#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 صدمة العوائد طويلة الأجل تعود

تأتي إشارة رئيسية من سوق سندات الخزانة الأمريكية: فقد بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً 5.595%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2002. وتكتسب هذه الحركة أهمية لأن الطرف الطويل من منحنى عوائد الخزانة يؤثر في تقييم الأسهم والعقارات وديون الشركات والسلع والعملات المشفرة. وعندما يصل المعيار المرجعي للاقتراض طويل الأجل ومعدلات الخصم إلى مستوى لم يُسجل منذ أكثر من عقدين، فإن التأثير يتجاوز السندات بكثير.

لم يتوقف الضغط عند 5.595%. فقد ارتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً لاحقاً إلى نحو 5.612%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ يونيو 2002. ويشير استمرار الارتفاع إلى أن المستثمرين يعيدون تقييم آفاق النمو طويل الأجل والسياسة النقدية في الوقت نفسه. وتدفع توقعات النمو الأقوى المرتبطة بزيادة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي التوقعات الاقتصادية إلى الأعلى، بينما تُبقي المخاوف بشأن التضخم احتمال تشديد الاحتياطي الفيدرالي الإضافي قيد النقاش.

كما حافظ محافظ الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار على موقف حذر، قائلاً إن المزيد من رفع أسعار الفائدة قد يظل ضرورياً، ومسلطاً الضوء على تزايد المخاطر التي تهدد هدف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم البالغ 2%، رغم مؤشرات تباطؤ سوق العمل. ويخلق هذا المزيج بيئة صعبة للأصول طويلة الأجل: فقد يظل النمو الاقتصادي قوياً، لكن معدل الخصم المستخدم لتقييم التدفقات النقدية المستقبلية آخذ في الارتفاع.

وتناقش المؤسسات المالية الكبرى بالفعل العتبة التالية. وحدد Barclays مستوى 6.0% باعتباره مستوى محتملاً لعائد السندات لأجل 30 عاماً إذا واصلت مكاسب الإنتاجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي دعم نمو أقوى وتوقعات أعلى لأسعار الفائدة. وسيُمثل الانتقال من 5.595% نحو 6.0% إعادة تسعير كبيرة أخرى للتكلفة طويلة الأجل لرأس المال، كما سيزيد الضغط على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة في الاقتصاد.

ويظهر التأثير بالفعل في الذهب. فقد شهد الذهب انخفاضاً حاداً بشكل غير معتاد بنسبة 3.4% في يوم واحد، وهي حركة يصف المحللون حدوثها بأنها تقع مرة كل عامين تقريباً. والتفسير واضح: عندما ترتفع العوائد الحقيقية بشكل كبير، يواجه المستثمرون تكلفة فرصة أعلى للاحتفاظ بأصل لا يدر دخلاً من الفائدة. ولذلك تصبح العلاقة التقليدية بين الذهب وحالة عدم اليقين أكثر تعقيداً عندما يرتفع المعدل الخالي من المخاطر نفسه بسرعة.

وتواجه الأسهم حساباً مختلفاً لكنه مرتبط بذلك. فارتفاع عوائد سندات الخزانة يزيد معدل الخصم المطبق على أرباح الشركات المستقبلية، ما قد يقلل القيمة الحالية التي يرغب المستثمرون في إسنادها إلى شركات النمو طويلة الأجل. وفي الوقت نفسه، يرتبط سبب ارتفاع العوائد جزئياً بتوقعات النمو الأقوى ودورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ويخلق ذلك إشارة سوقية ثنائية الاتجاه: فارتفاع أسعار الفائدة يضغط على التقييمات، بينما يمكن للإنتاجية الأقوى أن تدعم الأرباح.

وتمتد الآلية نفسها إلى العملات المشفرة. فليس لدى Bitcoin وغيرها من الأصول الرقمية تدفقات نقدية تقليدية للشركات لخصمها، لكنها تظل حساسة للسيولة العالمية وعوائد سندات الخزانة وقوة الدولار وإقبال المستثمرين على المخاطر. وعندما ترتفع العوائد الأمريكية طويلة الأجل بحدة، قد تتغير جاذبية الاحتفاظ بالأصول ذات المخاطر الأعلى نسبياً، لأن المستثمرين يحصلون على عائد أعلى بكثير من الدين الحكومي.

وتشكل تكاليف الرهن العقاري وتمويل الشركات قناة أخرى لانتقال التأثير. فعائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً ليس مماثلاً لمعدل الرهن العقاري للمستهلكين أو معدل اقتراض الشركات، لكنه معيار مهم لظروف التمويل طويل الأجل. ولذلك فإن التحرك المستمر نحو 5.6%–6.0% سيبقي تكاليف الاقتراض والظروف المالية تحت الضغط في مختلف أرجاء الاقتصاد الأوسع.

والنقطة الأساسية هي أن 5.595% ليس مجرد رقم آخر في سوق سندات الخزانة. فهو يمثل تغيراً كبيراً في معدل الأساس المستخدم في أنحاء التمويل العالمي. ويتعين على المستثمرين الآن تقييم الأصول الخطرة مقابل عائد حكومي طويل الأجل يقترب من مستويات شوهدت آخر مرة في عام 2002، بدلاً من بيئة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي هيمنت على جزء كبير من العقد السابق.

ولذلك تراقب السوق عدة إشارات في الوقت نفسه: عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً عند 5.595%، وأعلى مستوى لاحق عند 5.612%، والعتبة المحتملة عند 6.0%، وانخفاض الذهب بنسبة 3.4% في جلسة واحدة، وتوقعات الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، ومخاطر التضخم، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

إذا واصلت العوائد طويلة الأجل الارتفاع، فقد يظل ضغط التقييم كبيراً على أسهم النمو والعقارات والعملات المشفرة. أما إذا استقرت العوائد بينما واصلت الإنتاجية والأرباح التحسن، فقد تبدأ الأسواق بدلاً من ذلك في التكيف مع بيئة أسعار فائدة أعلى من دون تدهور مماثل في الأساسيات الاقتصادية.

لم يعد السؤال المحوري ببساطة هو ما إذا كان عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً يستطيع البقاء فوق 5.595%. بل يتمثل في ما إذا كانت نسبة 5.6% ستصبح خط الأساس الجديد، أو ما إذا كانت السوق ستتجه في نهاية المطاف نحو 6.0%. وقد يحدد هذا الفارق التحول الرئيسي التالي في توزيع الأصول العالمي. @Gate_Square