Featured

#MicronReportQ4Earnings 54.23 مليار دولار من الإيرادات، وتوجيهات بقيمة 61.5 مليار دولار واختبار إمدادات ذاكرة الذكاء الاصطناعي

غيّر تقرير Micron المالي للربع الرابع النقاش من «هل يمكن أن يظل الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي قوياً؟» إلى سؤال أكبر بكثير: إلى متى تستطيع Micron الحفاظ على هذا المستوى من النمو؟ بلغت الإيرادات 54.23 مليار دولار، ارتفاعاً من 41.46 مليار دولار في الربع السابق و11.32 مليار دولار قبل عام. وبلغت ربحية السهم وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP نحو 33.42 دولاراً، بينما بلغ هامش الربح الإجمالي وفق المبادئ نفسها 87.0%. وجاء الرقمان أعلى من توقعات السوق.

أهم رقم بالنسبة إليّ ليس العنوان البالغ 54.23 مليار دولار، بل توجيهات Micron للربع الأول من السنة المالية FY2027، بإيرادات تبلغ 61.5 مليار دولار ± 1.5 مليار دولار وربحية سهم وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP تبلغ 38.15 دولاراً ± 1.00 دولار. ويضع ذلك نقطة المنتصف أعلى بكثير من إجماع التوقعات، الذي بلغ نحو 57.02 مليار دولار من الإيرادات و35.40 دولاراً لربحية السهم قبل صدور التقرير. كما توقعت Micron هامش ربح إجمالي وفق المبادئ نفسها يبلغ نحو 86.25%، ما يوضح أن الشركة تتوقع بقاء قوة التسعير مرتفعة للغاية.

تتحول HBM إلى الجزء المحوري من القصة. وقالت Micron إن معظم إنتاجها من HBM لعام 2027 مغطى بالفعل باتفاقيات العملاء، بينما ارتفع إجمالي الالتزامات المالية للعملاء بموجب اتفاقيات التوريد الاستراتيجية طويلة الأجل إلى 32 مليار دولار، مقارنة بـ22 مليار دولار في يونيو. كما ارتفعت التزامات الأداء المتبقية إلى نحو 150 مليار دولار، ما يمنح المستثمرين رؤية أوضح بكثير للطلب المستقبلي المتعاقد عليه.

قد يكون جانب الإمدادات أكثر أهمية من عنوان الطلب. وتتوقع Micron أن تكون ظروف العرض والطلب على الذاكرة أكثر تشدداً في السنتين الماليتين 2027 و2028، في حين ستستغرق إضافة طاقة تصنيع جديدة وقتاً قبل أن تصبح مؤثرة. وتتوقع الشركة إنتاج أولى رقائق السيليكون من طاقات التصنيع الجديدة في الولايات المتحدة واليابان بحلول منتصف 2027، مع زيادة تدريجية في الإنتاج بعد ذلك. ويخلق ذلك وضعاً غير اعتيادي محتمل: يتسارع الطلب على الذكاء الاصطناعي بوتيرة تفوق قدرة إضافة طاقة ذاكرة جديدة.

كما تهم الأرقام الكامنة وراء العنوان. بلغت إيرادات ذاكرة الحوسبة السحابية 16.28 مليار دولار، بينما بلغت إيرادات مركز البيانات الأساسي 18.00 مليار دولار في الربع الرابع. وارتفع هامش الربح الإجمالي لمركز البيانات الأساسي إلى 90%، مقارنة بـ87% في الربع السابق. وهذا يخبرني بأن انكشاف الشركة على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات لا يولد مبيعات أكبر فحسب، بل يولد حالياً مبيعات بهوامش ربح مرتفعة للغاية أيضاً.

ينتقل تركيزي $MU الآن من «التفوق على التوقعات أو الإخفاق فيها» إلى مقارنة التوجيهات بالتوقعات وحركة السعر. كانت الأرباح قوية بالفعل، لذا يحتاج أي ارتفاع جديد إلى اقتناع السوق بأن تقديرات FY2027 يمكن أن تواصل الارتفاع. إذا تفاعل السهم إيجابياً، لكن تراجع الحجم وفشل السعر في الحفاظ على نطاق ما بعد الأرباح، فسأتعامل مع ذلك باعتباره تحذيراً بدلاً من ملاحقة الارتفاع الأول. أما إذا اخترق السعر أعلى مستوى سجله بعد إعلان الأرباح مع حجم تداول قوي، وأكدت أسهم أشباه الموصلات النظيرة ذلك، فسيمنح هذا الحركة تأكيداً فنياً أقوى بكثير.

هناك أيضاً مخاطرة لا يمكن تجاهلها: الذاكرة صناعة دورية. وتخلق الهوامش المرتفعة للغاية حافزاً للمنافسين لإضافة طاقة إنتاجية، بينما يمكن أن يتباطأ زخم التسعير في نهاية المطاف مع لحاق الإمدادات بالطلب. وهذا يعني أن نقاط البيانات الرئيسية التي سأتابعها لاحقاً هي تغطية عقود HBM، وتسعير DRAM/NAND، وتوقيت الطاقات الجديدة، واتجاه الهامش الإجمالي، وتطور إيرادات FY2027، بدلاً من الاعتماد على ربع واحد استثنائي.

سأحدد أعلى مستوى بعد إعلان الأرباح باعتباره أول مستوى للاختراق، وأدنى مستوى بعد الإعلان باعتباره حد المخاطرة الفوري. ولا يكفيني اختراق بلا حجم تداول؛ إذ أريد تأكيد السعر والحجم وقطاع أشباه الموصلات معاً. وعند التراجع، أفضل انتظار تشكل الدعم بدلاً من الدخول لمجرد أن قصة الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل لا تزال قوية. وينبغي أن يكون مستوى الإبطال أسفل هيكل الدعم المؤكد، مع تعديل حجم المركز بحيث لا يؤدي انعكاس واحد مدفوع بالأرباح إلى الإضرار بالحساب ككل.

لم تعد قيمة Micron تُحدد باعتبارها شركة تقليدية لدورات الذاكرة فقط. ويختبر السوق بصورة متزايدة ما إذا كانت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد أوجدت نقصاً في الذاكرة لفترة أطول. ومع إيرادات الربع الرابع البالغة 54.23 مليار دولار، وتوجيهات الربع الأول البالغة 61.5 مليار دولار، $32B من التزامات العملاء، وتوقعات تشدد الإمدادات للسنتين الماليتين FY2027–FY2028، لم يعد المحفز التالي هو الأرباح فحسب، بل يتمثل في قدرة Micron على مواصلة تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات متعاقد عليها أعلى، وقوة تسعير، وهوامش مستدامة.
@Gate_Square