#MarvellJumps4.5%

ارتفعت Marvell بنسبة 4.5%، وLumentum بنسبة 5%، وCorning بنسبة 4%، وArm وCoherent بنسبة 3%، بينما ارتفعت أيضاً أسهم SK Hynix وMicron وBroadcom. برأيي، يخبرنا هذا الارتفاع بقصة أكبر من مجرد صفقة أخرى مرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

اللافت هو أن القوة تظهر في الوقت نفسه عبر أجزاء مختلفة من منظومة الأجهزة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

لفترة طويلة، هيمنت على نقاش البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أكبر أسماء المسرّعات والحوسبة. لكن مع ازدياد حجم مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وحاجة النماذج إلى قدر أكبر من القدرة الحاسوبية، لا تتوقف نقطة الاختناق عند المعالج. إذ تحتاج أيضاً إلى اتصالات بصرية عالية السرعة، وشبكات، وذاكرة، ونقل للبيانات، وكميات هائلة من البنية التحتية الداعمة.

ولهذا السبب أراقب هذا التحرك في أسهم مثل Marvell وLumentum وCorning وCoherent.

فعلى سبيل المثال، تتمتع Marvell بموقع في مجال الاتصال بمراكز البيانات والرقائق المخصصة، بينما يزداد ارتباطها بشبكات الاتصالات البصرية أهمية مع توجه القطاع نحو سرعات ربط أعلى. وسلّط Bank of America مؤخراً الضوء على الطلب الممتد لسنوات على شبكات الاتصالات البصرية وظروف العرض المحدود، مشيراً تحديداً إلى Marvell وLumentum وCoherent باعتبارها مستفيدة من هذا الاتجاه.

وتُعد Corning جزءاً آخر مثيراً للاهتمام في هذه المعادلة. فقد حظي ارتفاعها الأخير بدعم من اتفاقية جديدة مع AT&T بقيمة تتجاوز 3 مليارات دولار لتوريد كابلات الألياف البصرية، مع إشارة الشركتين إلى الارتفاع السريع في متطلبات عرض النطاق الترددي. ويُعد الذكاء الاصطناعي أحد القوى التي تزيد الطلب على البيانات، ما يعني أن البنية التحتية التي تنقل تلك البيانات تزداد أهمية.

ثم يأتي جانب الذاكرة.

تتعرض SK Hynix وMicron مباشرة للطلب الهائل على الذاكرة الذي تتطلبه أنظمة الذكاء الاصطناعي الحديثة. وقد أبرزت تحليلات السوق الأخيرة كيف أدى الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى تشديد المعروض من الذاكرة ودفع الأسعار إلى الارتفاع، ما يجعل شركات الذاكرة جزءاً متزايد الأهمية من قصة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

لذلك أرى أن هذا الارتفاع منطقي من الناحية الأساسية، لكنني لن أندفع تلقائياً وراء كل سهم من أسهم أجهزة الذكاء الاصطناعي لمجرد أن المجموعة بأكملها تتحرك معاً.

وهذا هو الفرق المهم.

قد يعني الارتفاع الواسع أن المستثمرين يكتسبون ثقة في استمرار قوة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. لكنه قد يعني أيضاً أن مراكز الاستثمار أصبحت مزدحمة. فعندما تبدأ عدة شركات ضمن الموضوع نفسه في التحرك معاً، يمكن أن ترتفع التوقعات بسرعة كبيرة.

وقد رأينا بالفعل مدى سرعة دوران الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي.

في وقت سابق من هذا العام، شهدت أسهم البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تغيرات حادة في معنويات المستثمرين، إذ أصبح السوق أكثر انتقائية بشأن الشركات القادرة فعلياً على تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وهوامش ربح.

ولهذا السبب أنظر إلى ما يتجاوز نسبة الارتفاع.

