#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 $TLT

جاءت قراءة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي أمس أقل بكثير من التوقعات، فيما تحرك عائد السندات لأجل 30 عاماً بالكاد. فقد تراجع إلى أدنى مستوى خلال الجلسة عند نحو 5.54%، ثم ارتفع سريعاً ليستقر قرب 5.59% إلى 5.63%، دون تغيير يُذكر خلال الأسبوع. وهذا هو المؤشر الذي كنت أبحث عنه.

إن المفاجأة الهبوطية الحقيقية للتضخم، والمتمثلة في انخفاض قراءة نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بثلاثة أعشار عن المتوقع، هي بالضبط نوع البيانات التي كان يفترض أن تدفع العوائد طويلة الأجل إلى الانخفاض بشكل ملموس إذا كانت توقعات التضخم هي العامل الرئيسي وراء موجة البيع هذه. لكنها لم تفعل. بالكاد تحرك السند. وهذا يؤكد ما اشتبهت فيه قبل يومين: لم تعد هذه أساساً قصة تضخم، بل مشكلة عرض وطلب، ولن تتمكن قراءة بيانات واحدة من حل الاختلال الهيكلي بين إصدارات حكومية قياسية، وارتفاع 30% في المعروض من سندات الشركات، ومشترين كانوا يتراجعون.

فكروا في التداعيات الميكانيكية لذلك. حصل السوق على أخبار جيدة فعلياً بشأن التضخم، لكنه لم يبدِ اهتماماً يُذكر. وإذا كان السند لأجل 30 عاماً غير قادر على الارتفاع استجابة لذلك، فسيكون الاختبار الحقيقي التالي هو ما إذا كان سيتمكن حتى من الحفاظ على مستوياته الحالية عندما يأتي مزاد لخزانة الولايات المتحدة بنتيجة ضعيفة، لأن ضعف الطلب في المزاد سيصيب الآلية الفعلية التي تسبب هذه المشكلة، وليس مجرد الرواية التضخمية المحيطة بها.

بالنسبة إلى TLT، فهذا هو التأكيد الذي كنت أريده قبل أن أبدي رأياً حازماً. فالسند الذي لا يرتفع استجابة لبيانات تضخم مواتية لا يُعد في حالة تشبع بيع بأي شكل ذي أهمية لتداول ارتداد قصير الأجل. صحيح أن العائد الذي يتجاوز 5.5% جذاب على الورق، لكن جاذبية العوائد لا تهم إذا استمر فائض المعروض في التفوق على الطلب في كل مزاد. أريد أن أرى هذا السند يرتفع فعلياً استجابة للأخبار الجيدة قبل اعتبار أي تراجع في العوائد بداية انعكاس حقيقي، وقد شهد أمس أفضل فرصة لهذا الارتفاع خلال الأسبوع كله، لكنه لم يستغلها.

ما يحرك هذا الآن فعلياً ليس قراءة التضخم التالية، بل نتائج المزادات وأي إشارة إلى عودة المشترين الأجانب. راقبوا نسب التغطية في مزاد السندات طويلة الأجل التالي عن كثب، أكثر من مراقبتكم مؤشر أسعار المستهلك أو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في الشهر المقبل.

يبدو هذا هيكلياً، والمشكلات الهيكلية تُحل في نهاية المطاف عندما تصبح مستويات العائد جذابة بما يكفي لإجبار المشترين على العودة، أو عندما تعدل الخزانة حجم إصداراتها في الطرف طويل الأجل، وليس من خلال نقطة بيانات واحدة.

هذه ليست نصيحة مالية، واحرصوا دائماً على إجراء أبحاثكم الخاصة قبل اتخاذ أي قرار تداول أو استثمار.