#SquareContentMiningUpTo60% تسعير الربع الرابع يواجه 3 اختبارات رئيسية

تدخل وول ستريت الأسبوع أمام 3 أسئلة مختلفة
تتجه الأسهم الأمريكية إلى أحد أكثر أسابيع الربع ازدحاماً بالمعلومات. ويحاول السوق في الوقت نفسه تسعير آفاق سوق العمل، واستمرار التضخم، واستدامة نمو الأرباح المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

أغلق مؤشر S&P 500 يوم الجمعة عند 7,743.41، مرتفعاً 0.51%، بينما ارتفع مؤشر Nasdaq Composite بنسبة 0.48% إلى 27,068.72. لكن نبرة العقود الآجلة المبكرة يوم الاثنين كانت أضعف، إذ تراجعت عقود Nasdaq-100 الآجلة بنحو 0.8% وعقود S&P 500 الآجلة بنحو 0.4%، ما يظهر أن المستثمرين أصبحوا أكثر حذراً مع صدور البيانات الرئيسية.

أرى أن هذا الأسبوع ينبغي أن يكون أسبوع تأكيد لا أسبوع عناوين رئيسية. فقد يحرك رقم قوي الأسعار لساعات، لكن مزيج بيانات العمل والتضخم والأرباح سيحدد ما إذا كان هيكل التقييم الحالي قادراً على الامتداد إلى الربع الرابع.

NFP: سوق العمل يلاقي توقعات الاحتياطي الفيدرالي

يصدر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر يوم الجمعة 2 أكتوبر، بينما تراقب الأسواق نمو الوظائف، والبطالة، والمشاركة في قوة العمل، ومتوسط الأجور بالساعة.

لا يكمن العامل الرئيسي ببساطة في تجاوز الوظائف للتوقعات أو تخلفها عنها.

تقرير وظائف قوي + أجور أقوى قد يعززان المخاوف بشأن التضخم ويبقيان أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. أما تقرير وظائف أضعف + نمو مضبوط للأجور، فقد يزيدان توقعات تيسير الأوضاع النقدية.

بالنسبة للأسهم، سأراقب رد فعل عوائد سندات الخزانة وعقود Nasdaq الآجلة فور صدور التقرير. فإذا ارتفعت العوائد بحدة بينما تراجعت أسهم النمو، فإن السوق يفسر قوة سوق العمل باعتبارها مشكلة تتعلق بأسعار الفائدة. وإذا تراجعت العوائد بينما حافظت الأسهم على مكاسبها، فإن بيانات التوظيف نفسها تُفسر باعتبارها إشارة إلى هبوط سلس.

Core PCE: اختبار التضخم

الإشارة الرئيسية الأخرى للاقتصاد الكلي هي مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي. ويصدر Core PCE يوم الأربعاء بالتزامن مع بيانات الدخل والإنفاق الشخصي.

ويكتسب هذا أهمية خاصة بعد قرار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، إذ يحاول المستثمرون تحديد حجم المساحة المتاحة لصانعي السياسة لمواصلة التيسير.

إشارة التداول التي أراقبها هنا هي مزيج Core PCE + عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات + رد فعل Nasdaq، وليس رقم التضخم بمعزل عن غيره.

التضخم المستمر المصحوب بارتفاع العوائد سيؤدي إلى بيئة تقييم مختلفة للربع الرابع مقارنة بتضخم معتدل مصحوب بعوائد مستقرة أو متراجعة.

Micron: اختبار واقعية الإنفاق على الذكاء الاصطناعي

بعد ذلك تأتي نتائج Micron Technology للربع المالي الرابع يوم 30 سبتمبر بعد إغلاق السوق الأمريكية. وتدور تقديرات الإجماع الحالية حول ربحية سهم معدلة تتراوح بين 31.43 و31.56 دولاراً، وإيرادات تقارب 50.8–51.2 مليار دولار.

تتجاوز أهمية Micron حدود الشركة نفسها بكثير.

يريد السوق دليلاً على أن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال يتحول إلى طلب فعلي على الذاكرة، وقوة تسعير، ونمو في HBM، واتساع الهوامش. وقد حققت Micron في الربع السابق إيرادات بلغت 41.46 مليار دولار وربحية سهم معدلة قدرها 25.11 دولاراً، ما يضع نقطة مقارنة مرتفعة للغاية للتقرير الجديد.

وهذا يعني أن تجاوز الأرباح للتوقعات الرئيسية قد لا يكون كافياً. وسأركز بدرجة أكبر على التوجيهات المستقبلية، والطلب على HBM، وتسعير DRAM، وتوقعات هامش الربح الإجمالي، ورؤية الإدارة للطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي. كما تؤكد المعاينات الأخيرة أن التوجيهات المستقبلية وتسعير الذاكرة قد يكونان أهم من مجرد تجاوز تقديرات الربع الحالي.

