#美股 #Gate股票 الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي يواجه اختبار الأرباح المقبل: مبيعات قياسية، وطلبات EUV وآفاق النمو في 2027

يدخل قطاع أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي مرحلة حاسمة. فقد أعلنت TSMC بالفعل عن إيرادات قياسية في الربع الثالث، بينما تستعد ASML للكشف عما إذا كان الطلب على معدات تصنيع الرقائق المتقدمة يواكب خطط توسع القطاع. ولم يعد السؤال المهم يقتصر على ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي قوياً اليوم، بل يتمثل في قدرة هذا الطلب على دعم الطلبات المستقبلية وهوامش التصنيع والاستثمار الرأسمالي حتى عام 2027.

قدمت TSMC أول إشارة رئيسية. فقد بلغت إيراداتها في الربع الثالث 1.49 تريليون دولار تايواني، أي نحو 46.71 مليار دولار، بارتفاع يقارب 50% على أساس سنوي، متجاوزة تقديرات المحللين البالغة 1.46 تريليون دولار تايواني. وارتفعت إيرادات سبتمبر وحده بنسبة 54.6% على أساس سنوي إلى 511.86 مليار دولار تايواني. كما تجاوزت نتيجة الربع توجيهات TSMC السابقة للإيرادات، التي تراوحت بين 44.6 مليار دولار و45.8 مليار دولار. ويعكس هذا الأداء الطلب القوي على الرقائق المتقدمة والتصنيع المرتبط بالذكاء الاصطناعي، لكن نمو الإيرادات ليس سوى الجزء الأول من قصة الأرباح.

السؤال التالي يتعلق بالربحية. ومن المقرر أن تعلن TSMC تقرير أرباحها المفصل في 15 أكتوبر الساعة 14:00 بتوقيت تايوان. وكانت توجيهاتها السابقة قد توقعت هامشاً إجمالياً بين 65% و67%، وهامشاً تشغيلياً بين 56% و58%. ويتوقع المحللون الذين نقلت عنهم Reuters صافي أرباح يبلغ نحو 746.3 مليار دولار تايواني، بارتفاع يقارب 65% على أساس سنوي. وسيقارن المستثمرون النتائج الفعلية بهذه التوقعات، ويفحصون ما إذا كانت زيادة أحجام الإنتاج تترجم إلى أرباح أقوى بعد احتساب تكاليف التصنيع واستثمارات الطاقة الإنتاجية.

يحتل الطلب على العقد المتقدمة موقعاً محورياً في آفاق TSMC. فتتطلب مسرّعات الذكاء الاصطناعي عمليات تصنيع وقدرات تغليف متقدمة بصورة متزايدة، بينما يفرض الطلب من كبار عملاء التكنولوجيا ضغوطاً لتوسيع الطاقة الإنتاجية. وسيراقب السوق تعليقات الإدارة بشأن الطلب على تقنيات 3 نانومتر، وطاقة التغليف المتقدمة، وطلبات العملاء، وتوقعات إيرادات الربع الرابع. ومن شأن آفاق نمو أقوى للعام بأكمله أن تدعم الرأي القائل إن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال مستداماً؛ بينما قد تثير التوجيهات الحذرة تساؤلات حول مقدار النمو الذي تعكسه السهم بالفعل.

توفر ASML المعدات التي تجعل جزءاً كبيراً من هذا التصنيع المتقدم ممكناً. وستعلن الشركة نتائج الربع الثالث في 14 أكتوبر الساعة 07:00 بتوقيت وسط أوروبا، يلي ذلك اتصالها مع المستثمرين الساعة 15:00 بتوقيت وسط أوروبا. وكانت توجيهاتها السابقة قد توقعت إيرادات فصلية بين €11 مليار و€12 مليار، وهامشاً إجمالياً بين 55% و57%، وإيرادات للعام 2026 بأكمله بين €43 مليار و€45 مليار. وتحدد هذه الأرقام خط الأساس الذي سيقيس المستثمرون أحدث النتائج على أساسه.

