تواصل وول ستريت صعودها، لكن الرقم القياسي الأخير يحكي قصة أكثر تعقيداً مما يوحي به العنوان. أغلق S&P 500 يوم الثلاثاء عند 7,818.93، مسجلاً أول إغلاق قياسي له منذ أغسطس ومحطة جديدة لسوق واصل استيعاب أسعار الفائدة المرتفعة وعوائد سندات الخزانة العالية وعدم اليقين الجيوسياسي. كما سجل Nasdaq Composite رقماً قياسياً جديداً، إذ أغلق عند 27,599.79، بينما ارتفع Dow بنسبة 0.49% لينهي الجلسة عند 51,521.28. في المقابل، تراجع Russell 2000 بنسبة 0.59% إلى 2,830.30. ويكتسب هذا التباين أهمية لأن المؤشرات الرئيسية تسجل ارتفاعات جديدة، في حين لا تشارك الشركات الأصغر بالقوة نفسها.

لا يزال المشهد خلال التداولات الليلية إيجابياً. كانت العقود الآجلة لـ S&P 500 عند نحو 7,880.75، والعقود الآجلة لـ Nasdaq-100 عند نحو 31,493 بعد الجلسة القياسية يوم الثلاثاء، ما يدل على أن المستثمرين لم يسارعوا فوراً إلى المراهنة على تراجع الحركة. لكنني لا أتعامل مع قوة العقود الآجلة باعتبارها تأكيداً على اختراق جديد بعد. سيأتي الاختبار الحقيقي عند افتتاح أسواق النقد، وعندما نرى ما إذا كان المشترون مستعدين للدفاع عن هذه المستويات المرتفعة بعد تلاشي الحماس الأولي.

ما تغير تحت سطح السوق لا يقل أهمية عن أرقام المؤشرات. تراجعت عوائد سندات الخزانة أخيراً بعد بلوغها مستويات كانت تشكل عائقاً كبيراً أمام الأسهم. وانخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات من أعلى مستوى له خلال 24 عاماً مؤخراً، كما تراجع عائد السندات لأجل 30 عاماً. ومنح ذلك أسهم النمو بعض المساحة للتنفس، لأن انخفاض العوائد طويلة الأجل يخفف الضغط الفوري على تقييمات شركات التكنولوجيا ذات المدة الطويلة. لكن العوائد لا تزال مرتفعة تاريخياً، لذلك لا أصف هذا بأنه انعكاس كامل لمشكلة سوق السندات. والأدق وصفه بأنه انفراج مؤقت في أحد أكبر الضغوط التي تواجه الأسهم.

النفط جزء آخر من المعادلة. ظلت أسعار الخام مستقرة نسبياً رغم المخاطر الجيوسياسية المحيطة بالشرق الأوسط، مدعومة بارتفاع الصادرات الإقليمية والجهود الرامية إلى زيادة الإمدادات المتاحة. وهذا مهم لأن صدمة نفطية مستدامة ستؤثر مباشرة في توقعات التضخم، وقد تجعل الاحتياطي الفيدرالي أقل ارتياحاً تجاه تخفيف الأوضاع المالية. وطالما ظلت أسعار الطاقة تحت السيطرة، تقل دوافع المستثمرين لتسعير موجة تضخم أخرى فوراً ضمن عوائد سندات الخزانة.

لكن السبب الأكبر لاستمرار تماسك السوق لا يزال هو الأرباح.

ينظر المستثمرون إلى ما وراء التقييمات المرتفعة لأن الشركات التي تقود المؤشر تواصل تقديم قصة قوية لنمو الأرباح. ولا تزال دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي محور هذه القصة، وتوضح مجموعة أشباه الموصلات حجم رأس المال الذي لا يزال موجهاً إلى مراكز البيانات والحوسبة والشبكات والبنية التحتية للطاقة.

تُعد Nvidia المثال الأوضح. أغلقت NVDA عند نحو $239.17 في 6 أكتوبر بعد بلوغها أعلى مستوى خلال الجلسة قرب $243.34، ما أبقى السهم قريباً من نطاقه القياسي ودفع قيمته السوقية نحو محطة 6 تريليونات دولار. لم تعد هذه مجرد قصة شركة واحدة. فقد أصبحت Nvidia إحدى أكبر قنوات انتقال تأثير الإنفاق على الذكاء الاصطناعي إلى S&P 500 وNasdaq الأوسع.

