#FedSeptemberMinutesLeanHawkish

🏦 يبدو الاحتياطي الفيدرالي متشدداً، لكن Bitcoin ينتظر اختبار التضخم التالي

وضعت أحدث محاضر الاحتياطي الفيدرالي المتداولين في موقف مثير للاهتمام. فما زال صانعو السياسة يرون إمكانية رفع آخر لأسعار الفائدة قبل نهاية العام، لكن السوق غير مقتنع بأن أكتوبر هو التوقيت المناسب. وتضع الأسعار الحالية احتمال رفع الفائدة في أكتوبر دون 20%، ما يدفع المستثمرين بصورة متزايدة إلى التركيز على احتمال التوقف الآن واتخاذ إجراء آخر في وقت لاحق من العام.

وقد يصبح هذا الاختلاف بين ما يريد الاحتياطي الفيدرالي أن يصدقه السوق وما يسعّره المتداولون فعلياً أحد أكبر المحركات لـ Bitcoin خلال الأسابيع القليلة المقبلة.

لم تكن رسالة الاحتياطي الفيدرالي ميسّرة بوضوح. فما زال المسؤولون قلقين من احتمال بقاء التضخم مرتفعاً، ولا سيما في ظل عدم اليقين المحيط بضغوط جانب العرض والظروف الاقتصادية الأوسع. وما زال معظم المشاركين يعتبرون رفعاً آخر للفائدة قبل نهاية العام أمراً معقولاً. لكن السياسة النقدية تعتمد في نهاية المطاف على البيانات، ولدى الاحتياطي الفيدرالي الآن تقرير تضخم مهم آخر لتحليله قبل قراره المقبل.

وهذا يجعل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في 14 أكتوبر الرقم الذي سأوليه أكبر قدر من الاهتمام.

إذا جاء التضخم دون التوقعات، فقد يفسر السوق ذلك على أنه دليل على استمرار تراجع ضغوط الأسعار. ومن شأن ذلك تعزيز التوقعات بتوقف رفع الفائدة في أكتوبر، وربما خفض عوائد سندات الخزانة وتخفيف بعض الضغوط عن الدولار. وبالنسبة إلى Bitcoin، قد تهيئ هذه المجموعة بيئة أكثر ملاءمة بكثير، إذ سيبدأ المتداولون في النظر إلى ما بعد السياسة الحالية التقييدية، نحو مسار أقل تشدداً للاحتياطي الفيدرالي.

لكن صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من المتوقع سيروي قصة مختلفة تماماً.

إذا رفض التضخم التراجع، فسيصبح موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد أكثر مصداقية فجأة. وقد يبدأ المتداولون في رفع احتمال زيادة أخرى للفائدة، بينما قد ترتفع عوائد سندات الخزانة مجدداً ويواصل الدولار قوته. وستجعل هذه المجموعة الظروف أكثر صعوبة بكثير أمام Bitcoin وغيرها من أصول المخاطرة ذات الحساسية العالية.

ولهذا لا أعتقد أن السؤال الرئيسي هو ببساطة: «هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في أكتوبر؟»

السؤال الأهم هو: «إلى ماذا ستجبر بيانات التضخم الاحتياطي الفيدرالي على القيام به تالياً؟»

تتداول الأسواق على أساس التوقعات قبل حدوث قرارات السياسة فعلياً. فإذا اقتنع المستثمرون بأن التضخم يتجه إلى الانخفاض وأن الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نهاية دورة التشديد، فقد يبدأ Bitcoin في التفاعل إيجابياً حتى قبل أن يغيّر البنك المركزي رسمياً لهجته.

والعكس صحيح أيضاً.

فتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة ليس إيجابياً تلقائياً بالنسبة إلى Bitcoin. فإذا اعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي يتوقف فقط لأنه يريد مزيداً من الوقت لتقييم التضخم قبل رفع الفائدة مجدداً، فقد تظل العوائد مرتفعة وتبقى الظروف المالية تقييدية. وفي هذه الحالة، قد يبدو عنوان «الاحتياطي الفيدرالي يبقي أسعار الفائدة دون تغيير» إيجابياً، بينما يظل رد فعل السوق الفعلي هبوطياً.

