#CryptoStocksSlipBMNRDownOver4%

تشعر الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة بالضغط نفسه الذي يضرب السوق الأساسي، لكن تحركاتها قد تكون مضخمة.

أدى رفض Bitcoin من $87K المنطقة وتراجع Ethereum عن أعلى مستوياته الأخيرة إلى جلب موجة أخرى من التقلبات إلى الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة. كما تعرضت BitMine Immersion Technologies (BMNR) للضغط، إذ تراجعت بأكثر من 4% في أحدث جلسة. والنقطة المهمة هي أن BMNR ليست مجرد سهم تكنولوجي آخر؛ فقد أصبحت ميزانيتها العمومية مرتبطة بشكل كبير بـ Ethereum، ولذلك يمكن للتغيرات في ETH أن تؤثر في كيفية تقييم المستثمرين للشركة. وهذا يضيف طبقة ثانية من التعرض فوق المخاطر العادية الموجودة أصلاً في سوق العملات المشفرة.

يجعل حجم مركز BitMine في Ethereum هذه العلاقة مهمة بصورة خاصة. وفي إفصاحها الأخير بتاريخ 21 سبتمبر، أعلنت الشركة امتلاكها 5,983,940 ETH، بما يعادل نحو 4.9% من إجمالي المعروض من ETH، إلى جانب 212 BTC و$714M نقداً وأوراق مالية قابلة للتداول. وأعلنت أن إجمالي حيازاتها من العملات المشفرة والنقد والأصول الأخرى بلغ نحو 17.1 مليار دولار. كما قالت BitMine إن نحو 85% من حيازاتها من ETH كانت مخصصة للتخزين، مع إيرادات سنوية متوقعة من التخزين تبلغ نحو 357 مليون دولار.

ينشئ هذا الهيكل علاقة مثيرة للاهتمام بين ETH وBMNR ومعنويات السوق. فعندما يرتفع ETH ويمنح المستثمرون علاوة لاستراتيجية خزينة الشركة، يمكن أن تستفيد BMNR من ارتفاع قيمة الأصل الأساسي ومن زيادة الطلب في سوق الأسهم على حد سواء. لكن العكس قد يحدث أيضاً. فإذا انخفض ETH بينما ارتفعت عوائد سندات الخزانة وخفّض المستثمرون تعرضهم للأصول الأعلى مخاطرة، فقد تتعرض BMNR للضغط من عدة اتجاهات في الوقت نفسه. ولذلك لا ينبغي التعامل مع السهم كبديل مطابق لامتلاك ETH؛ إذ إن تقييم السهم وهيكل رأس المال والسيولة واقتصاديات التخزين وتقييم السوق للخزينة كلها عوامل مهمة.

ويجعل الوضع الاقتصادي الكلي هذا التمييز أكثر أهمية في الوقت الحالي. فلا يزال النشاط الاقتصادي الأمريكي قوياً، بينما عادت عوائد سندات الخزانة إلى مستويات مرتفعة تاريخياً. وبلغ مؤشر مديري المشتريات المركب لشهر سبتمبر 58.4، فيما سجل قطاع الخدمات 58.7 وقطاع التصنيع 57.0. وقد يؤدي النمو الأقوى، مقترناً بتجدد ضغوط الأسعار، إلى خفض التوقعات بشأن التيسير النقدي السريع، مما يخلق بيئة سيولة أكثر صعوبة للأصول المضاربية. كما سلطت تقارير السوق الأخيرة الضوء على وصول عوائد سندات الخزانة إلى مستويات تقارب 5%، ما يضيف ضغطاً على الأسهم الحساسة للنمو والمرتبطة بالعملات المشفرة.

وفي الوقت نفسه، لا يتعلق الأمر ببساطة بخروج رأس المال من العملات المشفرة. فقد واصلت صناديق Bitcoin المتداولة الفورية في الولايات المتحدة تسجيل تدفقات إيجابية مؤخراً، بينما لا يزال Bitcoin أعلى بكثير من مستوياته في وقت سابق من العام. وينشأ عن ذلك تباين مهم: إذ يمكن أن يظل الطلب الفوري على العملات المشفرة إيجابياً حتى في الوقت الذي تشهد فيه الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة جني الأرباح. وقد يستجيب مستثمرو الأسهم ليس لـ ETH وحده، بل أيضاً للتقييم وعوائد سندات الخزانة ومخاوف التخفيف وتوقعات التمويل والعلاوة أو الخصم الذي تتداول به شركة خزينة للعملات المشفرة مقارنة بأصولها الأساسية.

لذلك، سأراقب بالنسبة إلى BMNR عدة متغيرات معاً بدلاً من التركيز فقط على التغير اليومي بالنسبة المئوية. ويأتي سعر ETH في المرتبة الأولى. ثم تأتي عوائد سندات الخزانة. كما تمثل علاقة BMNR بقيمة حيازاتها من العملات المشفرة عاملاً آخر. وهناك أيضاً وضع Nasdaq ومعنويات الإقبال على المخاطر عموماً. فإذا استقر ETH بينما تراجعت العوائد وبدأت BMNR في التعافي بأحجام تداول أقوى، فسيقدم ذلك إشارة مختلفة عن وضع يظل فيه ETH ضعيفاً ويستمر السهم في التداول تحت الضغط.

ويكتسب الوضع الحالي أهمية خاصة لأن BitMine تواصل تجميع ETH حتى مع تعرض السهم لتقلبات قصيرة الأجل. وأظهر إفصاحها الأخير زيادة أخرى قدرها 27,562 ETH، لترتفع الحيازات من 5,956,378 إلى 5,983,940 ETH. وهذا يعني أن استراتيجية الخزينة طويلة الأجل للشركة وأداء سهمها في السوق على المدى القصير يمكن أن يتحركا في اتجاهين مختلفين تماماً. ولذلك قد يرى المستثمرون رصيد ETH يرتفع بينما تنخفض BMNR نفسها في يوم تداول معين.

وبالنسبة إلى المتداولين الذين يراقبون ذلك عبر Gate Square، سأبقي لوحة المتابعة بسيطة: مستويات الدعم والمقاومة لـ ETH، واستجابة BMNR لتحركات ETH، وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، ومعنويات المخاطرة في Nasdaq، وتدفقات صناديق العملات المشفرة المتداولة. وإذا بدأت هذه المتغيرات في التوافق مجدداً، فقد يخف الضغط على الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة. أما إذا ضعف ETH مع استمرار ارتفاع العوائد، فقد تظل BMNR والأسهم المشفرة المماثلة ذات الحساسية العالية للمخاطر عرضة لمزيد من إعادة التسعير.

والدرس المهم هو أن أسهم خزائن العملات المشفرة تمثل تعبيرات مضاعفة عن أطروحة متعلقة بالعملات المشفرة، وليست بدائل مطابقة للعملات الأساسية.

ويجعل مركز BMNR الضخم في ETH منها أحد أوضح الأمثلة على هذه العلاقة.

عندما يتحرك ETH، تتغير الخزينة.

وعندما تتغير الظروف الاقتصادية الكلية، يمكن أن يتغير تقييم السهم.

وعندما يحدث الأمران في الوقت نفسه، يمكن للسهم أن يتحرك بسرعة أكبر بكثير من الأصل الأساسي.

ولهذا ينبغي قراءة حركة BMNR التالية إلى جانب ETH + عوائد سندات الخزانة + سيولة سوق الأسهم، وليس من خلال مخطط BMNR وحده.

#GateSquareMidAutumnReunion