#MicronQ4Revenue$54.2BBeats

قدمت Micron للتو ربعاً مالياً يجعل دورة الذاكرة تبدو مختلفة تماماً عن انتعاش أشباه الموصلات المعتاد.

بلغت إيرادات الربع الرابع 54.23 مليار دولار، بارتفاع هائل مقارنة بالعام السابق، بينما بلغ العائد على السهم وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP نحو 33.42 دولاراً. وبلغ هامش الربح الإجمالي 87%، وهي نسبة استثنائية. والأهم من ذلك أن Micron تدخل السنة المالية 2027 مع رؤية واضحة للطلب، ما يمنح هذه القصة وزناً أكبر بكثير من مجرد تقرير أرباح قوي واحد.

أكثر ما لفت انتباهي هو حجم الطلب المستقبلي الذي جرى تأمينه بالفعل. تقول Micron إن معظم إنتاجها من HBM لعام 2027 ملتزم به مسبقاً، بينما ارتفعت التزامات العملاء بموجب الاتفاقيات الاستراتيجية إلى 32 مليار دولار. كما صعدت التزامات الأداء المتبقية إلى نحو 150 مليار دولار. وهذا وضع مختلف تماماً عن مجرد الأمل في أن يواصل العملاء طلباتهم في الربع المقبل.

وهنا تزداد حجة دورة الازدهار الفائقة للذاكرة إثارة للاهتمام.

لا تحتاج البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى معالجات أسرع فحسب، بل تحتاج أيضاً إلى كميات هائلة من الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي والتخزين لتغذية تلك المعالجات. ومع ازدياد تطلب أعباء العمل في مراكز البيانات، تصبح الذاكرة جزءاً أكثر أهمية بكثير من عملية بناء البنية التحتية ككل.

وفي الوقت نفسه، لا يمكن للإمدادات أن تستجيب بين ليلة وضحاها.

تتوقع Micron أن يظل سوق الذاكرة شحيحاً حتى عامي 2027 و2028، بينما تحتاج الطاقة التصنيعية الجديدة إلى وقت قبل أن تصبح مؤثرة فعلياً. وهذا المزيج من الطلب القوي المدفوع بالذكاء الاصطناعي والعرض المقيد هو بالضبط ما يمنح منتجي الذاكرة قوة التسعير.

ويمكنك بالفعل رؤية الأثر في الهوامش. فقد بلغ هامش الربح الإجمالي وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP لدى Micron في الربع الرابع 87%، مقارنة بـ45.7% قبل عام. وهذا ليس مجرد نمو في الإيرادات، بل تحسن هائل في اقتصاديات كل دولار من المبيعات.

لكنني لن أصف دورة الازدهار الفائقة بأنها مضمونة.

كانت الذاكرة تاريخياً من أكثر أجزاء صناعة أشباه الموصلات دورية. وعندما يلحق العرض بالطلب في نهاية المطاف، يمكن للأسعار أن تتغير بسرعة. وتعمل Micron بالفعل على زيادة استثماراتها الرأسمالية لتوسيع الطاقة الإنتاجية، لذا فإن السؤال الأكبر ليس ما إذا كان العرض سيرتفع، بل سيرتفع. والسؤال هو متى يصبح هذا العرض الجديد كبيراً بما يكفي لتغيير قوة التسعير.

ولهذا السبب يكتسب الوضع في عامي 2027 و2028 أهمية كبيرة.

إذا واصل الطلب على الذكاء الاصطناعي توسعه بوتيرة أسرع من دخول طاقة الذاكرة الجديدة إلى السوق، فقد تحظى Micron بفترة طويلة على نحو غير معتاد من التسعير القوي والهوامش المرتفعة والتدفقات النقدية القوية. لكن إذا لحق العرض بالطاقة المطلوبة في نهاية المطاف بوتيرة أسرع من المتوقع، فلن تكون هوامش اليوم الاستثنائية مستدامة إلى الأبد.

رأيي: أنا متفائل بشأن فرضية دورة الازدهار الفائقة للذاكرة، لكن ليس لأن Micron تجاوزت التوقعات فحسب.

ما يهمني أكثر هو مزيج الطلب على الذكاء الاصطناعي، والإنتاج المستقبلي المؤمَّن، وقيود العرض، وقوة التسعير، وارتفاع التزامات العملاء.

يؤكد تجاوز التوقعات في الأرباح قوة الدورة الحالية.

أما الاختبار الحقيقي فهو ما إذا كانت Micron قادرة على الحفاظ على هذه الاقتصاديات مع بدء وصول الطاقة الإنتاجية الجديدة.

في الوقت الحالي، تقول البيانات شيئاً واضحاً إلى حد كبير:

الذكاء الاصطناعي لا يخلق طلباً على القدرة الحاسوبية فحسب، بل يخلق مشكلة طلب هائلة على الذاكرة أيضاً، وقد يكون هذا هو الجزء من قصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي لا يزال يملك مجالاً لمفاجأتنا.

@GateSquare