#OpenAIAnnualRecurringRevenueNears$70B

إن اقتراب OpenAI من تحقيق معدل إيرادات سنوي يبلغ 70 مليار دولار هو نوع الرقم الذي يجعل الجدل حول تقييم الذكاء الاصطناعي أكثر إثارة للاهتمام بكثير.

بحسب Axios، يقترب معدل الإيرادات السنوي لـ OpenAI الآن من 70 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 70% منذ بداية الربع الثالث، بينما زادت مبيعات الشركات بأكثر من الضعف منذ يوليو. وعلى صعيد المستهلكين، أفادت التقارير بأن الشركة أضافت خلال الربع الثالث إيرادات تفوق ما أضافته طوال عام 2025 بأكمله.

هذا ليس تغييراً صغيراً.

ما يلفت انتباهي ليس فقط عتبة 70 مليار دولار. بل سرعة النمو، وخاصة تسارع الطلب من الشركات.

أحدث الذكاء الاصطناعي الموجه للمستهلكين الانفجار الأولي، لكن تبني الشركات هو ما قد يجعل نموذج الأعمال أكثر إثارة للاهتمام بكثير. فالشركات مستعدة بشكل متزايد للدفع مقابل الذكاء الاصطناعي لأنها تحاول دمجه في البرمجة والبحث وخدمة العملاء والإنتاجية وسير العمل الداخلي. وإذا واصلت إيرادات الشركات التوسع بهذه الوتيرة، فستبدو OpenAI أقل شبهاً بشركة برمجيات استهلاكية، وأكثر شبهاً بمنصة واسعة النطاق للبنية التحتية التقنية وخدمات الشركات.

لكن هنا تحديداً سأتريث قبل الانتقال مباشرة من معدل الإيرادات $70B إلى القول: «لذلك فإن التقييم مبرر».

معدل الإيرادات السنوي هو مقياس لوتيرة الإيرادات. فهو يحول أداء الإيرادات الحالي إلى أساس سنوي، لكنه لا يعادل تسجيل OpenAI فعلياً إيرادات بقيمة 70 مليار دولار خلال عام مكتمل. كما تشير Reuters إلى أن معدلات الإيرادات السنوية قد تكون مضللة لأنها تستقراء فترة مبيعات أقصر على امتداد عام كامل.

لذلك، لا يتمثل السؤال التالي ببساطة في:

«ما سرعة نمو OpenAI؟»

بل في:

«ما حجم هذا النمو الذي يمكن أن يتحول في النهاية إلى تدفقات نقدية مستدامة ومربحة؟»

وهذا سؤال أصعب بكثير.

تمتلك شركات الذكاء الاصطناعي هيكل تكاليف غير اعتيادي. فكل مستخدم إضافي وكل عبء عمل إضافي من الشركات يمكن أن يدر إيرادات، لكنه يولد أيضاً طلباً هائلاً على القدرة الحاسوبية ومراكز البيانات والرقائق والشبكات والكهرباء.

وتعمل OpenAI في أحد أكثر سباقات التقنية كثافة في رأس المال التي شهدناها.

ولهذا أعتقد أن جانب الإيرادات وجانب الإنفاق يجب تحليلهما معاً.

تشير أحدث التقارير حول مناقشات التمويل المحتملة لـ OpenAI إلى تقييم يبلغ نحو 1.4 تريليون دولار، رغم أن تلك المناقشات أولية وقد تتغير شروطها. وأفادت Reuters بأن الشركة تدرس جمع 30 مليار دولار على الأقل، بينما قيمتها جولة التمويل السابقة في مارس بنحو 852 مليار دولار. كما قال الرئيس التنفيذي لـ OpenAI إن الشركة لن تطرح أسهمها للاكتتاب العام في 2026.

وهذا يضعنا أمام وضع مثير للاهتمام.