MU هي صفقة تأكيد الذكاء الاصطناعي

ارتفعت Micron بقوة بالفعل قبيل إعلان الأرباح، إذ جرى تداول الأسهم مؤخراً فوق 1,080 دولاراً. ولذلك، يكتسب الهيكل الفني أهمية تضاهي النتيجة الأساسية.

مستوياتي واضحة: نطاق 1,080–1,042 دولاراً هو أول منطقة سأراقبها للدعم بعد إعلان الأرباح، بينما تمثل القمة التاريخية السابقة عند 1,255 دولاراً المرجع الرئيسي للصعود.

لن أطارد فجوة صعودية لمجرد أن الإيرادات تجاوزت التوقعات. وستكون الإشارة الأقوى هي تجاوز الأرباح للتوقعات + توجيهات مرفوعة أو قوية + اتساع حجم التداول + قبول سعري مستدام فوق نطاق ما قبل الأرباح.

Nike تضيف جانب المستهلك

توفر نتائج Nike موازناً مفيداً لقصة الذكاء الاصطناعي. فبينما تقيس Micron الطلب على التكنولوجيا والبنية التحتية، تقدم Nike قراءة أخرى للإنفاق الاستهلاكي، والهوامش، والطلب التقديري.

وهذا مهم لأن سوقاً للربع الرابع مدفوعاً بقوة الذكاء الاصطناعي وحدها ستكون له بنية أساسية مختلفة عن سوق مدعوم بالاستثمار التكنولوجي والطلب الاستهلاكي المرن معاً.

إطار عملي لسوق الربع الرابع

سأقسم إشارات هذا الأسبوع إلى 3 قنوات انتقال:

NFP → قوة سوق العمل → توقعات الاحتياطي الفيدرالي → عوائد سندات الخزانة → تقييم الأسهم.

Core PCE → استمرار التضخم → توقعات أسعار الفائدة الحقيقية → مضاعفات أسهم النمو.

Micron → الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي → أرباح أشباه الموصلات → الثقة الأوسع في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.

سيكون التأكيد الأقوى تحرك هذه الإشارات معاً: تضخم متراجع، وبيانات عمل منضبطة، وعوائد مستقرة، وتوجيهات قوية لأرباح الذكاء الاصطناعي.

وإذا تباعدت هذه الإشارات، فقد يظل التقلب مرتفعاً، إذ سيحتاج المستثمرون إلى إعادة تسعير الأهمية النسبية لأسعار الفائدة مقابل الأرباح باستمرار.

المستويات والإشارات التي أراقبها

بالنسبة إلى S&P 500، يمثل إغلاق الجمعة عند 7,743 المرجع الفوري، فيما تعمل منطقة الأرقام القياسية الأخيرة حول 7,760 كاختبار للصعود.

وبالنسبة إلى Nasdaq، تمثل منطقة 27,068 المرجع الأول بعد ارتداد الجمعة، بينما تظل منطقة الأرقام القياسية الأخيرة حول 27,200–27,230 المنطقة الفنية الرئيسية.

أما MU، فأراقب مستوى 1,080، ثم 1,255 في الاتجاه الصاعد، ومنطقة 1,042 كمرجع رئيسي للدعم بعد إعلان الأرباح.

لكن أهم إشارة مشتركة بين الأسواق هي عوائد سندات الخزانة. فإذا ارتفعت العوائد بينما ضعفت Nasdaq وأسهم أشباه الموصلات، فمن المرجح أن السوق يعيد تسعير أسعار الفائدة. وإذا ظلت العوائد تحت السيطرة بينما حافظت MU وNasdaq على مستويات أعلى بعد صدور البيانات، فإن قوة الأرباح تكتسب وزناً نسبياً أكبر.

معادلة تسعير الربع الرابع

لا يتعلق هذا الأسبوع ببساطة بارتفاع الأسهم أو انخفاضها.

بل يتعلق بتحديد القوة التي ستهيمن على تسعير الربع الرابع: الأوضاع النقدية، أو الصمود الاقتصادي، أو نمو أرباح الذكاء الاصطناعي.

يختبر NFP سوق العمل. ويختبر Core PCE التضخم. وتختبر Micron ما إذا كانت دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا تزال تحقق أرباحاً بالوتيرة التي يتوقعها المستثمرون.

يتمثل نهجي في انتظار تأكيد السعر + الحجم + العوائد للإشارة الأساسية، بدلاً من التداول بناءً على العنوان الرئيسي وحده.

NFP + Core PCE + Micron = نقاط البيانات الثلاث التي يمكن أن تعيد تشكيل سردية الأسهم الأمريكية في الربع الرابع. @Gate_Square