والسؤال الذي أريد الإجابة عنه هو:

هل يتوسع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي فعلياً عبر سلسلة البنية التحتية بأكملها، أم أن المستثمرين يدوّرون الأموال ببساطة مجدداً نحو أجهزة الذكاء الاصطناعي؟

إذا واصلت شركات الحوسبة السحابية العملاقة زيادة استثماراتها في مراكز البيانات، فقد يظل الطلب على الشبكات والاتصالات البصرية والذاكرة والرقائق المخصصة قوياً. وسيمنح ذلك هذا الارتفاع أساساً جوهرياً أقوى بكثير.

لكن إذا أصبحت توقعات الإنفاق مفرطة في التفاؤل بينما تظل تكاليف الاقتراض مرتفعة، فقد يصبح السوق أقل تسامحاً بكثير مع الشركات التي تفترض تقييماتها بالفعل سنوات من نمو الذكاء الاصطناعي.

وهذا الأمر أكثر أهمية الآن لأن البيئة الاقتصادية الكلية الأوسع ليست سهلة تماماً.

فقد تحرك عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً مؤخراً فوق 5.6%، بينما يبلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات نحو 5.3%، ما يبقي الضغط قائماً على تقييمات شركات النمو طويلة الأجل.

لذلك نراقب قوتين في الوقت نفسه فعلياً.

فالطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدفع توقعات الأرباح إلى الارتفاع.

في حين تدفع العوائد طويلة الأجل المرتفعة ضغوط التقييم إلى الارتفاع.

ولهذا أعتقد أن المرحلة التالية من ارتفاع أجهزة الذكاء الاصطناعي ستحتاج إلى دعم من النتائج الفعلية.

وبالنسبة إليّ، فإن الأسماء الجديرة بالمتابعة ليست بالضرورة تلك التي حققت أكبر تحرك يومي من حيث النسبة. بل أهتم أكثر بالشركات التي تظهر أدلة على نمو حقيقي في الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وطلبات قوية، وهوامش ربح آخذة في التحسن، وقدرة إنتاجية يستوعبها العملاء فعلياً.

والأمر الآخر الذي أراقبه هو الانتقال من الحوسبة إلى الاتصال.

فمع ازدياد حجم مجموعات الذكاء الاصطناعي، يصبح نقل البيانات بين وحدات معالجة الرسومات والخوادم والتخزين مشكلة هندسية ضخمة. ولا تُعد الوصلات البصرية والشبكات الأسرع خياراً إذا كانت البنية التحتية ستتوسع بكفاءة.

وهذا يعني أن الشركات التي توفر «الطرق» لاقتصاد الذكاء الاصطناعي قد تصبح بأهمية الشركات التي توفر «المحركات» نفسها.

وربما يكون هذا أكبر استنتاج أخرج به من ارتفاع اليوم.

لم يعد الذكاء الاصطناعي مجرد قصة رقائق.

بل يتحول إلى دورة بنية تحتية متكاملة:

الحوسبة → الذاكرة → الشبكات → الاتصالات البصرية → الألياف → الطاقة → مراكز البيانات.

إذا استمر الاستثمار في الانتشار عبر تلك الطبقات، فقد يمثل ارتفاع اليوم شيئاً أوسع بكثير من ارتداد ليوم واحد.

لكنني سأبقي قاعدة واحدة في ذهني:

لا يجعل الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي تلقائياً كل تقييمات أجهزة الذكاء الاصطناعي جذابة.

فالسوق يعود في نهاية المطاف إلى الإيرادات وهوامش الربح والتدفقات النقدية والتوقعات.

لذلك فإن موقفي إيجابي تجاه الطلب الأساسي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكنني حذر من ملاحقة ارتفاع واسع في أسهم الأجهزة بعد تحرك حاد.

أريد أن أرى ما إذا كانت تقارير الأرباح التالية ستؤكد ما تخبرنا به أسعار اليوم بالفعل.

لأنه إذا أكدت الأرقام استمرار الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، فستصبح قصة الأجهزة أكثر إثارة للاهتمام بكثير.

أما إذا جاءت الأرقام مخيبة للآمال، فقد تتلاشى حماسة اليوم بالسرعة نفسها.

الارتفاع مثير للاهتمام.
لكن تأكيد الأرباح هو ما يهم تالياً.