كما تتسع تجارة الذكاء الاصطناعي إلى ما يتجاوز Nvidia.

قفزت Marvell بنحو 5.8% بعد رفع توقعاتها للإيرادات طويلة الأجل، إذ تتوقع الشركة إيرادات تقارب 20 مليار دولار للعام المقبل و70–90 مليار دولار بحلول السنة المالية 2031. وهذه إشارة كبيرة إلى مدى شدة تموضع الشركات للاستفادة من الطلب على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. كما ارتفعت AMD بنحو 3.9% مع استجابة المستثمرين لتوقعات استمرار الطلب على الرقائق. وتظهر هذه التحركات أن السوق لا يشتري شركة واحدة للذكاء الاصطناعي فحسب، بل يحاول تسعير دورة بنية تحتية أكبر بكثير.

تُعد Micron اسماً آخر أراقبه عن كثب، لأن الطلب على الذاكرة يصبح جزءاً أكثر أهمية من توسع الذكاء الاصطناعي. أغلقت MU في 6 أكتوبر عند نحو $1,045.56، منخفضة بنحو 1.73% خلال الجلسة بعد تداولها عند مستوى مرتفع بلغ نحو $1,074.31. ولا يُعد التراجع بحد ذاته بالضرورة إشارة هبوطية بعد صعود السهم الهائل في 2026، لكنه يوضح أن حتى أقوى الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ليست محصنة من جني الأرباح وضغوط التقييم.

وهنا أعتقد أن السوق يصبح أكثر إثارة للاهتمام.

يسجل المؤشر أرقاماً قياسية، لكن اتساع السوق لا يحكي القصة نفسها.

يعتمد S&P 500 بشكل متزايد على مجموعة صغيرة نسبياً من شركات التكنولوجيا والاتصالات العملاقة. وتحظى Nvidia وحدها بتأثير هائل في المؤشر، في حين أصبح مجمع الذكاء الاصطناعي الأوسع المصدر المهيمن لتفاؤل الأرباح. ولم يلحق السوق متساوي الأوزان بالمؤشر المرجح بالقيمة السوقية، كما أن تراجع Russell 2000 يوم الثلاثاء يذكرنا بأن وصول المؤشر إلى مستوى قياسي لا يعني تلقائياً أن السهم المتوسط يمر بالقوة نفسها.

ولا يمثل هذا التركّز سبباً تلقائياً للمراهنة على هبوط السوق.

لكنه يغير طبيعة المخاطر.

إذا واصلت Nvidia وAMD وMicrosoft ومجموعة البنية التحتية الأوسع للذكاء الاصطناعي تقديم أرباح وتوجيهات قوية، فيمكن أن يظل التركّز مصدراً لقوة المؤشرات.

لكن إذا بدأ قادة الذكاء الاصطناعي في الإخفاق عن التوقعات، أو خفض التوجيهات، أو واجهوا انكماشاً في التقييمات بسبب ارتفاع العوائد، فقد يعمل التركّز نفسه في الاتجاه المعاكس ويدفع المؤشرات الرئيسية إلى الهبوط بوتيرة أسرع بكثير مما قد يوحي به السوق الأوسع.

ولهذا يُرجح أن يكون موسم الأرباح المقبل أهم من الإغلاق القياسي نفسه.

لقد سعّر السوق بالفعل قدراً كبيراً من التفاؤل. والآن يتعين على الشركات تقديم أرقام تبرر تلك التوقعات.

والسؤال التالي هو ما إذا كان نمو الأرباح يستطيع البقاء قوياً بما يكفي لاستيعاب التقييمات المرتفعة وتكاليف الاقتراض. وتبدو التوقعات الحالية لنمو أرباح S&P 500 في الربع الثالث قوية للغاية، مع توقع مساهمة شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بحصة كبيرة من الزيادة الإجمالية. وإذا تحققت تلك التوقعات أو تجاوزتها، فستستند موجة الصعود الحالية إلى حجة أساسية متينة. أما إذا بدأت الشركات في التخلف عن التوقعات، فقد ينتقل السوق سريعاً من «نمو الذكاء الاصطناعي بأي سعر» إلى «أروني الأرباح».

