#CorePCEandGDPFinalReading
بيانات Core PCE الأمريكية والناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني هي الأرقام التي أتابعها اليوم، ورأيي بسيط: بيانات التضخم أهم من قراءة الناتج المحلي الإجمالي الرئيسية بالنسبة إلى الخطوة المقبلة للاحتياطي الفيدرالي.

من المقرر أن تصدر الولايات المتحدة اليوم عند 12:30 UTC بيانات Core PCE لشهر أغسطس والقراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني. وتدور التوقعات الحالية حول +0.3% على أساس شهري و+3.3% على أساس سنوي لـ Core PCE، في حين يُتوقع أن يسجل PCE العام نحو +3.7% على أساس سنوي.

النقطة المهمة هي أن قراءة سنوية لـ Core PCE عند 3.3% ستظل أعلى بكثير من هدف التضخم البالغ 2% للاحتياطي الفيدرالي. لذلك، لا يتساءل السوق فعلياً عما إذا كان التضخم «منخفضاً» بالفعل. السؤال الأكبر هو ما إذا كان التضخم يتحرك أخيراً وبشكل مستمر نحو 2%، أم أن ضغوط الأسعار تثبت أنها أكثر استمرارية مما يريده صانعو السياسات.

رأيي: سأولي اهتماماً أكبر بكثير لقراءة Core PCE الشهرية بدلاً من الاكتفاء بالنظر إلى رقم 3.3% على أساس سنوي.

إذا جاءت قراءة Core PCE حول التوقعات عند 0.3% على أساس شهري، فقد يراها السوق تأكيداً على استمرار لزوجة التضخم. وسيبقي ذلك على سردية «الارتفاع لفترة أطول» حية، خصوصاً إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة والدولار بعد صدور البيانات. وبالنسبة إلى الأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة والأسهم، قد يسبب ذلك ضغوطاً قصيرة الأجل، لأن الظروف المالية الأكثر تشدداً تجعل الأسواق عموماً أكثر حساسية لتوقعات أسعار الفائدة.

إذا جاءت قراءة Core PCE أعلى من 0.3%، فقد تصبح ردة الفعل أكثر حدة. وستضع قراءة التضخم الأعلىف حجة التيسير النقدي السريعف في موقف أضعف، وقد يبدأ المتداولون في تسعير مسار أكثر تشدداً للاحتياطي الفيدرالي. في هذه الحالة، سأراقب عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار وردة فعل Bitcoin معاً، بدلاً من التفاعل مع الشمعة الأولى.

لكن إذا جاءت قراءة Core PCE دون التوقعات، خصوصاً عند 0.2% أو أقل، فستكون تلك إشارة مختلفة. إذ ستشير إلى أن ضغوط التضخم الأساسية قد تهدأ بوتيرة أسرع من المتوقع. وقد يخفف ذلك بعض الضغوط عن الاحتياطي الفيدرالي، ويحسن معنويات الأصول الحساسة لأسعار الفائدة. ومع ذلك، لن أفسر قراءة واحدة أكثر اعتدالاً على أنها دليل على هزيمة التضخم — فالاتجاه أهم من شهر واحد.

ثم لدينا الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني.

أظهرت التقديرات السابقة للربع الثاني نمواً سنوياً حقيقياً للناتج المحلي الإجمالي قدره 1.5%، انخفاضاً من 2.1% في الربع الأول. ولذلك، تكتسب القراءة النهائية أهميتها أساساً لأنها توضح ما إذا كانت صورة النمو الأساسية للاقتصاد ستخضع لمراجعة مؤثرة.

وهنا تصبح بيانات اليوم أكثر إثارة للاهتمام بكثير.

إذا حصلنا على ناتج محلي إجمالي أقوى + PCE أكثر سخونة، فهذه تركيبة قد تعزز فكرة أن الاقتصاد قادر على تحمل السياسة التقييدية مع استمرار التضخم. وسيجعل ذلك سردية «الارتفاع لفترة أطول» أقوى.

أما إذا حصلنا على ناتج محلي إجمالي أضعف + PCE أكثر برودة، فستتغير القصة تماماً. فالنمو الأبطأ إلى جانب تراجع التضخم سيمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر للنظر في مسار سياسي أقل تشدداً بمرور الوقت.

السيناريو الصعب هو ناتج محلي إجمالي أضعف + تضخم لزج.

سيضع ذلك الاحتياطي الفيدرالي في موقف معقد: زخم النمو الاقتصادي يتراجع، لكن التضخم لا يزال مرتفعاً للغاية. وقد تخاطر خفض أسعار الفائدة بقوة في تلك البيئة بإبقاء التضخم مرتفعاً، في حين أن الحفاظ على سياسة تقييدية قد يفرض ضغوطاً إضافية على النمو.

فما رأيي في سوق اليوم؟

لن أصف البيانات بشكل أعمى بأنها صعودية أو هبوطية قبل صدورها.

ينصب تركيزي على المفاجأة مقارنة بالتوقعات وعلى رد الفعل في سوق السندات.

Core PCE > 0.3%: تزداد مخاوف التضخم → قد ترتفع العوائد → قد تتعرض الأصول عالية المخاطر للضغوط.

Core PCE عند نحو 0.3%: يظل التضخم اللزج محور النقاش الأساسي → راقب توقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي والعوائد.

Core PCE < 0.3%: يصبح تراجع التضخم أكثر تشجيعاً → ظروف أفضل محتملة للأصول عالية المخاطر إذا أكدت العوائد ذلك.

بعد ذلك سأستخدم الناتج المحلي الإجمالي لتحديد ما إذا كان الاقتصاد لا يزال يبدي صموده أم يفقد زخمه.

وبالنسبة إلى Bitcoin وسوق العملات المشفرة الأوسع، سأتجنب خصوصاً مطاردة الحركة الأولى. فقد تتسبب الإصدارات الاقتصادية الكبرى في ارتفاع سريع في كلا الاتجاهين مع تعرض المراكز ذات الرافعة المالية للضغط. والإشارة الأوضح هي ما إذا كان BTC وعوائد سندات الخزانة والدولار يواصلون التحرك في الاتجاه نفسه بعد التقلبات الأولية.

لذلك فإن رؤيتي العامة هي:

لا يتعلق الأمر اليوم ببساطة بما إذا كان PCE سيتجاوز التوقعات أو يخفق في بلوغها. بل يتعلق بما إذا كانت البيانات ستعزز سردية «الارتفاع لفترة أطول» أو تضعفها.

إذا ظل التضخم لزجاً بينما يصمد النمو، فقد تضطر الأسواق إلى مواصلة التكيف مع احتياطي فيدرالي متشدد.

أما إذا تراجع التضخم بالتزامن مع تباطؤ النمو، فقد يتحول النقاش تدريجياً نحو التيسير المستقبلي للسياسة النقدية.

12:30 UTC هو الموعد المحوري.

بالنسبة إليّ، الرقم الذي يجب مراقبته أولاً هو Core PCE على أساس شهري، ثم رد الفعل في عوائد سندات الخزانة والدولار، وبعد ذلك فقط رد فعل BTC والأصول عالية المخاطر الأوسع نطاقاً.

أعتقد أن الإشارة الحقيقية ستكون هناك.

$BTC

‌
$ETH