#CorePCEandGDPFinalReading

الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في أحدث البيانات الأمريكية ليس أن التضخم تراجع أو أن سوق العمل ضعف، بل أن الاقتصاد يرسل الآن إلى الاحتياطي الفيدرالي ثلاث إشارات مختلفة في الوقت نفسه.

أصبح التضخم أقل حدة، وأثبت النمو مرونة أكبر مما كان مقدراً في السابق، ويفقد سوق العمل زخمه. وعندما تبدأ هذه القوى الثلاث في التحرك بشكل مختلف، لا يعود بإمكان السوق الاعتماد على عنوان رئيسي واحد. بل يتعين عليه إعادة التفكير في المسار الكامل للسياسة النقدية.

ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في أغسطس بنسبة 3.0% على أساس سنوي و0.2% على أساس شهري، وكلاهما جاء دون التوقعات. وبلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي العام 3.4% على أساس سنوي. ثم رُفعت التقديرات النهائية لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني إلى 2.2% سنوياً، مقارنة بـ1.5%. لذلك، وبينما أظهرت ضغوط الأسعار علامات على التراجع، كان الاقتصاد نفسه أقوى مما أشارت إليه التقديرات السابقة.

ثم غيّرت بيانات التوظيف لشهر سبتمبر التوازن مجدداً. فقد زادت الوظائف غير الزراعية بمقدار 29 ألفاً فقط، وارتفع معدل البطالة إلى 4.2%، كما خُفّضت تقديرات الشهرين السابقين بمجموع 60 ألف وظيفة. وتباطأ نمو الأجور أيضاً إلى 3.0% على أساس سنوي. من الواضح أن سوق العمل يفقد زخمه، رغم أن البيانات لا تشير بحد ذاتها إلى انهيار اقتصادي.

وهنا أعتقد أن قصة السوق تصبح مثيرة للاهتمام.

إذا كان التضخم يتراجع، فلدى الاحتياطي الفيدرالي أسباب أقل للقلق من تسارع ضغوط الأسعار. وإذا كان التوظيف يضعف أيضاً، فهناك سبب آخر لتجنب إبقاء السياسة النقدية تقييدية بلا داعٍ. لكن قوة الناتج المحلي الإجمالي تعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يتعامل مع اقتصاد يحتاج بوضوح إلى استجابة طارئة.

وهذا يخلق وضعاً مختلفاً تماماً عن السردية المعتادة: «البيانات القوية = هبوط BTC، والبيانات الضعيفة = صعود BTC».

تتداول الأسواق بناءً على التوقعات، لا على الأرقام الاقتصادية بمعزل عن غيرها.

إذا بدأ المتداولون في تسعير مسار أكثر تيسيراً لأسعار الفائدة، فعادةً ما تكون آلية الانتقال التالية عبر عوائد سندات الخزانة والدولار. ويمكن لانخفاض العوائد أن يقلل تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول عالية المخاطر، بينما يمكن لضعف الدولار أن يحسن ظروف السيولة. لكن لا شيء من ذلك يضمن ارتفاع Bitcoin.

لا يزال يتعين على BTC إثبات ذلك.

هذا هو الجزء الذي سأراقبه عن كثب: هل يحافظ Bitcoin فعلاً على الحركة بعد زوال رد الفعل الأولي تجاه بيانات الاقتصاد الكلي؟

إذا واصلت العوائد الانخفاض، وظل الدولار تحت الضغط، وحافظ BTC على التداول فوق مستوياته التي أعقبت صدور البيانات مع وجود طلب حقيقي في السوق الفورية، فإن السوق يفعل أكثر من مجرد التفاعل مع عنوان رئيسي. فهو يُظهر أن المتداولين يترجمون تغير توقعات أسعار الفائدة إلى شهية للمخاطرة.

لكن إذا قفز BTC فوراً ثم تخلى عن مكاسبه، فسأكون أكثر حذراً بكثير. فهذا سيعني أن السوق تفاعل مع إعادة تسعير توقعات الاحتياطي الفيدرالي، لكن المشترين لم يثبتوا بعد امتلاكهم قناعة كافية للحفاظ على الحركة.

لذلك، فإن أحدث البيانات بالنسبة لي لا تتعلق كثيراً بالتنبؤ بالشمعة التالية لـBitcoin، بقدر ما تتعلق بفهم البيئة المحيطة بتلك الشمعة.

التضخم وفق مؤشر PCE يتراجع.

الناتج المحلي الإجمالي أقوى مما كان مقدراً في السابق.

التوظيف يضعف.

وعلى الاحتياطي الفيدرالي الآن أن يوازن بين هذه الإشارات بدلاً من الاستجابة لإشارة واحدة منها فقط.

هذا هو التحول الاقتصادي الكلي الذي أراقبه.

لأن أكبر تحركات BTC لا تبدأ غالباً بعنوان رئيسي متعلق بالعملات المشفرة. بل تبدأ عندما يغيّر السوق بهدوء توقعاته بشأن السيولة وأسعار الفائدة والدولار، ويبدأ Bitcoin في التفاعل قبل أن يتفق الجميع على القصة.

في الوقت الحالي، أراقب ذلك التفاعل عن كثب أكثر بكثير من العنوان الرئيسي نفسه.

@Gate_Square @GateSquare

أجرِ بحثك الخاص.