ثم هناك محفز الاحتياطي الفيدرالي اليوم.

من المقرر أن ينشر الاحتياطي الفيدرالي اليوم محضر اجتماعه المنعقد في سبتمبر، ما يمنح المستثمرين نظرة أكثر تفصيلاً على النقاش الذي سبق أحدث قرار بشأن أسعار الفائدة. وليس هذا إعلاناً جديداً عن أسعار الفائدة، لكن اللغة المستخدمة قد تحرك عوائد سندات الخزانة والدولار والعقود الآجلة للأسهم. وقد خفضت الأسواق مؤخراً توقعاتها لرفع آخر لأسعار الفائدة في أكتوبر، بعدما غيّرت بيانات التوظيف الأضعف وإشارات التضخم الأكثر اعتدالاً توقعات السياسة النقدية على المدى القريب. وذكرت Reuters أن احتمال رفع الفائدة في أكتوبر تراجع إلى نحو 20.5% من 51% قبل أسبوع.

وهذا يخلق رد فعلين محتملين.

إذا بدا المحضر أقل تشدداً مما كان يُخشى، فقد تتراجع العوائد طويلة الأجل أكثر، ما يمنح أسهم التكنولوجيا سبباً آخر لمواصلة الصعود. وفي هذا السيناريو، قد يحاول Nasdaq وS&P 500 تمديد موجة الأرقام القياسية، مع تولي قادة الذكاء الاصطناعي دور المحرك مرة أخرى.

لكن إذا شدد المحضر على مخاطر التضخم المستمرة أو احتمال تشديد إضافي في وقت لاحق من العام، فقد ترتفع العوائد مجدداً. وسيؤدي ذلك إلى خلق بيئة أكثر صعوبة لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، ولا سيما بعد هذا الصعود القوي.

بالنسبة إلى S&P 500، أراقب النطاق 7,800–7,820 باعتباره المنطقة النفسية والفنية الفورية. فقد سجل المؤشر للتو رقماً قياسياً جديداً فوق 7,800، ولذلك يتمثل السؤال المهم الآن في ما إذا كان الاختراق سيترسخ أم سيهبط السعر سريعاً دون المستوى.

إذا حافظ المشترون على التداول فوق 7,800 وواصل المؤشر البناء فوق الرقم القياسي، فإن المنطقة النفسية التالية التي سأراقبها ستكون قرب 7,850–7,900. وسيظهر التحرك المستدام عبر 7,900 أن المشترين مستعدون لمواصلة دفع أسعار أعلى حتى بعد الاختراق القياسي.

لكن إذا عاد المؤشر إلى ما دون 7,800 وبدأ في فقدان الزخم، فسأراقب تقريباً 7,750–7,780 باعتبارها أول منطقة ينبغي للمشترين محاولة تثبيت الحركة عندها. ولن يؤدي تراجع أعمق نحو 7,700–7,720 تلقائياً إلى تدمير الاتجاه الصاعد الأكبر، لكنه سيخبرني بأن السوق يحتاج إلى إعادة ضبط أقوى قبل محاولة تسجيل رقم قياسي آخر.

أما بالنسبة إلى Nasdaq-100، فالمشهد أكثر حساسية للعوائد بسبب انكشافه الأكبر على التكنولوجيا. وكانت أحدث العقود الآجلة عند نحو 31,493، لذلك أريد أن أرى ما إذا كان المؤشر يستطيع الحفاظ على زخمه حول منطقة 31,500 عند بدء التداولات العادية. وإذا استمرت قيادة أسهم التكنولوجيا، فيمكن أن يظل Nasdaq أقوى المؤشرات الرئيسية. أما إذا انعكست العوائد صعوداً بشكل مفاجئ، فقد يزداد تقلب Nasdaq بسرعة أكبر بكثير من Dow.

وبالنسبة إلى Nvidia تحديداً، فإن النطاق $239–$243 هو المنطقة الفورية المهمة بعد جلسة الثلاثاء التي سجلت رقماً قياسياً. وسيؤدي الحفاظ على التداول فوق تلك المنطقة إلى إبقاء هيكل الزخم قوياً، في حين سيشير الفشل متبوعاً بكسر منطقة الاختراق الأخيرة إلى أن جني الأرباح أصبح أكثر حدة. وأفضل الانتظار لرؤية رد فعل السعر بدلاً من مطاردة السهم لمجرد اقترابه من تقييم قدره 6 تريليونات دولار.

