$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

كشف ملف طرح Anthropic للاكتتاب العام عن عقد حوسبة مع SpaceX بقيمة تصل إلى 84.5 مليار دولار حتى عام 2029، أي ما يقارب ضعف مبلغ 45 مليار دولار الذي أفصحت عنه SpaceX سابقاً في ملفاتها الخاصة.

وتغطي الصفقة، التي أبلغت عنها Reuters وThe Information أولاً، إمكانية الوصول إلى سعة وحدات معالجة الرسومات القائمة على Nvidia في مراكز بيانات xAI التابعة لـSpaceX. ووافقت Anthropic على دفع 1.25 مليار دولار شهرياً مقابل الوصول إلى نحو 325 ميغاواط من القدرة الحوسبية في مركز بيانات Colossus 1 في ممفيس بولاية تينيسي، على أن يستمر العقد حتى مايو 2029. ويمكن إنهاء معظم الاتفاقيات بإشعار مدته 90 يوماً، وهي نقطة مهمة لأنها تعني أن الرقم المعلن يمثل التزاماً محتملاً أقصى، وليس التزاماً ثابتاً ونهائياً.

ارتفعت أسهم SpaceX بنسبة 2.59% إلى 149.24 دولار عند الكشف عن الصفقة. وتُعد هذه الزيادة متواضعة مقارنة بحجم العقد، وهناك سبب بسيط لذلك. فقد أبلغت SpaceX مستثمريها بالفعل بهذه الصفقة في ملف طرحها للاكتتاب العام في يونيو، عندما أفصحت عن التزامات غير قابلة للإلغاء بقيمة 25.5 مليار دولار. ويُظهر الرقم الجديد الذي أفصحت عنه Anthropic الحد الأقصى للقيمة التي قد تبلغها العلاقة إذا جرى تفعيل جميع الخيارات، وليس زيادة مفاجئة في الإيرادات المضمونة.

والسؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ما الذي يكشفه ذلك عن هيكل تكاليف Anthropic فيما تستعد لما قد يكون أكبر طرح عام أولي في التاريخ. فقد تجاوز معدل إيرادات الشركة السنوي 65 مليار دولار، ارتفاعاً من 4.59 مليار دولار في كامل عام 2025، وهي وتيرة نمو يصعب استيعابها ضمن أي إطار عمل تجاري تقليدي. لكن تكلفة تأمين القدرة الحوسبية بهذا الحجم هائلة، ويمثل مبلغ 84.5 مليار دولار بنداً واحداً فقط. كما أفصحت Anthropic عن اتفاقيات مع AMD وموردين آخرين، وتصل إجمالي التزاماتها المستقبلية المتعلقة بالحوسبة والبنية التحتية إلى نحو 518 مليار دولار.

وتمثل الفجوة بين الإيرادات والالتزامات جوهر التوتر في قصة Anthropic. فالشركة تنمو بوتيرة أسرع من أي شركة برمجيات مؤسسية تقريباً في التاريخ، لكنها تلتزم أيضاً بإنفاق يتطلب استمرار هذا النمو لسنوات من أجل الوصول إلى نقطة التعادل. ويعادل الدفع الشهري البالغ 1.25 مليار دولار إلى SpaceX وحده 15 مليار دولار سنوياً، أي نحو ربع الإيرادات السنوية الحالية للشركة. وكانت الربحية التشغيلية في الربع الثاني من عام 2026 إيجابية، لكن ذلك كان قبل انعكاس العبء الكامل لهذه الالتزامات المتعلقة بالبنية التحتية على قائمة الدخل.

ويكشف جانب SpaceX من المعادلة بالقدر نفسه من الوضوح. فتستعد SpaceX في الوقت نفسه لعملياتها الخاصة، وتؤجر سعة حوسبية إلى Anthropic وGoogle بأسعار مرتفعة، بينما تُبلغ المستثمرين بأنها تعتزم بناء مراكز بيانات مدارية. وقد طرح باحث الذكاء الاصطناعي Gary Marcus سؤالاً عن سبب تأجير SpaceX السعة لمنافسين بدلاً من استخدامها داخلياً، وكانت إجابته أن xAI أدركت أنها لا تستطيع الفوز في سباق النماذج المتقدمة، ولذلك تعمل على تحقيق إيرادات من بنيتها التحتية قبل الطرح العام الأولي. وهذا التفسير افتراضي، لكنه يشير إلى ديناميكية حقيقية: إذ تحقق SpaceX إيرادات من مراكز بياناتها لا يستطيع مختبر الذكاء الاصطناعي التابع لها استخدامها بالكامل.

وقد تأخر الجدول الزمني للطرح العام الأولي. فقد قدمت Anthropic سراً نموذج S-1 إلى SEC في 1 يونيو 2026، واستهدفت في البداية الإدراج في أكتوبر. لكن الموعد تأجل إلى نوفمبر حتى تتمكن الشركة من عرض ربع كامل من البيانات المالية قبل تسعير الطرح. وانخفض احتمال الإدراج في أكتوبر إلى نحو 3% إلى 6%، وفقاً لأسواق التنبؤ. ولا يزال هدف التقييم عند نحو 2 تريليون دولار، ما سيجعله أكبر طرح عام أولي على الإطلاق، متجاوزاً طرح SpaceX البالغ 1.77 تريليون دولار في يونيو.

ولا يغير الكشف عن العقد السؤال الأساسي المتعلق بـAnthropic. فهي شركة تتمتع بنمو استثنائي في الإيرادات، وقاعدة عملاء تضم بعضاً من أكبر المؤسسات في العالم، وهيكل تكاليف يتطلب استمرار هذا النمو بوتيرة غير مسبوقة لسنوات. وتمثل صفقة SpaceX البالغة 84.5 مليار دولار مقياساً لحجم رأس المال اللازم للمنافسة في طليعة الذكاء الاصطناعي. ويتوقف تحول هذا رأس المال إلى نشاط مستدام على استمرار مسار الإيرادات. وسيكون طرح نوفمبر اللحظة التي سيتمكن فيها المستثمرون العموميون من إصدار حكمهم بأنفسهم.

هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية. ويستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن النتائج المستقبلية.