تجاوز صافي ربح ميكرون في ربع واحد بالفعل إيراداتها السنوية الكاملة للعام السابق.

في النتائج المعلنة في 30 سبتمبر، حققت ميكرون خلال الربع المنتهي في 3 سبتمبر إيرادات بلغت 54.229 مليار دولار، بزيادة 379% على أساس سنوي، وصافي ربح قدره 37.701 مليار دولار. وللمقارنة، لم تتجاوز إيراداتها لكامل السنة المالية 2025 مبلغ 37.378 مليار دولار.
قفز هامش الربح الإجمالي المعدل في الربع الرابع إلى 87%. فقد حققت شركة تصنيع كثيفة الأصول، عليها شراء معدات الطباعة الحجرية وبناء المصانع وتحمل خسائر تراجع معدل الإنتاجية، هامش ربح يصعب حتى على شركات البرمجيات بلوغه.
إلى أين تتدفق أموال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالضبط؟ قدّم هذا التقرير المالي إجابة ملموسة بما يكفي. لكن بالنسبة إلى الرئيس التنفيذي لميكرون Sanjay Mehrotra، فإن الأهم من حجم الأرباح المحققة هذا الربع هو المدة التي يمكن خلالها مواصلة تحقيقها.
لديه أسباب تدفعه إلى الحذر إزاء الازدهار الراهن. ففي السنة المالية 2023، انخفضت إيرادات ميكرون إلى النصف تقريباً، وسجلت صافي خسارة سنوية قدرها 5.833 مليار دولار. كما أن قطاع الذاكرة يمر بدورات خاصة به: نقص في المعروض، وارتفاع في الأسعار، وتوسّع في الإنتاج، ثم ما إن تدخل الطاقات الإنتاجية الجديدة، التي كلفت عشرات المليارات، مرحلة التشغيل حتى يبدأ العملاء في خفض مخزوناتهم، فتنهار الأسعار تبعاً لذلك.
أرباح الدورة السابقة تُستخدم لسداد إهلاك الدورة التالية.
تحاول ميكرون الآن تمزيق هذا السيناريو.
خلال هذا الربع، ارتفعت شحنات DRAM، محسوبة بالبتات، بنسبة أحادية متوسطة فقط على أساس ربع سنوي، بينما قفز متوسط سعر البيع بأكثر من 10 نقاط مئوية؛ بل دُفع هامش الربح الإجمالي في قطاعي الهواتف وأجهزة الكمبيوتر إلى 90%. وكان أثر الأسعار أكبر بكثير من أثر حجم الشحنات.
لقد تجاوز طلب الذكاء الاصطناعي على الذاكرة منذ فترة طويلة نطاق الذاكرة العادية وذاكرة الفلاش. وعند استخدام العقدة التصنيعية نفسها والسعة نفسها، يستهلك إنتاج شريحة HBM3E موارد من الرقائق تعادل نحو ثلاثة أضعاف ما يستهلكه DDR5. وقد حُوّلت الطاقة الإنتاجية المحدودة لدعم النماذج الكبيرة، فتُركت الأسواق الاستهلاكية تعاني نقصاً حاداً في المعروض.
وهذا يعني أن شركة هواتف لم تنتج خادماً للذكاء الاصطناعي قط تُجبر هي الأخرى على دفع ثمن هذا الهوس بالقدرة الحاسوبية.
ثم تغيّرت العلاقة بين البائعين والمشترين.
وقّعت ميكرون بالفعل 26 اتفاقية مع عملاء استراتيجيين، ومن المتوقع أن تمثل الإيرادات المرتبطة بها أكثر من 35% من إجمالي إيرادات الشركة حتى عام 2030. وقد تضمنت جميع هذه الاتفاقيات، دون استثناء، ترتيبات متعددة السنوات من نوع take-or-pay، فيما بلغت الالتزامات المالية التي قدمها العملاء 32 مليار دولار، ظهر معظمها مباشرة في صورة ودائع نقدية.
في ذروة قوتها التفاوضية المطلقة، طالبت ميكرون العملاء بالدفع مقابل المستقبل، ونقلت التزامات الشراء متعددة السنوات تكلفة سوء التقدير إلى العملاء، ما أتاح للشركة جدولة طلبات بقيمة عشرات المليارات لسنوات مقبلة.
لكن هذا لا يعني اختفاء الدورة.
نحو ثلاثة أرباع هذه الاتفاقيات تتضمن حدوداً سعرية دنيا وعليا؛ فالحد الأدنى للسعر يوفر الحماية، في حين يقتطع الحد الأعلى أيضاً الأرباح الزائدة. وعلاوة على ذلك، تغيّر الاتفاقيات الجهة التي تتحمل المخاطر، لكنها لا تستطيع منع الفارق الزمني في إضافة الطاقة الإنتاجية.
ولا تزال الخطوة التالية لميكرون تتمثل في التوسع الهجومي في الإنتاج. إذ ستبلغ النفقات الرأسمالية الصافية 27.37 مليار دولار في السنة المالية 2026، على أن تُنفق 25 مليار دولار أخرى في النصف الأول من السنة المالية 2027، بينما لن تبدأ المصانع الجديدة إنتاج الرقائق فعلياً قبل 2027 أو حتى 2030.
يحدث طلب القدرة الحاسوبية على الذاكرة الآن، لكن تجسيد الطاقة الإنتاجية الضخمة لن يتحقق إلا بعد سنوات. وبعد سنوات، ستحدد كفاءة النماذج في استخدام KV cache وميزانيات مراكز البيانات لدى العمالقة معاً طبيعة الواقع الذي ستواجهه تلك المصانع الجديدة.