#weeklyshare
يعيد الذهب جزءاً من تعافيه في سبتمبر، وهذه المرة يأتي الضغط من مكان محدد جداً: السوق يعيد تسعير مدى ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية التي قد تحتاج إلى البقاء عنده.

تضع أحدث بيانات الذهب الفوري الموثقة XAU/USD عند نحو $4,280–$4,300 للأونصة. وأفادت Reuters بأن الذهب الفوري بلغ $4,282.53 في 23 سبتمبر، منخفضاً نحو 1.7% خلال الجلسة، في حين استقرت العقود الآجلة للذهب تسليم ديسمبر عند نحو $4,318.40. وقد عاد الذهب الآن إلى منطقة 17 سبتمبر تقريباً بعد فشله في الحفاظ على التعافي فوق $4,350.

يُظهر هيكل الأيام السبعة فقداناً واضحاً للزخم. تعافى الذهب من موجة البيع في منتصف سبتمبر ووصل إلى نحو $4,390–$4,400، لكن الارتداد فشل في اختراق تلك المقاومة. ومنذ ذلك الحين، واجهت كل محاولة للتعافي ضغوط بيع. وأفادت Reuters بأن الذهب الفوري بلغ $4,390.11 في 18 سبتمبر قبل التراجع اللاحق.

لذلك سأفصل بين الأطر الزمنية هنا. على الرسم البياني قصير الأجل، الزخم هبوطي. أما على الرسم الأكبر، فلا يزال الذهب يتماسك بعد ارتفاع هائل في 2026، بدلاً من دخوله سوقاً هبوطية طويلة الأجل مؤكدة. ولا يزال المعدن منخفضاً بنحو 22% عن الرقم القياسي المسجل في يناير قرب $5,595، لكنه أيضاً أعلى بكثير من المستويات الدنيا التي بلغها في وقت سابق من هذا العام.

أهم منطقة دعم حالياً هي $4,270–$4,300. وقد اجتذبت هذه المنطقة المشترين مراراً، وتقع قرب القيعان الأخيرة في سبتمبر. وتحدد عدة تحليلات فنية $4,280–$4,300 باعتبارها منطقة الطلب الفورية. وإذا واصل الذهب الحفاظ على هذه المنطقة، فلا يزال بإمكان الحركة الحالية أن تتطور إلى تماسك بدلاً من موجة هبوط رئيسية أخرى.

تحتها، تصبح منطقة $4,230–$4,250 أكثر أهمية بكثير. وتتوافق هذه المنطقة مع القيعان السابقة في أغسطس وسبتمبر ومع منطقة خط العنق المحددة في التحليل الفني. وسيعني كسر يومي حاسم أدنى منها أن المشترين فشلوا في الدفاع عن النطاق الحالي، وسيضعف هيكل الأجل المتوسط بدرجة ملموسة.

المستوى النفسي هو $4,000. ولا أتوقع أن يتحرك الذهب مباشرةً إلى هناك لمجرد كسر $4,230، لكنه سيصبح مرجعاً رئيسياً إذا فشلت منطقة $4,200 أيضاً. وستُمثل العودة نحو $4,000 تصحيحاً أعمق بكثير من الرقم القياسي المسجل في يناير، كما ستغير الرسم البياني للأجل المتوسط بدرجة كبيرة.

على الجانب الصاعد، يمثل $4,350 أول مستوى يحتاج المشترون إلى استعادته. وفوقه، يقع نطاق المقاومة الرئيسي عند $4,375–$4,400. وقد فشل الذهب بالفعل عند هذه المنطقة عدة مرات، لذا فإن مجرد ذيل سعري خلال اليوم فوق $4,400 لن يكون كافياً. ويحتاج المشترون إلى قبول سعري فوق المنطقة. ويحدد التحليل الفني المنشور هذا الأسبوع، على نحو مماثل، $4,350 و$4,400 كمستويي مقاومة مهمين.

سيغير الاختراق المستمر فوق $4,400 الهيكل قصير الأجل. وستكون المنطقة الرئيسية التالية قرب $4,500–$4,550، حيث سيبدأ السوق اختبار الجزء العلوي من نطاق التصحيح الأوسع. وستكون الحركة عبر تلك المنطقة أكثر أهمية بكثير من محاولات الارتداد الحالية.

يرتبط الضعف الحالي ارتباطاً قوياً بالدولار الأمريكي. وقد اندفع مؤشر الدولار نحو أعلى مستوياته في شهرين عند منطقة 100–101 تقريباً، ما زاد تكلفة الذهب المسعّر بالدولار على المشترين الدوليين. كما أفادت Reuters بأن الدولار ارتفع بعد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير بشأن الفائدة.

ويشكل الاحتياطي الفيدرالي القطعة الرئيسية الأخرى. فقد رفع البنك المركزي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00% في سبتمبر، وأبقى الباب مفتوحاً أمام مزيد من التشديد. وشدد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لاحقاً على مخاطر التضخم المستمرة. وهذا مهم لأن الذهب لا يدر فائدة: فعندما يتوقع المستثمرون بقاء أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة لفترة أطول، تزداد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب.

