أسرع مما توقعه المستثمرون.

28 أكتوبر: قصتان مختلفتان تمامًا عن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

تأتي بعد ذلك نتائج مايكروسوفت وألفابت، لتسلط الضوء على الطلب على الخدمات السحابية وتحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة إلى مايكروسوفت، ستكون مؤشرات نمو Azure، والطلب على الخدمات السحابية، والإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والنفقات الرأسمالية أساسية. ويحتاج المستثمرون إلى دلائل على أن تبنّي الشركات للذكاء الاصطناعي يتحول إلى عملاء يدفعون وإيرادات إضافية، لا إلى إنفاق أعلى على البنية التحتية فحسب.

أما بالنسبة إلى ألفابت، فستشمل محاور التركيز نمو Google Cloud، ومتانة الإعلانات، وتبنّي منتجات الذكاء الاصطناعي، واقتصاديات توسيع القدرة الحاسوبية. وستريد السوق أن تعرف ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يعزز أنشطة غوغل القائمة، وينشئ في الوقت نفسه مصادر إضافية للإيرادات.

تستثمر الشركتان بكثافة في الذكاء الاصطناعي، لكن لا ينبغي تقييم نتائجهما استنادًا إلى إجمالي الإنفاق وحده. والسؤال الأهم هو مدى كفاءة تحويل هذا الاستثمار إلى نمو وهوامش وربحية مستقبلية وتدفقات نقدية.

29 أكتوبر: أمازون تجمع بين الخدمات السحابية والتجزئة في معادلة واحدة

ستقدم نتائج أمازون منظورًا آخر للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبر AWS، إلى جانب أداء نشاطي التجزئة والإعلانات لديها.

وسيكون نمو AWS وربحيتها التشغيلية مهمين على وجه الخصوص. فالطلب القوي على الخدمات السحابية يدعم الرأي القائل إن الشركات تواصل الدفع مقابل القدرة الحاسوبية، لكن المستثمرين سيدرسون أيضًا ما إذا كان الاستثمار في البنية التحتية يحقق عوائد كافية.

وستساعد هوامش قطاع التجزئة، وإيرادات الإعلانات، والتوجيهات المستقبلية في تحديد ما إذا كانت أمازون قادرة على الموازنة بين التوسع المكثف لرأس المال في مجال الخدمات السحابية والربحية في مختلف أنشطة الشركة.

2 نوفمبر: آبل أمام اختبار مختلف للأرباح

ستحوّل نتائج آبل الاهتمام إلى الطلب على iPhone، ومزيج المنتجات، وإيرادات الخدمات، وقوة منظومتها الأوسع. وعلى خلاف نظرائها الذين يركزون على الخدمات السحابية، تعتمد فرص آبل في مجال الذكاء الاصطناعي أيضًا على تأثير الإمكانات الجديدة في ترقية الأجهزة، وتفاعل العملاء، وقيمة قاعدة أجهزتها الحالية.

وسيراقب المستثمرون الدلائل على قدرة مزايا الذكاء الاصطناعي على دعم الطلب من دون إضعاف الهوامش أو خلق توقعات غير واقعية بشأن سرعة التبني.

إنفيديا: المحطة التالية الكبرى لمتابعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

يظل موعد تقرير إنفيديا المتوقع في نوفمبر تاريخًا يستحق المتابعة، لا موعدًا مؤكدًا في جدول الشركة. وستكون نتائجها مهمة لفهم الطلب على مسرّعات الذكاء الاصطناعي، والإنفاق على مراكز البيانات، والوتيرة التي يواصل بها العملاء الرئيسيون توسيع قدراتهم الحاسوبية.

وسأراقب أيضًا قيود الإمداد، وجداول تسليم المنتجات، وهوامش الربح الإجمالية، وتركيز العملاء. فحتى عندما يكون الطلب قويًا، سيتوقف رد فعل السهم على مدى توافق النتائج الفعلية والتوقعات المستقبلية مع التوقعات التي يعكسها تقييمه بالفعل.

استراتيجيتي: قيّم رد الفعل، لا العنوان الرئيسي فحسب

لا يعني تجاوز توقعات الأرباح تلقائيًا ارتفاع السهم. فإذا كان المستثمرون يتوقعون مفاجأة أكبر، فقد ينخفض السعر رغم قوة الأرقام. وبالمثل، قد تعلن شركة عن نتائج تاريخية أضعف، لكن سهمها يرتفع إذا جاءت توجيهاتها أفضل مما كان يُخشى.

قبل اتخاذ قرار، سأقارن الإيرادات المعلنة وربحية السهم (EPS) بإجماع التوقعات، وأدرس التوقعات المستقبلية، وأتحقق من الهوامش والتدفقات النقدية، ثم أراقب استجابة السعر وحجم التداول بعد الإعلان. وسأتجنب اعتبار أول تحرك في التداولات بعد ساعات السوق اتجاهًا مؤكدًا، ولا سيما حين تكون السيولة أقل وقد تتسع فروق الأسعار.

يختبر موسم الأرباح هذا فكرة محورية واحدة: هل تستطيع شركات التكنولوجيا الكبرى جعل الذكاء الاصطناعي مصدرًا مستدامًا للعوائد المالية، بدلًا من أن يكون مجرد أكبر بند للنفقات في استراتيجيتها للنمو؟

قد لا تكون الشركة الأفضل أداءً هي الأكثر إنفاقًا أو الأسرع نموًا في الإيرادات، بل الشركة التي تقدم أوضح دليل على الصلة بين الاستثمار، وطلب العملاء، والربحية، والتدفقات النقدية المستقبلية.