وفي الوقت الراهن، يستحق سوق سندات الخزانة تقريباً القدر نفسه من الاهتمام الذي يستحقه الاحتياطي الفيدرالي.

فقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بصورة ملحوظة، بينما ارتفع الدولار مقترباً من مستوى 102. وتزيد العوائد المرتفعة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصول المخاطرة، في حين يمكن للدولار الأقوى أن يضيف طبقة أخرى من الضغوط على السيولة العالمية. ويستطيع Bitcoin مقاومة القوتين، لكن ذلك يصبح أصعب بكثير عندما تتحركان بقوة في الاتجاه نفسه.

ولهذا أيضاً لا يمكن إلقاء اللوم على محاضر الاحتياطي الفيدرالي وحدها في ضعف BTC مؤخراً.

فقد كان Bitcoin يواجه صعوبة بالفعل حول منطقة 83 ألف دولار–$85K قبل أحدث التطورات الاقتصادية الكلية. وبمجرد أن يبدأ السعر في فقدان دعم مهم، يصبح كل عنوان سلبي أكثر تأثيراً لأن المتداولين يكونون قد اتخذوا مراكز دفاعية بالفعل. ولذلك يمكن لمحاضر الاحتياطي الفيدرالي، والدولار الأقوى، والعوائد الأعلى، وتحويلات العملات المشفرة المرتبطة بالحكومة مؤخراً، أن تعزز هيكلاً هبوطياً قائماً بدلاً من أن تنشئه بصورة مستقلة.

وبالنسبة إلى BTC، تظل منطقة $82K بالغة الأهمية.

إذا دافع المشترون عن تلك المنطقة وتمكن Bitcoin من استعادة مستوى 83.5 ألف دولار–84 ألف دولار، فقد يتحول الضعف الحالي إلى اكتساح للسيولة بدلاً من انهيار أعمق. ومن شأن العودة فوق $85K أن تحسن الهيكل قصير الأجل أكثر، بينما سيقدم التعافي المستمر عبر منطقة 86 ألف دولار–$87K دليلاً أقوى بكثير على استعادة المشترين السيطرة.

لكن إذا انكسر $82K بصورة حاسمة، في الوقت الذي تواصل فيه عوائد سندات الخزانة الارتفاع ويبقى الدولار قوياً، فإن مخاطر الهبوط ستزداد بدرجة كبيرة. وفي هذا السيناريو، سيخبرنا السوق بأن الظروف الاقتصادية الكلية تتغلب على الطلب على الشراء عند الانخفاضات.

لذلك أراقب رد الفعل، وليس العناوين فقط.

إذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين أقل من المتوقع، واستقرت العوائد، وحافظ BTC على دعمه الرئيسي، فقد يبدأ السوق في تسعير مسار أكثر راحة بكثير حتى نهاية العام.

أما إذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من المتوقع، وارتفعت العوائد مجدداً، وفقد BTC مستوى 82 ألف دولار، فقد تتحول رواية الاحتياطي الفيدرالي المتشددة سريعاً إلى التداول المهيمن.

ولذلك فإن المشهد أكثر تعقيداً بكثير من عبارة «الاحتياطي الفيدرالي المتشدد = Bitcoin هبوطي».

فـ Bitcoin عالق حالياً بين قوتين متعارضتين: توقعات التيسير النقدي في نهاية المطاف من جهة، والتضخم المستمر، والعوائد المرتفعة، والدولار القوي من جهة أخرى.

وقد يقدم 14 أكتوبر القطعة الرئيسية التالية من اللغز.

وحتى ذلك الحين، لن أطارد أياً من الاتجاهين لمجرد صدور محاضر الاحتياطي الفيدرالي. دعوا السعر يؤكد الرواية.

إذا تمكن BTC من الدفاع عن $82K واستعادة مستوى 84 ألف دولار–85 ألف دولار، فسيكون لدى المشترين ما يمكن البناء عليه.

أما إذا فشل $82K مع استمرار الضغوط الاقتصادية الكلية في التراكم، فقد يحتاج السوق إلى البحث عن مستوى دعم أدنى.

لقد تحدث الاحتياطي الفيدرالي.

والآن، ستكون الكلمة التالية للتضخم.

$BTC
$GT
$SOL