#CorePCEandGDPFinalReading

يمنح التضخم في الولايات المتحدة السوق أخيرًا ما يتنفس الصعداء بشأنه، لكنني لا أعتقد أن هذه هي اللحظة المناسبة للإعلان عن انعكاس كامل في الاتجاه الاقتصادي الكلي.

أظهرت أحدث بيانات مؤشر PCE لشهر أغسطس ارتفاع التضخم العام بنسبة 0.3% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، بينما ارتفع مؤشر PCE الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.0% على أساس سنوي. ولا تكمن النقطة المهمة في بقاء التضخم مرتفعًا فحسب، بل في أن الوتيرة الشهرية للتضخم الأساسي لا تزال محتواة نسبيًا. وبالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، يتيح ذلك مجالًا أكبر قليلًا للانتظار بدلًا من الاستجابة فورًا برفع آخر لأسعار الفائدة.

ويكتسب هذا أهمية بالنسبة إلى بيتكوين لأن العملات المشفرة شديدة الحساسية للسيولة والتغيرات في توقعات أسعار الفائدة. فعندما تبدأ الأسواق في تسعير تشديد أكثر حدة، تصبح العوائد أكثر جاذبية وتزداد صرامة الأوضاع المالية، ما قد يضغط على الأصول المضاربية. لكن عندما يبدأ التضخم في التراجع وتنخفض احتمالية رفع الفائدة مجددًا، قد يتراجع الضغط على الأصول عالية المخاطر. وهذا لا يعني تلقائيًا أن بيتكوين سترتفع، لكنه يغير البيئة التي يتداول فيها السوق.

وتكتسب صورة الناتج المحلي الإجمالي أهمية مماثلة. فالجمع بين النمو الاقتصادي القوي والتضخم المستمر سيجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة بكثير، لأن صانعي السياسات سيكون لديهم سبب أقل لتيسير الأوضاع المالية. ومن ناحية أخرى، إذا تباطأ النمو تدريجيًا بينما واصل التضخم انخفاضه، فقد يبدأ السوق في التركيز بجدية أكبر على احتمال اتباع سياسة نقدية أكثر تيسيرًا مستقبلًا. وسيكون هذا المزيج أكثر أهمية بكثير للعملات المشفرة من قراءة واحدة معزولة لمؤشر PCE.

وهنا أعتقد أن المتداولين يحتاجون إلى التمييز بين إشارة إيجابية وتغير فعلي في الاتجاه. فقراءة واحدة أكثر اعتدالًا للتضخم لا تعني أن التضخم قد هُزم، وبالتأكيد لا تضمن أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة. وستكتسب بيانات CPI وPCE والتوظيف والأجور المقبلة أهمية، لأن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى رؤية اتجاه أوسع وأكثر استدامة قبل تغيير مسار سياسته.

لذلك، سأراقب بالنسبة إلى بيتكوين بيانات الاقتصاد الكلي إلى جانب هيكل الأسعار، بدلًا من التداول بناءً على العنوان وحده. فإذا واصل التضخم تراجعه، وانخفضت عوائد سندات الخزانة، وتحسنت توقعات السيولة، فقد يهيئ ذلك خلفية أكثر دعمًا لـ BTC وسائر الأصول عالية المخاطر. لكن إذا تسارع التضخم مجددًا أو ظلت البيانات الاقتصادية قوية أكثر من اللازم، فقد تتراجع توقعات خفض الفائدة سريعًا مرة أخرى.

لذلك، لا تتمثل القصة الحقيقية ببساطة في أن «مؤشر PCE مفيد للعملات المشفرة». بل تتمثل القصة الأكبر في ما إذا كان التضخم يدخل مرحلة تباطؤ مستدامة، مع بقاء النمو الاقتصادي مستقرًا بما يكفي لتجنب تباطؤ كبير. وإذا استمر هذا التوازن في التطور، فقد يصبح الضغط الاقتصادي الكلي على العملات المشفرة أقل تقييدًا تدريجيًا.

في الوقت الحالي، أرى أن هذا تحسن في الوضع الاقتصادي الكلي، وليس تأكيدًا على بدء دورة جديدة. وستوضح الإصدارات الاقتصادية القليلة المقبلة ما إذا كان هذا بداية اتجاه أم مجرد تحسن مؤقت آخر في البيانات.