#ASMLTSMCQ3EarningsSoon

عملاقان في الذكاء الاصطناعي، وقصتا نمو مختلفتان تماماً
يقدم سوق أشباه الموصلات للمستثمرين درساً مهماً: كون الشركة ضرورية لازدهار الذكاء الاصطناعي لا يعني أن كل شركة ستستفيد بالطريقة نفسها أو في الوقت نفسه.

تحتل ASML وTSMC موقعين محوريين في سلسلة توريد الرقائق المتقدمة، لكن أعمالهما مختلفة. تبني ASML آلات الطباعة الحجرية المتطورة اللازمة لتصنيع الرقائق المتقدمة، بينما تصنع TSMC الرقائق للعملاء الذين يصممون المعالجات التي تشغّل الذكاء الاصطناعي والهواتف الذكية ومراكز البيانات. وبعد أن أصدرت ASML نتائج الربع الثالث في 14 أكتوبر، يتجه اهتمامي إلى تقرير أرباح TSMC في 15 أكتوبر.

قدمت ASML أرقاماً قوية، لكن رد فعل السوق مهم أيضاً.

وفقاً للأرقام المقدمة، أعلنت ASML عن مبيعات فصلية بقيمة €11.7 مليار، وهامش إجمالي قدره 57.5%، وطلبات جديدة بقيمة €5.7 مليار. كما تجاوزت ربحية السهم المعلنة البالغة $14.65 التوقع المذكور الذي يقارب $12.13. وساعدت إيرادات الخدمات والترقيات القوية في دعم النتائج.

تشير هذه الأرقام إلى أن الطلب على معدات تصنيع الرقائق المتقدمة لا يزال كبيراً. لكنني لن أقيم ASML استناداً إلى تجاوزها توقعات الأرباح وحده. إذ تعمل طلبات معدات أشباه الموصلات وخطط توسيع المصانع وجداول التركيب وفق أطر زمنية أطول. وقد يستثمر العملاء بكثافة في الذكاء الاصطناعي اليوم، بينما تصل إيرادات المعدات الناتجة عن ذلك على مدى عدة أرباع.

ولهذا السبب، لا تتحول النتائج المثيرة للإعجاب تلقائياً إلى ارتفاع فوري في سعر السهم. وينظر المستثمرون أيضاً إلى التقييم، والتوجيهات المستقبلية، ومقدار النمو الذي انعكس بالفعل في سعر السهم.

تقترب TSMC من تقرير أرباحها بميزة مختلفة.

تشير أرقام الإيرادات الفصلية الأولية لديها إلى طلب قوي. واستناداً إلى البيانات المقدمة، بلغت إيرادات الربع الثالث نحو NT$1.49 تريليون، بما يعادل حوالي $46.7 مليار، متجاوزة إجماع السوق المذكور والحد الأعلى لنطاق التوجيهات المعلن.

تتمثل المسألة الأساسية بالنسبة إليّ في معرفة ما إذا كان نمو الإيرادات هذا يترجم إلى ربحية أقوى، وما إذا كانت الإدارة لا تزال واثقة من الطلب المستقبلي. ويكتسب التصنيع المتقدم بتقنيتي 3nm و5nm، إلى جانب طاقة التغليف المتقدمة، أهمية لأن مصنّعي رقائق الذكاء الاصطناعي يحتاجون إلى أكثر من تصميمات الرقائق؛ إذ يحتاجون إلى طاقة تصنيع قادرة على إنتاج معالجات أكثر تعقيداً على نطاق واسع.

إذا ظل الطلب قوياً واستمرت قيود الطاقة الإنتاجية، فقد تحتفظ TSMC بقوة تسعير مؤثرة. لكنني لن أتجاهل مخاطر ارتفاع الإنفاق الرأسمالي وتكاليف التصنيع وصعوبة توسيع الطاقة الإنتاجية بكفاءة.

لماذا تبدو TSMC مثيرة للاهتمام في هذا السياق المرتبط بالأرباح؟

يعود الفرق إلى الطريقة التي تلتقط بها كل شركة دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. تستفيد ASML عندما يستثمر مصنعو الرقائق في المعدات اللازمة لتوسيع الإنتاج أو تحديثه. بينما تشارك TSMC بصورة أكثر مباشرة في تصنيع الرقائق التي يطلبها عملاؤها.

هذا لا يجعل أحد النشاطين أفضل من الآخر على نحو مطلق. فمن الصعب استبدال معدات ASML المتقدمة، في حين أن قدرات TSMC التصنيعية وتقنيات التغليف المتقدمة لديها محورية لتسليم الرقائق الرائدة. وتعتمد الشركتان على استمرار الاستثمار في البنية التحتية الحاسوبية، لكن محركات الأرباح والتوقيت يختلفان بينهما.

في هذا الحدث المرتبط بالأرباح تحديداً، سأركز على نمو أرباح TSMC، وتوقعات الهامش الإجمالي، والطلب على العقد التصنيعية المتقدمة، وطاقة التغليف، وتعليقات الإدارة بشأن الإنفاق الرأسمالي المستقبلي. فالإيرادات القوية وحدها لا تكفي؛ إذ ينبغي أن تدعم التوجيهات توقعات النمو المضمنة بالفعل في سعر السهم.

أرى أن TSMC تمتلك محفزاً مقنعاً للأرباح على المدى القريب، لأن نتائجها قد تكشف مدى مباشرة ترجمة الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وأرباح تصنيعية. أما نتائج ASML، فتقدم في المقابل إشارة قيّمة إلى دورة الاستثمار الأطول أجلاً التي تدعم إنتاج الرقائق المتقدمة.

لن أشتري أياً من السهمين لمجرد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً. فلا يزال التقييم والتوجيهات المستقبلية ورد فعل السوق تجاه النتائج عوامل مهمة. وتكمن الفرصة الحقيقية في تحديد الشركة القادرة على تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى نمو مستدام في الأرباح، من دون أن يدفع المستثمرون سعراً مبالغاً فيه مقابل ذلك النمو.

$ASML $TSM $AMD