فالسوق يضع تقييماً هائلاً لشركة تنمو إيراداتها بسرعة شديدة، لكن على المستثمرين أيضاً أن يقتنعوا بقدرة الشركة على توسيع اقتصادياتها بالتوازي مع تلك الإيرادات.

بالنسبة إليّ، هذا هو جوهر الجدل الحقيقي حول تقييم الذكاء الاصطناعي.

إذا تمكنت OpenAI من مواصلة زيادة إيرادات الشركات، والحفاظ على الطلب القوي على نماذجها، وتحسين اقتصاديات تقديم أعباء العمل هذه في نهاية المطاف، فقد يصبح نمو الإيرادات الهائل اليوم أساساً لأعمال أكبر حجماً.

لكن إذا نمت الإيرادات بسرعة بينما نمت تكاليف الحوسبة والبنية التحتية بالحدة نفسها، فإن رقم الإيرادات وحده سيخبرنا بقدر أقل بكثير عن الاقتصاديات النهائية.

وهذا أيضاً سبب لفت رقم الشركات انتباهي.

تشير زيادة مبيعات الشركات بأكثر من الضعف منذ يوليو إلى أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يأتي فقط من المستهلكين الأفراد الذين يجربون ChatGPT. فالشركات تتحول بشكل متزايد إلى عملاء دافعين، وقد يجعل ذلك الإيرادات أكثر تكراراً وترسخاً في سير العمل المؤسسي.

وفي الوقت نفسه، تتحرك المنافسة بسرعة هائلة.

لم يعد سوق الذكاء الاصطناعي قصة شركة واحدة. فشركات النماذج المتقدمة الأخرى تشهد أيضاً نمواً هائلاً في الإيرادات، بينما يضخ المستثمرون رؤوس الأموال في البنية التحتية اللازمة لدعم هذه النماذج.

وهذا يعني أن سباق التقييم لا يتعلق فقط بمن يمتلك النموذج الأكبر.

بل يتعلق بمن يستطيع تحويل قدرات النموذج إلى إيرادات متكررة، والإيرادات المتكررة إلى هوامش ربح، وهوامش الربح إلى تدفقات نقدية حرة مستدامة.

وهذا هو الجانب الذي أريد رؤيته خلال السنوات القليلة المقبلة.

لذلك، عندما أنظر إلى قيمة الإيرادات السنوية المكافئة التي تقترب من $70B ، لا أراها دليلاً على أن أي تقييم معين رخيص أو مبالغ فيه تلقائياً.

بل أراها دليلاً على أن الجانب التجاري للذكاء الاصطناعي يصبح أكبر بكثير، وبسرعة تفوق توقعات كثيرين.

ستكون المرحلة التالية أكثر صعوبة.

هل يمكن لهذا النمو أن يستمر؟

هل يمكن لمعدل تبني الشركات أن يواصل التسارع؟

هل يمكن لتكاليف الاستدلال بالذكاء الاصطناعي أن تنخفض بالسرعة الكافية؟

هل يمكن أن يظل الإنفاق على البنية التحتية مستداماً من الناحية الاقتصادية؟

وفي نهاية المطاف، هل تستطيع OpenAI تحويل هذا النمو الاستثنائي في الإيرادات إلى أرباح مستدامة؟

هنا يبدأ اختبار التقييم الحقيقي.

إن رقم $70B مثير للإعجاب.

لكن النمو الذي يتجاوز 70% أكثر إثارة للاهتمام.

وقد تكون الزيادة بأكثر من الضعف في مبيعات الشركات منذ يوليو الجزء الأهم في القصة.

لكن نمو الإيرادات ليس سوى جانب واحد من المعادلة.

لقد أثبت الذكاء الاصطناعي بالفعل أن الناس مستعدون للدفع مقابل الذكاء.

والآن يحتاج السوق إلى معرفة حجم الأرباح المستدامة التي يمكن بناؤها على أساس ذلك الطلب.