#三星Q3营业利润飙升782.5%
أعلنت Samsung للتو عن رقم أرباح يبدو شبه مستحيل، لكن سوق الأسهم يتطلع بالفعل إلى ما بعده.

أعلنت Samsung Electronics عن أرباح تشغيلية أولية للربع الثالث بلغت 107.4 تريليون وون كوري، أي نحو 80 مليار دولار، بزيادة هائلة بلغت 782.5% مقارنة بالعام السابق. وهذه هي المرة الأولى التي تتجاوز فيها Samsung مستوى 100 تريليون وون، كما تمثل ربعاً قياسياً جديداً للأرباح التشغيلية.

للوهلة الأولى، تبدو هذه النتيجة صعودية بوضوح.

لكن السوق يطرح سؤالاً مختلفاً:

ما مقدار هذا النمو الذي تستطيع Samsung تكراره فعلياً؟

ولهذا السبب، فإن تفاعل السهم أكثر إثارة للاهتمام من الرقم الرئيسي.

حققت Samsung إيرادات بلغت نحو 195 تريليون وون، وهي أقل من توقعات السوق التي بلغت نحو 199 تريليون وون. أما الأرباح التشغيلية، فقد تجاوزت قليلاً التوقعات البالغة نحو 106.1 تريليون وون.

وهكذا، حققت الشركة رقماً استثنائياً للأرباح، لكنها لم تحقق نمو الإيرادات الذي كان السوق يأمل في رؤيته.

وهذا الفرق مهم.

فالسوق لا يكافئ الشركات لمجرد تسجيلها أرقاماً قياسية، بل يكافئها عندما تكون تلك الأرقام أفضل مما سبق للمستثمرين أن سعّروه في حساباتهم.

وقد لا تكون أكبر مشكلة تواجه Samsung حالياً هي الربحية.

بل قد تكون سقف التوقعات.

من الواضح أن المحرك الأكبر وراء انفجار الأرباح هذا هو نشاط الذاكرة.

فقد أدى انتشار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى تحويل الطلب على الذاكرة عالية الأداء، ولا سيما الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي المستخدمة في أنظمة الحوسبة المتقدمة. واستفادت Samsung من ارتفاع أسعار الذاكرة، وتحسن شحنات HBM، وارتفاع قيمة مزيج منتجاتها.

وبحسب التقارير، زادت شحنات HBM بنحو 50% على أساس ربعي، بينما واصلت أسعار DRAM التقليدية ارتفاعها.

وهذا المزيج قوي للغاية بالنسبة إلى الهوامش.

عندما يكون المعروض محدوداً ويظل الطلب قوياً، يكتسب مصنعو الذاكرة قوة في التسعير. ولا تحتاج Samsung بالضرورة إلى بيع وحدات أكثر بكثير لتحقيق أرباح أعلى بكثير، إذا استمر متوسط سعر البيع ومزيج المنتجات في التحسن.

وهذا بالضبط ما حدث خلال هذه الدورة.

لكن هناك تغيراً مهماً يحدث.

لا يزال سوق الذاكرة قوياً، إلا أن وتيرة التحسن تتباطأ.

تواصل أسعار DRAM الارتفاع، لكن الوتيرة لم تعد تتسارع بالمعدل الحاد الذي شهدناه في وقت سابق من العام. فقد انتقل النمو إلى نطاق يتراوح بين خانة واحدة ونحو 20%، بحسب المنتج والقطاع، بدلاً من تحقيق قفزة انفجارية أخرى إلى الأعلى.

وهذا ما يقصده المستثمرون عندما يبدأون في تداول المشتق الثاني.

يمكن لـ Samsung أن تعلن عن نمو قياسي في الأرباح، ومع ذلك ينخفض سهمها إذا اعتقد المستثمرون أن الربع المقبل سيكون أقل إثارة.

بعبارة أخرى:

لم يعد السؤال هو: «هل تنمو الأرباح؟»

بل السؤال هو:

«هل لا يزال معدل النمو يتسارع؟»

وهذه عقبة أصعب بكثير.

ولدى Samsung مشكلة أخرى.

فقطاع الذاكرة يحمل قدراً هائلاً من قوة أرباح الشركة، في حين لا تزال الأنشطة الأخرى تحت الضغط. وتواجه عمليات الهواتف المحمولة والأجهزة المنزلية ربحية أضعف، بينما يواصل نشاط المسابك مواجهة الخسائر والضغوط التنافسية.

وهذا يخلق مخاطر تركّز مهمة.

إذا ظل قطاع الذاكرة قوياً، فقد تواصل أرباح Samsung الإجمالية تجاوز التوقعات صعوداً.

لكن إذا بدأت أسعار الذاكرة في فقدان زخمها قبل تعافي الأقسام الأخرى، فقد يصبح من الأصعب بكثير الحفاظ على أرباح الشركة القياسية.

ولهذا السبب، قد يكون مؤتمر إعلان الأرباح في أواخر أكتوبر أكثر أهمية من النتيجة الأولية اليوم.

سيرغب المستثمرون في أكثر بكثير من عنوان قياسي آخر.

سيريدون رؤية واضحة.

السؤال الرئيسي الأول هو توجيهات الربع الرابع.

