#ASMLTSMCQ3EarningsSoon

اختناق رقائق الذكاء الاصطناعي يتجاوز الطلب: طاقة ASML الإنتاجية للمعدات والتغليف المتقدم لدى TSMC يواجهان الاختبار التالي

تقترب صناعة أشباه الموصلات من محطة مهمة. يدرك المستثمرون بالفعل أن شركات الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى مزيد من القدرة الحاسوبية، لكن السؤال التالي هو ما إذا كان صانعو الرقائق قادرين على توسيع الطاقة التصنيعية بسرعة كافية لتلبية ذلك الطلب من دون التضحية بالهوامش أو عوائد الاستثمار.

تحتل ASML وTSMC موقعين مختلفين لكن مترابطين في هذه المعادلة. توفر ASML أنظمة الطباعة الحجرية المتقدمة المستخدمة في تصنيع الرقائق الرائدة، بينما تحول TSMC تصاميم الرقائق إلى سيليكون فعلي وتوفر تقنيات تغليف متقدمة تساعد على ربط معالجات الذكاء الاصطناعي المتزايدة التعقيد.

وقد تكشف نتائج أعمالهما المقبلة عن مكان تشكل الاختناق التالي.

ASML: هل تستطيع طاقة المعدات مواكبة طلب العملاء؟

لا يقتصر تحدي ASML على بيع مزيد من الآلات. إذ يتعين عليها توسيع قدراتها الإنتاجية الخاصة، بينما يخطط العملاء لاستثمارات أكثر طموحاً في أشباه الموصلات.

في توقعاتها السابقة، قالت ASML إنها تعتزم زيادة طاقتها الإنتاجية لأنظمة EUV منخفضة الفتحة العددية (low-NA) البالغة نحو 65 نظاماً في 2026 بنسبة 30% في 2027. وكانت تحقق أيضاً في زيادة محتملة أخرى بنسبة 30% في 2028. وبالنسبة إلى أنظمة الغمر DUV، خططت الشركة لزيادة مماثلة في الطاقة الإنتاجية بنسبة 30% في 2027، انطلاقاً من مستوى يبلغ نحو 130 نظاماً في 2026. وهذه خطط للطاقة الإنتاجية وليست ضمانات للشحنات الفعلية.

ولذلك ينبغي تقييم تقرير 14 أكتوبر من خلال عمليات تسليم المعدات، والتزامات العملاء، وإيرادات خدمات قاعدة الأنظمة المركبة، وحجم الطلبات الواردة. وإذا ظلت الطلبات قوية بينما توسع ASML إنتاجها، فسيشير ذلك إلى أن العملاء يستعدون لطلب مستدام، بدلاً من إجراء عمليات شراء قصيرة الأجل فقط. وإذا ضعفت الطلبات الجديدة، فسيتعين على المستثمرين التساؤل عن مدى سرعة استيعاب الطاقة المخطط لها.

TSMC: قد يكون التغليف المتقدم مهماً بقدر إنتاج الرقائق

بالنسبة إلى TSMC، تتجاوز القضية الرئيسية عدد الرقاقات المصنعة. إذ تعتمد مسرّعات الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد على تقنيات التغليف المتقدمة، مثل الشريحة على الرقاقة على الركيزة، أو CoWoS، لدمج المعالجات والذاكرة عالية النطاق الترددي في حزم متطورة.

أفادت Reuters قبل إعلان النتائج بأن الطلب على التغليف المتقدم ظل محركاً مهماً لأعمال TSMC. وسيتطلع المستثمرون إلى أدلة على قدرة الشركة على توسيع هذه الطاقة بالتوازي مع الطلب على عقد التصنيع المتقدمة.

وسأركز على ثلاثة أسئلة خلال مكالمة النتائج في 15 أكتوبر: هل تتوسع طاقة التغليف المتقدم بالسرعة الكافية؟ هل يحافظ العملاء على التزاماتهم المتعلقة بإنتاج الذكاء الاصطناعي؟ وهل تستطيع الشركة زيادة الإنتاج من دون الضغط المفرط على الهوامش؟

يمكن لبيئة الطلب القوية على الرقائق أن تؤدي رغم ذلك إلى اختناقات إذا لم تتمكن تقنيات التغليف أو معدات التصنيع أو المكونات الحيوية الأخرى من التوسع بالسرعة نفسها.

سؤال الإنفاق الرأسمالي: نمو أم توسع مفرط؟

رفعت TSMC توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 في يوليو إلى 60 مليار دولار–64 مليار دولار، ارتفاعاً من نطاق توقعاتها السابق البالغ 52 مليار دولار–56 مليار دولار. كما تستثمر بكثافة في التصنيع بالولايات المتحدة، بما في ذلك منشآتها المخطط لها في أريزونا.

وتظهر هذه الاستثمارات حجم سباق توسيع الطاقة الإنتاجية، لكنها تخلق أيضاً اختباراً مالياً. فالمزيد من المصانع والمعدات المتقدمة يتطلب إنفاقاً كبيراً مقدماً، بينما تعتمد العوائد على معدل الاستخدام، وطلب العملاء، والأسعار المستقبلية.

وينبغي للمستثمرين التمييز بين الإنفاق الذي يدعم طلباً متعاقداً عليه وواضحاً، والإنفاق الذي يفترض استمرار نمو الذكاء الاصطناعي بقوة استثنائية لسنوات. وقد يكون شرح الإدارة لمعدلات الاستخدام، وتوقيت إضافة الطاقة الإنتاجية، وعوائد الاستثمار مهماً بقدر أهمية أرقام الأرباح الرئيسية.

ثلاث إشارات قد تحدد رد فعل السوق

سيدعم السيناريو الإيجابي مرونة طلبات المعدات لدى ASML، وإحراز تقدم واضح في التغليف المتقدم لدى TSMC، وتوجيهات موثوقة تظهر إمكانية استيعاب العملاء للطاقة الجديدة.

وسيظهر السيناريو الحذر إذا ضعف حجم الطلبات الواردة، أو تجاوز توسع الطاقة الإنتاجية الطلب، أو أشارت الإدارة إلى ضغوط على الهوامش والعوائد المستقبلية.

وهناك احتمال ثالث يتمثل في أن تحقق الشركتان نتائج تشغيلية قوية، لكن تظل أسهمهما متقلبة لأن المستثمرين احتسبوا بالفعل نمواً كبيراً للذكاء الاصطناعي. ولا تضمن تجاوزات توقعات الأرباح وحدها ردود فعل إيجابية على أسعار الأسهم.

تركيزي في 14–15 أكتوبر

سأتابع أولاً زخم طلبات ASML وخطط الطاقة الإنتاجية لديها، ثم أقارن توقعات TSMC للعقد المتقدمة والتغليف بالتزاماتها المتعلقة بالإنفاق الرأسمالي. وتوفر هذه المؤشرات مجتمعة رؤية أكثر فائدة لدورة الاستثمار في أشباه الموصلات من النظر إلى نمو الإيرادات بمعزل عن غيره.

لم يعد السؤال المحوري يقتصر على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى مزيد من الرقائق. بل يتمثل في ما إذا كانت سلسلة التوريد بأكملها، من معدات الطباعة الحجرية إلى التصنيع والتغليف المتقدمين، قادرة على التوسع بكفاءة كافية لتحويل الطلب إلى أرباح مستدامة.

ذلك هو الاختبار الحقيقي الذي تواجهه ASML وTSMC في أسبوع إعلان النتائج هذا.