#美股 #Gate股票 جي بي مورغان، غولدمان ساكس وسيتي: أرباح التداول، ومخاطر الائتمان، والحالة الحقيقية للاقتصاد الأمريكي

تستعد أكبر بنوك وول ستريت لتقديم قراءة مهمة للاقتصاد الأمريكي. وستعلن جي بي مورغان تشيس، وغولدمان ساكس، وسيتي غروب، وويلز فارغو نتائج الربع الثالث في 13 أكتوبر، تليها بنك أوف أمريكا ومورغان ستانلي في 14 أكتوبر. ويتوقع المحللون أن يدعم نشاط التداول ودخل الإقراض الأرباح، لكن ارتفاع عوائد سندات الخزانة، وتكاليف التمويل، وحالة عدم اليقين المحيطة بائتمان المستهلك، قد تعقد التوقعات. ويتمثل الاختبار الحقيقي في قدرة البنوك على الحفاظ على الربحية دون تحمل مخاطر أكبر في الميزانية العمومية.

يضع جي بي مورغان تشيس (JPM) المعيار، لأن أعماله المتنوعة تشمل الخدمات المصرفية للأفراد، والإقراض التجاري، والخدمات المصرفية الاستثمارية، والتداول، وإدارة الثروات. وتتوقع أحدث تقديرات زاكس التوافقية أرباحاً قدرها 5.94 دولار للسهم وإيرادات قدرها 52.21 مليار دولار في الربع الثالث، ما يمثل نمواً سنوياً بنحو 17.2% و12.5% على التوالي. وسيدرس المستثمرون ما إذا كانت إيرادات التداول ورسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية قادرة على تعويض ارتفاع نفقات التشغيل والزيادات المحتملة في مخصصات خسائر الائتمان. وسيكون التفوق المعلن على تقديرات الأرباح أقل إقناعاً إذا أشارت الإدارة إلى ضعف الطلب على القروض أو تدهور جودة الائتمان.

يقدم غولدمان ساكس (GS) اختباراً مختلفاً، لأن أسواق رأس المال ونشاط المؤسسات يؤديان دوراً كبيراً في نتائجه. ويقدر أحدث استعراض لماركت بيت الأرباح عند 12.86 دولار للسهم على إيرادات قدرها 16.83 مليار دولار، مقارنةً بـ12.25 دولار للسهم و15.18 مليار دولار قبل عام. وينصب التركيز على تداول الأسهم والأوراق المالية ذات الدخل الثابت، وعمليات الاندماج والاستحواذ، ورسوم الاكتتاب، وخط الصفقات المستقبلية. وقد تثبت إيرادات الأسواق القوية استمرار نشاط العملاء من المؤسسات، لكن ضعف إبرام الصفقات أو ارتفاع تكاليف التعويضات قد يحد من مقدار تلك الإيرادات الذي يصل إلى صافي الأرباح.

يُعد سيتي غروب (C) مؤشراً مهماً آخر على مرونة القطاع المصرفي. وتضع التقديرات الحالية أرباح الربع الثالث عند 2.65 دولار للسهم وإيرادات قدرها 23.72 مليار دولار، مقارنةً بـ2.24 دولار للسهم و22.09 مليار دولار قبل عام. وينبغي للمستثمرين النظر إلى ما هو أبعد من معدل النمو المعلن، وتقييم الأداء عبر الخدمات المؤسسية، والأسواق، والخدمات المصرفية الاستثمارية، والعمليات المصرفية للأفراد. وستساعد جودة الإيرادات والمصروفات ومخصصات الائتمان في تحديد ما إذا كان نمو الأرباح يعكس أداءً تشغيلياً مستداماً أم قوة مؤقتة في نشاط الأسواق.