وبالنسبة إلى ASML، قد تكون الحجوزات الجديدة أكثر إفصاحاً من الإيرادات وحدها. فقد تضمنت نتائج الربع الثاني مبيعات بقيمة €9.326 مليار وصافي دخل قدره €2.918 مليار، بينما أعلنت الإدارة عن قوة استثنائية في الطلبات الواردة خلال النصف الأول من 2026. كما كشفت الشركة عن خطط لزيادة طاقة إنتاج تقنيات EUV ذات الفتحة العددية المنخفضة وتقنيات DUV بالغمر لعام 2027، مع تسريع العملاء لتوسعاتهم. ويجب أن يوضح التقرير المقبل ما إذا كانت الالتزامات الجديدة تواصل تبرير خطط الإنتاج هذه.

تُعد الطباعة الحجرية بتقنية EUV جزءاً محورياً من أطروحة الاستثمار طويلة الأجل، لأنها تتيح للمصنعين إنتاج رقائق متقدمة بصورة متزايدة. وينبغي للمستثمرين مراقبة طلبات أنظمة EUV الجديدة، ودفتر الطلبات، وجداول تسليم العملاء، وتبني EUV ذات الفتحة العددية العالية، ورؤية الإدارة للطلب في 2027. ويمكن لدفتر طلبات قوي أن يوفر وضوحاً بشأن الإيرادات المستقبلية، لكنه لا يلغي مخاطر التنفيذ أو تغير خطط استثمار العملاء أو احتمال انتقال الطلبات بين الأرباع.

يربط الإنفاق الرأسمالي بين الشركتين. إذ يتعين على TSMC الاستثمار في مصانع تصنيع الرقائق، وتقنيات العمليات المتقدمة، وطاقة التغليف لتلبية الطلب. كما يجب على ASML توسيع إنتاج المعدات وتسليم أنظمة طباعة حجرية أكثر تطوراً. وإذا ظل الطلب على الرقائق قوياً والتزم العملاء بإضافة طاقة إنتاجية جديدة، فيمكن لطرفي سلسلة التوريد الاستفادة. أما إذا أصبح العملاء أكثر حذراً، فقد تضعف طلبات المعدات قبل أن يظهر أثر ذلك في إيرادات مصنعي الرقائق.

ثلاثة سيناريوهات تستحق الاهتمام.

صعودي: تحقق TSMC ربحية قوية وتقدم توجيهات مستقبلية واثقة، بينما تعلن ASML عن حجوزات سليمة وتحافظ على توقعاتها للإيرادات. ومن شأن هذا المزيج أن يعزز مبررات استمرار الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حتى عام 2027.

هبوطي: تخيب هوامش TSMC أو توجيهاتها الآمال، أو تعلن ASML عن ضعف الطلبات الجديدة رغم تحقيق توقعات الإيرادات. وقد يبدأ المستثمرون في التشكيك في ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي يواكب الطلب الواقعي.

مختلط: تؤكد TSMC قوة الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي، بينما تظل حجوزات ASML أو آفاقها طويلة الأجل حذرة. وسيشير ذلك إلى أن استهلاك الرقائق الحالي قوي، لكن توسع الطاقة الإنتاجية مستقبلاً قد يكون أقل وضوحاً.

كما تهم ردة فعل السوق. فقد تتجاوز شركة ما تقديرات الأرباح، ومع ذلك تنخفض أسهمها إذا كان المستثمرون يتوقعون نتيجة أقوى. راقب ASML وTSM إلى جانب أداء قطاع أشباه الموصلات، وحجم التداول، وتعديلات المحللين لتقديراتهم، وتوجيهات الإدارة، وليس أرقام الإيرادات الرئيسية فقط.

يؤكد الرقم القياسي لإيرادات TSMC البالغ 46.71 مليار دولار قوة الطلب حالياً، لكن حجوزات ASML والآفاق المستقبلية للشركتين ستساعد في تحديد ما إذا كان هذا الطلب سيدعم عاماً آخر من التوسع. وسيتمثل أقوى دليل على دورة مستدامة لأشباه موصلات الذكاء الاصطناعي في الطلبات المتسقة، والهوامش المستدامة، وخطط الطاقة الإنتاجية الموثوقة، وليس الإيرادات القياسية بمعزل عن غيرها.