#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

غيّر مؤشر PMI الأمريكي للتو سردية أسعار الفائدة قصيرة الأجل — والذهب يتأثر بذلك.
جاء مؤشر PMI الأمريكي الأولي لشهر سبتمبر أقوى بكثير من المتوقع. وأعلنت S&P Global أن مؤشر PMI المركب بلغ 58.4، ارتفاعاً من 56.0 في أغسطس، مسجلاً أسرع توسع في نشاط الشركات الأمريكية منذ يوليو 2021.

لكن رقم النمو الرئيسي ليس ما أراقبه عن كثب بالدرجة الأكبر.

قفزت الطلبات الجديدة من 55.2 إلى 58.2، بينما ارتفعت الأعمال المتراكمة بأسرع وتيرة لها منذ مايو 2022. وتتلقى الشركات مزيداً من الأعمال، لكن الطاقة الاستيعابية وسلاسل الإمداد تواجه صعوبة في مواكبة ذلك. كما بلغت تأخيرات تسليم الموردين أوسع مستوياتها منذ يوليو 2022.

وهذا يخلق مزيجاً غير مريح بالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي:

طلب قوي + طاقة استيعابية أكثر تقييداً + ارتفاع تكاليف المدخلات = تجدد مخاطر التضخم.

أظهر مسح PMI تسارعاً حاداً في نمو تكاليف المدخلات، مع مساهمة تكاليف الوقود والنقل في هذه الزيادة. ووصفت S&P Global نمو التكاليف بأنه بلغ أعلى مستوى له تقريباً في أربع سنوات. كما ارتفع تضخم أسعار البيع، رغم بقائه دون المستويات الأعلى التي سجلها في وقت سابق من العام.

وهذا مهم لأن الاحتياطي الفيدرالي اتجه بالفعل نحو سياسة تقييدية. ففي 16 سبتمبر، رفع FOMC النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00%، بينما ذكر بيانه أن النشاط الاقتصادي كان يتوسع بوتيرة قوية وأن التضخم ظل مرتفعاً.

لذلك، لن أقرأ هذا المؤشر على أنه يعني «أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة مجدداً بالتأكيد».

والاستنتاج الأفضل هو أن البيانات الاقتصادية القوية تمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالاً أقل لتخفيف سياسته سريعاً إذا ظل التضخم عنيداً.

وهذا تحديداً هو سبب تعرض الذهب للضغط.

عندما تسعّر الأسواق بيئة أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول، يمكن أن تصبح عوائد سندات الخزانة والدولار أكثر جاذبية مقارنة بالذهب الذي لا يدر عائداً. وقد أظهرت الجلسات الأخيرة هذه العلاقة بالفعل، إذ أثرت توقعات أسعار الفائدة الأقوى سلباً على الذهب.

وبالنسبة إلى XAUUSD، ينبغي أن يأتي التأكيد التالي من بيانات التضخم وسوق العمل، لا من مؤشر PMI وحده. وإذا ظل النمو قوياً بينما رفض التضخم التراجع، فقد يواجه الذهب ضغوطاً قصيرة الأجل مستمرة.

لكن إذا بدأ التضخم في التراجع مجدداً، فقد تنعكس سردية أسعار الفائدة نفسها سريعاً.

وخلاصتي: هذا المؤشر ليس مجرد تقرير عن «اقتصاد قوي». بل هو تحذير من أن مشكلة التضخم قد لا تكون انتهت بعد.

وبالنسبة إلى المتداولين، لم يعد السؤال الرئيسي يقتصر على «هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة؟»

بل هو:

«إلى متى يستطيع الاحتياطي الفيدرالي تحمّل البقاء في موقف تقييدي؟»