يُعد صافي دخل الفوائد أحد أهم الأرقام على مستوى القطاع. وهو يقيس الفرق بين الفوائد المكتسبة من القروض والاستثمارات والفوائد المدفوعة على الودائع ومصادر التمويل الأخرى. ويمكن أن تدعم المعدلات المرتفعة الدخل من بعض الأصول، لكن الفائدة ليست تلقائية: فقد يطالب المودعون بعوائد أعلى، وقد يتباطأ الاقتراض، وقد ترتفع تكاليف التمويل. ويضع أحدث استعراض لجي بي مورغان صافي دخل الفوائد المتوقع في الربع الثالث عند نحو 27 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 12.5%. والسؤال الأساسي هو ما إذا كان هذا النمو سيظل مستداماً مع تطور المنافسة على الودائع وبيئة أسعار الفائدة.
قد تكون جودة الائتمان أكثر كشفاً من أرباح التداول. وتعكس مخصصات خسائر القروض الأموال التي تخصصها البنوك لمواجهة خسائر الائتمان المتوقعة. وإذا ارتفعت المخصصات بسبب معاناة مزيد من المقترضين في السداد، فقد تخفي إيرادات التداول القوية نقاط ضعف ناشئة في الاقتصاد الأوسع. راقب حالات التأخر في سداد بطاقات الائتمان، والقروض المتعثرة، والتعرض للعقارات التجارية، وافتراضات الإدارة بشأن حالات التعثر المستقبلية. وستدعم المخصصات المستقرة واتجاهات السداد المرنة الثقة، في حين أن التدهور الحاد سيستدعي تدقيقاً أكبر.

ويرسل السوق الأوسع أيضاً تحذيراً. فقد ذكرت رويترز في 8 أكتوبر أن مؤشر KBW للبنوك انخفض 13% منذ أغسطس وتراجع 6% خلال الربع، حتى مع توقع المحللين نمواً في أرباح البنوك الكبرى. وأثرت عوائد سندات الخزانة المرتفعة في أسهم البنوك، بينما يتساءل المستثمرون عما إذا كان بإمكان نتائج التداول وإبرام الصفقات القوية الاستمرار. ويخلق ذلك وضعاً عالي المخاطر: فقد تكون الأرباح الإيجابية محسوبة جزئياً بالفعل ضمن التوقعات، ولذلك قد تكون التوجيهات ورد فعل السوق أهم من التفوق المعلن على التقديرات.

تبرز ثلاثة سيناريوهات.

صعودي: تتجاوز البنوك توقعات الأرباح والإيرادات، ويظل صافي دخل الفوائد متماسكاً، وتحافظ جودة الائتمان على قوتها، وتقدم الإدارة توقعات إيجابية. وقد يستفيد JPM وGS وC إذا استعاد المستثمرون الثقة في أرباح القطاع المالي.

هبوطي: تقوض تكاليف التمويل المرتفعة، أو ضعف نشاط الخدمات المصرفية الاستثمارية، أو ارتفاع مخصصات خسائر الائتمان، النتائج. وإذا ظلت عوائد سندات الخزانة مرتفعة، فقد تفشل حتى الأرباح القوية في دعم التقييمات.

مختلط: تتجاوز إيرادات التداول التوقعات، لكن حالات تأخر المستهلكين عن السداد أو مخصصات خسائر القروض تتفاقم. وسيشير ذلك إلى قدرة وول ستريت على تحقيق الأرباح، بينما تواجه أجزاء من الاقتصاد الأساسي ضغوطاً متزايدة.

رأيي: لا تمثل أرباح البنوك في الربع الثالث مجرد بطاقة نتائج للأسهم المالية، بل اختباراً لقدرة الاقتصاد الأمريكي على استيعاب تكاليف الاقتراض المرتفعة. تابع JPM وGS وC وWFC إلى جانب صافي دخل الفوائد، وإيرادات التداول، ورسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية، ومخصصات الائتمان، وردود فعل أسعار الأسهم بعد إعلان الأرباح. وستتمثل أقوى إشارة في نمو مربح تدعمه جودة ائتمانية سليمة، لا مكاسب التداول وحدها.