#MicronReportQ4Earnings

ارتفعت أسعار الذاكرة بسرعة، لكن السؤال الحقيقي الآن هو ما إذا كانت هذه الزيادات في الأسعار تظهر أخيراً في الأرقام.

ولهذا السبب، فإن أرباح Micron في 30 سبتمبر مهمة جداً لسوق أشباه الموصلات. فقد ظهرت بالفعل في السوق مؤشرات على شح إمدادات الذاكرة وارتفاع أسعار DRAM وNAND. والآن يحصل المستثمرون على فرصة لمعرفة ما إذا كانت مكاسب الأسعار هذه تترجم إلى إيرادات أعلى، وهوامش أقوى، وتوقعات مستقبلية أفضل.

أظهر الربع الأخير لشركة Micron مدى قوة بيئة التسعير. فقد بلغت إيرادات الربع 3 المالي مستوى قياسياً عند 41.46 مليار دولار، بينما قفزت إيرادات DRAM إلى نحو 31.3 مليار دولار، وبلغت إيرادات NAND نحو 9.9 مليار دولار. والتفصيل المهم هو أن التحسن لم يكن ناتجاً ببساطة عن بيع عدد أكبر بكثير من الرقائق. فقد كانت أسعار البيع المتوسطة الأعلى جزءاً رئيسياً من النمو.

كما أن الوضع قبيل تقرير هذا الأسبوع أكثر إثارة للاهتمام.

كانت Micron قد توقعت سابقاً إيرادات للربع 4 المالي تبلغ نحو 50 مليار دولار ± 1 مليار دولار، مع هامش إجمالي غير متوافق مع GAAP يبلغ نحو 86% وربحية سهم غير متوافقة مع GAAP عند $31 ± $1. وقد تحركت تقديرات السوق الحالية قليلاً فوق منتصف نطاق الإيرادات هذا، إذ تتراوح بعض التقديرات حول 50.6–51.2 مليار دولار.

لذلك، قد لا يكون عنوان الأرباح نفسه كافياً.

ما سأراقبه هو الأسعار + الهوامش + التوجيهات.

إذا تمكنت Micron من إظهار أن ارتفاع أسعار DRAM وNAND ينعكس مباشرة على أسعار بيع متوسطة أقوى وربحية متنامية، فسيقدم ذلك دليلاً إضافياً على أن الأمر لا يقتصر على ارتفاع مؤقت في أسعار الذاكرة.

كما أن جانب العرض مهم أيضاً.

لا تزال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تستهلك كميات هائلة من الذاكرة، ولا سيما HBM. وقالت Samsung هذا الأسبوع إن HBM قد تمثل نحو 30% من طاقة رقائق DRAM على مستوى القطاع في العام المقبل، مقارنة بنحو 20% حالياً. وبما أن HBM وDRAM التقليدية تستخدمان طاقة رقائق متداخلة، فإن زيادة إنتاج HBM قد تفرض ضغوطاً إضافية على توافر DRAM القياسية.

وهذا يخلق حلقة تغذية راجعة مهمة: تحتاج مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى مزيد من HBM وذاكرة الخوادم ← يخصص المصنعون مزيداً من الطاقة للمنتجات الأعلى قيمة ← قد تصبح إمدادات DRAM التقليدية أكثر شحاً ← وقد يمتد ضغط الأسعار إلى سوق الذاكرة الأوسع.

وقالت Micron أيضاً إن طلب العملاء لا يزال يتجاوز المعروض، فيما وقعت الشركة 16 اتفاقية استراتيجية مع العملاء تمثل التزامات تتجاوز 22 مليار دولار، ويمتد العديد منها حتى 2030. وتهدف هذه الاتفاقيات إلى توفير رؤية أوضح للأحجام والأسعار.

لكن للقصة جانباً آخر.

بعد هذا الصعود الكبير في قطاع الذاكرة، أصبحت التوقعات مرتفعة للغاية بالفعل. وهذا يعني أن الربع القوي لا يترجم تلقائياً إلى ارتفاع أقوى في سعر السهم. ومن المرجح أن يهتم السوق بما تقوله Micron عن الربع المقبل والسنة المالية 2027 بالقدر نفسه الذي يهتم به بالأرقام التي تحققت بالفعل.

ولذلك تتمثل الأسئلة الرئيسية في ما يلي:

هل لا تزال أسعار DRAM في ارتفاع؟

هل تسير أسعار NAND في الاتجاه نفسه؟

هل تستطيع Micron الحفاظ على هوامش قريبة من مستوى 86%؟

هل لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي/HBM يتقدم على المعروض؟

والأهم من ذلك، هل تتوقع الإدارة أن تظل بيئة التسعير هذه قوية، بدلاً من تلاشيها بعد ربع واحد؟

هذا هو الاختبار الحقيقي.

لقد تجاوزت قصة ارتفاع أسعار الذاكرة بالفعل أحاديث السوق ووصلت إلى البيانات المالية للشركات. وأظهرت نتائج Micron السابقة مدى التأثير الكبير الذي يمكن أن تحدثه الأسعار في هيكل أرباح شركة مصنعة للذاكرة. والآن يمكن لتقرير 30 سبتمبر أن يقدم دليلاً جديداً على ما إذا كانت هذه الدورة تزداد قوة من الناحية الهيكلية، أم أن التوقعات سبقت الأساسيات بفارق كبير.

بالنسبة إليّ، لا يتعلق تقرير الأرباح هذا بالسعي وراء التحرك التالي في $MU بقدر ما يتعلق بمراقبة الأرقام الكامنة وراء دورة الذاكرة.

إذا ظلت الأسعار والهوامش والطلب والتوجيهات المستقبلية قوية، فسيحصل السوق على دليل أقوى على أن الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل اقتصاديات الذاكرة.

أما إذا تباطأ زخم الأسعار أو لم تواكب التوجيهات التوقعات، فقد يضطر السوق إلى إعادة النظر في حجم التفاؤل الحالي الذي جرى تسعيره بالفعل.

لذلك، فإن 30 سبتمبر ليس مجرد موعد آخر لإعلان أرباح Micron. بل هو اختبار واقعي لما إذا كانت طفرة أسعار الذاكرة تتحول إلى قوة مستدامة في الأرباح.