أما Micron فمختلفة. فبعد إغلاقها عند نحو $1,045.56، تُظهر MU بالفعل بعض جني الأرباح بعد صعودها الهائل. وتصبح منطقة $1,045–$1,050 منطقة دفاع مهمة على المدى القصير، في حين سيظهر التعافي فوق $1,075 أن المشترين مستعدون لاستعادة النطاق العلوي ليوم الثلاثاء. وإذا واصل السهم فقدان زخمه، فسأراقب المنطقة النفسية عند $1,000 باعتبارها اختباراً أكبر بكثير.

لذلك لا أنظر إلى سوق اليوم وأقول ببساطة: «الأسهم صعودية».

والوصف الأدق هو أن تفاؤل الأرباح يتغلب حالياً على ضغوط سوق السندات.

ولهذا يستطيع S&P 500 تسجيل رقم قياسي حتى مع بقاء عوائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 5%. إذ يعتقد السوق أن الأرباح والتدفقات النقدية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يمكنها تبرير تقييمات كانت ستبدو أكثر عرضة للخطر بكثير في ظل تكاليف الاقتراض هذه.

لكن هذا يخلق أيضاً أكبر نقاط ضعف السوق.

تحتاج موجة الصعود إلى بقاء قصة أرباح الذكاء الاصطناعي حقيقية.

إذا واصلت Nvidia إظهار طلب استثنائي، وواصلت شركات الذاكرة والشبكات رفع التوقعات، وظلت عوائد سندات الخزانة تحت السيطرة، فيمكن للمؤشرات مواصلة الارتفاع التدريجي.

أما إذا ارتفعت العوائد بشدة بينما بدأت توقعات الأرباح في الخيبة، فقد يتحول التركّز الذي دفع السوق إلى الأعلى إلى مصدر لتصحيح أسرع بكثير.

وهذا هو الجانب الذي لن أتجاهله.

لا تزال رؤيتي اليوم إيجابية، لكنني أصبح أكثر انتقائية بدلاً من التفاؤل الأعمى.

دخل S&P 500 منطقة قياسية.

يسجل Nasdaq ارتفاعات قياسية متتالية.

ولا تزال قيادة الذكاء الاصطناعي قوية.

وقد تراجعت عوائد سندات الخزانة مؤقتاً.

ولم يعد النفط يسرّع رواية التضخم.

ويتجه السوق إلى موسم أرباح تكون التوقعات فيه مرتفعة للغاية بالفعل.

لكن محضر FOMC اليوم يمكن أن يغير رواية أسعار الفائدة على المدى القصير، وسيتعين على الأرباح في نهاية المطاف إثبات ما إذا كانت علاوة الذكاء الاصطناعي مبررة.

بالنسبة إليّ، المستويات الرئيسية بسيطة: مستوى 7,800 في S&P 500 هو مستوى الاختراق الذي ينبغي الدفاع عنه، و7,850–7,900 هي منطقة الصعود التالية، بينما 7,750–7,780 هي أول منطقة تراجع تجدر مراقبتها. وبالنسبة إلى Nasdaq-100، فإن 31,500 هو مرجع الزخم الفوري. أما NVDA، فإن $239–$243 هي منطقة المعركة الحالية، في حين تحتاج MU إلى الاستقرار حول $1,045–$1,050 بعد تراجعها الأخير.

لم يعد هذا سوقاً يتمحور فيه السؤال ببساطة حول «هل تستطيع الأسهم مواصلة الارتفاع؟»

السؤال الأفضل هو:

هل يستطيع نمو الأرباح الاستمرار بالسرعة الكافية لتبرير التقييمات القياسية مع بقاء العوائد عند هذا الارتفاع؟

هذا ما سأراقبه من خلال محضر FOMC وموجة الأرباح المقبلة.

المؤشر عند مستوى قياسي.

ولا تزال تجارة الذكاء الاصطناعي قائمة.

لكن السوق يحتاج الآن إلى دليل.

يمكن للسعر أن يصنع العنوان. أما الأرباح فعليها تبريره.

$NVDA

‌ $MU

‌ $NAS100

‌
#GateStockInsightsChallenge #ShareWeekly #PlanYourTradesThisWeek