إذا أشارت الإدارة إلى أن الطلب على الذاكرة، والأسعار، وشحنات HBM يمكن أن تظل قوية حتى الربع الرابع، فقد يبدو التراجع الحالي في نهاية المطاف إعادة ضبط للتقييم بدلاً من كونه تغيراً في الأساسيات.

السؤال الثاني يتعلق بـ HBM4.

سيرغب السوق في معرفة مدى سرعة قدرة Samsung على زيادة إنتاج HBM4، وكيف يبدو مزيج العملاء، وما إذا كانت منتجات الذاكرة من الجيل التالي قادرة على الاستحواذ على حصة أكبر من سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سريع التوسع.

السؤال الثالث هو ما إذا كانت أنشطة الهواتف المحمولة والمنتجات الاستهلاكية قادرة على تقليص خسائرها.

لا تحتاج Samsung إلى تحويل كل قسم إلى محرك نمو بين ليلة وضحاها. لكن إذا توقفت الأنشطة غير المرتبطة بالذاكرة عن الضغط على الأرباح، مع بقاء الذاكرة قوية، فسيصبح هيكل الأرباح الإجمالي أكثر صحة بكثير.

السؤال الرابع يتعلق بعوائد رأس المال.

يمكن لعمليات إعادة شراء الأسهم وسياسات عوائد المساهمين أن تؤثر بشكل كبير في المعنويات، لا سيما عندما يناقش المستثمرون بالفعل ما إذا كان نمو أرباح السهم قد انعكس بالكامل في التقييم.

وهذا يقودنا إلى السهم نفسه.

يتداول سهم Samsung حالياً عند نحو $196.50 بناءً على المستوى الذي قدمته.

والمنطقة الفورية التي سأراقبها هي $194–$198.

إذا تمكن المشترون من الدفاع عن هذه المنطقة واستقر السهم بعد تفاعل السوق مع الأرباح، فقد تصبح هذه المنطقة قاعدة أولى للتعافي.

لكن الاختراق الحاسم إلى ما دون تلك المنطقة سيضعف التكوين ويدفع $184–$188 إلى دائرة التركيز.

وإذا فشل هذا الدعم أيضاً، فسيكون مستوى الهبوط الرئيسي التالي حول $172.

وعلى الجانب الصاعد، تمثل منطقة $208–$213 أول نطاق مقاومة مهم.

وسيكون الاختراق الواضح والثبات المستمر فوق $213 أكثر إيجابية بكثير، لأنه سيشير إلى استعداد المشترين لتجاوز خيبة الأمل قصيرة الأجل بشأن الأرباح.

ومن هناك، يصبح مستوى $224 المنطقة التالية التي ينبغي مراقبتها.

وبعد ذلك، تصبح منطقة المقاومة التاريخية الأوسع ومنطقة الأسعار المرتفعة، الواقعة حول $254–$280، ذات صلة، رغم أن بلوغها سيتطلب تحسناً كبيراً في توقعات السوق، وليس مجرد رقم فصلي قوي واحد.

لذلك، لن أطارد سهم Samsung لمجرد أن الأرباح التشغيلية ارتفعت بنسبة 782.5%.

فالرقم استثنائي.

لكن سوق الأسهم يتطلع إلى المستقبل.

والسوق يسأل بالفعل عما إذا كانت Samsung قادرة على الحفاظ على هوامش الذاكرة الاستثنائية، وتوسيع نشاط HBM، وتحسين اقتصاديات نشاط المسابك، وتحقيق نمو أقوى في الإيرادات في الوقت نفسه.

وهذا سؤال أكبر بكثير من أرباح الربع الثالث.

وهنا أعتقد أن التراجع الحالي يصبح مثيراً للاهتمام.

إذا ظلت أساسيات Samsung قوية بينما تنخفض التوقعات، فقد تصبح منطقة $194–$198 جذابة للمشترين الذين يراقبون السوق.

لكن إذا أشارت الإدارة لاحقاً إلى أن أسعار الذاكرة تقترب من ذروتها، أو أن نمو HBM يتباطأ، أو أن الأنشطة الأضعف ستواصل الضغط بشدة على الأرباح، فإن الشراء لمجرد أن السهم انخفض سيكون سابقاً لأوانه.

أما بالنسبة إليّ، فالنهج الأوضح بسيط:

الدعم أولاً. والتأكيد ثانياً.

إما أن يدافع المشترون عن منطقة الدعم الحالية وتظل الأساسيات سليمة، أو يثبت السهم قوته باستعادة مستوى $208–$213.

وسيكون أكبر خطأ هو افتراض أن زيادة الأرباح بنسبة 782.5% تعني تلقائياً أن السهم يجب أن يرتفع.

لقد أظهرت Samsung للسوق بالفعل قدرتها على تحقيق أرباح استثنائية.

والآن يريد المستثمرون معرفة ما إذا كانت هذه الأرباح قابلة للتكرار، وقابلة للتوسع، ومستدامة.

هذه هي القصة الحقيقية وراء تفاعل السوق مع الأرباح.

الأرباح القياسية هي العنوان الرئيسي.

أما استمرارية الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي فهي محور التداول.

$BTC