#StrategyRepurchases369MSTRC إعادة شراء Strategy لـ STRC بقيمة 192.4 مليون دولار: خفض التزامات توزيعات الأرباح مع تباطؤ تراكم البيتكوين

نفذت شركة Strategy Inc. إحدى أبرز عمليات إدارة رأس المال خلال العام بين 5 أكتوبر و11 أكتوبر 2026. أعادت الشركة شراء 1,932,145 سهماً من أسهمها الممتازة الدائمة من السلسلة A ذات المعدل المتغير (STRC)، بإجمالي 192.4 مليون دولار. وخلال الأسبوع نفسه، استحوذت على 250 بيتكوين فقط مقابل 21.5 مليون دولار. وكانت قيمة إعادة شراء الأسهم الممتازة أكبر بنحو تسع مرات من قيمة شراء البيتكوين.

ويحدد هذا التباين المرحلة الحالية من استراتيجية Strategy. فالشركة التي بنت هويتها باعتبارها أكبر خزانة مؤسسية للبيتكوين في العالم تواصل إضافة العملات، لكن حجم هذه الإضافات تباطأ، في حين يُعاد توجيه رأس المال نحو سداد الأسهم الممتازة. وحتى 11 أكتوبر، كانت Strategy تمتلك 848,250 BTC اشترتها بتكلفة إجمالية تقارب 64 مليار دولار، بما في ذلك الرسوم والمصروفات. وجاءت أحدث إضافة البالغة 250 BTC بمتوسط سعر يقارب 86,194 دولاراً لكل عملة.

لماذا هذا التركيز الكبير على STRC؟ تحمل الأسهم الممتازة التزامات مستمرة بتوزيعات الأرباح. ومن خلال إعادة شراء الأسهم المتداولة قرب قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار أو دونها، إذ بلغ متوسط سعر إعادة الشراء نحو 99.58 دولاراً، تخفض Strategy بشكل دائم القاعدة الاسمية التي تُحتسب على أساسها توزيعات الأرباح المستقبلية. وتؤدي خفض الالتزامات المتعلقة بالأسهم الممتازة إلى تحرير التدفقات النقدية وتعزيز الميزانية العمومية على المدى الطويل. ولا يزال لدى الشركة 354.8 مليون دولار متاحة ضمن برنامج إعادة شراء أوراقها المالية الائتمانية الرقمية، إضافة إلى كامل المبلغ البالغ 1 مليار دولار المصرح به ضمن برنامجها المنفصل لإعادة شراء أسهم MSTR العادية.

ولا تزال السيولة كبيرة. فعند نهاية الفترة المشمولة بالتقرير، أعلنت Strategy عن احتياطي بالدولار الأمريكي بقيمة 4.88 مليار دولار، مخصص أساساً لدعم توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وفوائد الديون، إضافة إلى نقد بالدولار الأمريكي بقيمة 640.5 مليون دولار متاح لأغراض أوسع لإدارة الخزانة، بما في ذلك عمليات شراء إضافية للبيتكوين أو إدارة رأس المال. وقد مُولت نفقات STRC البالغة 192.4 مليون دولار من خارج الاحتياطي المخصص، ما حافظ على هذا الهامش الوقائي.

ويراقب السوق الآن قراراً واضحاً بشأن تخصيص رأس المال. فقد كان تراكم البيتكوين بقوة السمة المميزة لاستراتيجية Strategy بقيادة مايكل سايلور. لكن الشركة أنفقت، على مدى عدة أسابيع متتالية، أموالاً أكبر بكثير على سداد STRC مقارنة بإنفاقها على شراء بيتكوين إضافية. ويُعد شراء 250 BTC في الأسبوع الأخير من بين أصغر الإضافات الإيجابية التي أُعلن عنها في 2026. وفي الوقت نفسه، يواصل برنامج إعادة شراء الأسهم الممتازة وتيرته المرتفعة، ما يترك قدرة محدودة متبقية إذا استمر المعدل الأسبوعي الحالي.

ولا يمثل هذا تراجعاً عن البيتكوين. فلا تزال Strategy أكبر حائز مؤسسي، وتواصل التعامل مع BTC باعتباره أصل الاحتياطي الرئيسي لخزانتها. وقد مُول شراء البيتكوين البالغ 21.5 مليون دولار إلى حد كبير من صافي عائدات بقيمة 21.0 مليون دولار من بيع 125,183 سهماً من MSTR ضمن برنامج البيع بالسعر السوقي، مع سحب 0.5 مليون دولار فقط من النقد. ولم تُصدر الشركة أي أسهم ممتازة خلال الفترة. وهي تحافظ في الوقت نفسه على رصيدها من البيتكوين، بينما تدير بنشاط تكلفة رأس المال الممتاز الذي ساعد في تمويل عمليات التراكم السابقة.

ويتمثل السؤال المحوري للمستثمرين في ما إذا كان هذا يمثل إعادة معايرة مؤقتة أم تحولاً أكثر استدامة في أولويات رأس المال. إذ يؤدي خفض التزامات توزيعات الأرباح المستقبلية إلى تحسين المرونة المالية وخفض التكلفة المستمرة لهيكل رأس المال الممتاز. ويمكن لهذا الاستقرار أن يدعم خزانة البيتكوين على مدى أطول. وفي المقابل، فإن كل دولار يُنفق على STRC هو دولار لا يُوظف في شراء بيتكوين إضافية بالأسعار الحالية.

ومع بقاء 354.8 مليون دولار متاحة ضمن التفويض بإعادة شراء الأسهم الممتازة، واستمرار أرصدة النقد والاحتياطي الكبيرة، لا تزال أمام Strategy مساحة واسعة للمناورة. وستوضح الأسابيع المقبلة ما إذا كانت الشركة ستعود إلى عمليات شراء أكبر للبيتكوين بمجرد تقدم المرحلة الحالية من سداد الأسهم الممتازة، أم أن التركيز على تحسين الميزانية العمومية سيواصل الهيمنة على تخصيص رأس المال الأسبوعي.

وتُعد إعادة شراء STRC بقيمة 192.4 مليون دولار مقابل شراء بيتكوين بقيمة 21.5 مليون دولار أوضح مؤشر حتى الآن على كيفية موازنة Strategy بين هدفيها المزدوجين: بناء أكبر حيازة مؤسسية للبيتكوين مع إدارة أدوات التمويل التي جعلت هذه الحيازة ممكنة بعناية. وسيحكم السوق على القيمة طويلة الأجل لهذه المقايضة من خلال حجم خزانة البيتكوين واستدامة عبء توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة في الفترات المقبلة.