يُحدث النفط تأثيراً غير اعتيادي من الدرجة الثانية. فتراجع أسعار الخام يقلل بعض ضغوط التضخم، وهو ما ينبغي عادةً أن يدعم الذهب عبر خفض توقعات الفائدة. لكن قوة الدولار وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة فاقمتا هذا الدعم حتى الآن. وأفادت Reuters بأن تراجع أسعار النفط ساعد الذهب خلال ارتداد 18 سبتمبر، في حين عكست قوة الدولار اللاحقة جزءاً كبيراً من تلك الحركة.

وهذا يخبرني بأن السوق يتداول الذهب حالياً أساساً وفقاً للفائدة والدولار، وليس ببساطة وفقاً للطلب على الملاذ الآمن. وإذا واصل النفط تراجعه وانخفضت عوائد سندات الخزانة، فقد يجد الذهب مشترين. أما إذا واصل الدولار ارتفاعه وسعّرت الأسواق زيادات إضافية في فائدة الاحتياطي الفيدرالي، فمن المرجح أن تظل الارتفاعات محدودة.

لن أستخلص نتيجة من سوق المشتقات هنا من دون رقم موثوق وحديث لإجمالي مراكز العقود الآجلة لـ XAU/USD. فسوق العقود الآجلة للذهب مجزأ بين COMEX والأسواق خارج المقصورة OTC، ولا تمنح اللقطات العامة المتاحة ثقة كافية للقول إن الحركة الحالية مدفوعة برافعة مالية مفرطة في مراكز الشراء. وتقدم حركة السعر نفسها الإشارة الأوضح: فقد صمدت المقاومة بينما ضعف الزخم.

وهناك أيضاً عامل جيوسياسي مهم. فقد أسهم الصراع الذي يشمل الولايات المتحدة وإيران في صدمة التضخم والطاقة هذا العام، في حين قللت التطورات الأخيرة المتعلقة بالمفاوضات المحتملة وإعادة فتح طرق إمداد الشرق الأوسط بعض علاوة مخاطر النفط. وأفادت Reuters بأن التوقعات المتعلقة بإيران وإمدادات الخليج أسهمت في انخفاض أسعار النفط، ما خفف بدوره بعض ضغوط التضخم.

وفي الوقت نفسه، لم تختفِ شهية المخاطرة العالمية تماماً. فقد ظلت الأسهم الأمريكية، ولا سيما أسهم التكنولوجيا، متماسكة، مع بلوغ Nasdaq مؤخراً أعلى مستوى قياسي خلال التداول. وهذا يقلل بعض الطلب الفوري على الذهب كملاذ آمن، لكنه لا يلغي الطلب الهيكلي على المعادن الثمينة خلال فترات عدم اليقين النقدي والجيوسياسي.

السيناريو الصاعد

يتمثل أول تأكيد صاعد في استعادة $4,350.

لكن التأكيد الأقوى هو الاختراق المستمر والثبات فوق $4,400. وإذا تمكن الذهب من استعادة تلك المنطقة مع تحسن الزخم، فستكون المنطقتان التاليتان اللتان تجب مراقبتهما عند $4,500 و$4,550.

يضعف الإعداد الصاعد دون $4,270، ويبطل جوهرياً بكسر مستمر لمنطقة $4,230–$4,250.

السيناريو الهابط

يتمثل التأكيد الهبوطي الفوري في كسر واضح أدنى $4,270، خصوصاً إذا عجز السعر عن استعادة المستوى سريعاً.

وسيسلط ذلك الضوء أولاً على $4,230–$4,250. وإذا فشل هذا الدعم على أساس الإغلاق اليومي، فسيصبح المرجع الرئيسي التالي عند $4,100–$4,000.

وسيضعف الهيكل الهبوطي إذا استعاد الذهب $4,350 سريعاً. وستبطل الحركة المستمرة فوق $4,400 فرضية الانهيار الفوري، وستعيد هيكل التعافي إلى موقع السيطرة.

خلاصة السوق

يميل الذهب حالياً إلى التماسك مع انحياز هبوطي قصير الأجل.

والتمييز المهم هو أن الرسم البياني لم يؤكد بعد انعكاساً رئيسياً. فقد رفض $4,400 وتراجع نحو $4,300، لكن المشترين ما زالوا يدافعون عن الجزء السفلي من النطاق.

وبالنسبة إليّ، يمكن اختزال الهيكل قصير الأجل بأكمله في ثلاث مناطق:

$4,400+ → تأكيد اختراق صاعد

$4,270–$4,350 → نطاق/تماسك

دون $4,230 → توسع الهيكل الهبوطي

ستعتمد الحركة التالية بدرجة كبيرة على الدولار وعوائد سندات الخزانة. فإذا فقد الدولار الزخم وانخفضت العوائد، فسيكون لدى الذهب مجال لإعادة البناء نحو $4,350 و$4,400. وإذا واصل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي دفع رسالة «ارتفاع الفائدة لفترة أطول» وظل الدولار قوياً، فسيصبح دعم $4,270 أكثر عرضة للخطر.

لذلك، لن أطارد الذهب في منتصف هذا النطاق. وتأتي المعلومة الأوضح من الحدود: راقبوا $4,270 على الجانب الهابط و$4,400 على الجانب الصاعد. ومن شأن اختراق أي من الجانبين مع تأكيد أن يخبرنا بالكثير عن ما إذا كان هذا مجرد تصحيح أم بداية موجة أكبر أخرى.

$XAU