#SanDiskJumps7.7%ToHighestSinceJuly

أصبح من الصعب تجاهل ارتفاع أسهم الذاكرة، لكن بعد هذا الصعود الكبير، لم يعد السؤال ببساطة هو: «هل أسهم الذاكرة صاعدة؟»

السؤال الأفضل هو: أي جزء من دورة الذاكرة نشتريه فعلياً عند هذه الأسعار؟

Micron Technology ($MU) هو السهم الذي أراقبه عن كثب.

أغلق MU في 22 سبتمبر عند نحو 1,096 دولار، بعد ارتفاعه 5% في جلسة واحدة، بينما أعادته سوق اليوم إلى نطاق 1,075–1,080 دولار. ومع ذلك، يظل MU مرتفعاً بنحو 11% خلال الشهر الماضي وأكثر من 276% منذ بداية العام.

تحركت SanDisk ($SNDK) بقوة أكبر. فقد قفزت 6.82% في 22 سبتمبر إلى 1,887 دولار، بعد ارتفاعها 10.99% في 18 سبتمبر، ولا تزال اليوم قرب مستوى 1,800 دولار أو أعلى.

لذلك، من الواضح أن الأمر لا يتعلق بتحرك سهم واحد فقط.

يدفع الذكاء الاصطناعي الطلب على الذاكرة إلى مستويات أعلى عبر DRAM وHBM وNAND، بينما يسعّر المستثمرون بشكل متزايد نقص المعروض وقوة أكبر في التسعير.

وهذا يعيدني إلى MU.

لدى Micron انكشاف عبر DRAM وHBM وNAND، ما يمنحها موقعاً أوسع في سلسلة البنية التحتية لذاكرة الذكاء الاصطناعي. وتكتسب HBM أهمية خاصة لأنها تقع مباشرة ضمن منظومة مسرّعات الذكاء الاصطناعي.

وتُظهر أحدث نتائج Micron نفسها مدى سرعة تغير أعمال الشركة.

بالنسبة إلى الربع الرابع المالي، توجه الشركة نحو إيرادات تقارب 50 مليار دولار، وهامش إجمالي يبلغ نحو 86%، وربحية سهم غير متوافقة مع GAAP عند 31 دولاراً، مع نطاق حول هذا الرقم. كما قالت Micron إن HBM4 دخلت بالفعل مرحلة الشحنات ذات الحجم الكبير لمنصة عميلها الرئيسي، بينما يجري تطوير HBM4E للإنتاج واسع النطاق المتوقع في 2027.

وهذا يجعل 30 سبتمبر موعداً بالغ الأهمية.

ففي ذلك اليوم، ستعلن Micron نتائج الربع الرابع المالي، ما يعني أن السوق أمام محفز واضح ومباشر للغاية.

لكن لهذه القصة جانباً آخر.

لا تزال أسهم الذاكرة دورية.

عندما يصبح المعروض شحيحاً، ترتفع الأسعار. وتؤدي الأسعار الأعلى إلى هوامش أقوى. وتشجع الهوامش الأقوى على توسيع الطاقة الإنتاجية. وفي نهاية المطاف، إذا تجاوز نمو المعروض نمو الطلب بقوة، فقد تنعكس الدورة.

قد يجعل الذكاء الاصطناعي هذه الدورة أقوى هيكلياً وربما أطول، لكنه لا يلغي تلقائياً الطبيعة الدورية التاريخية لأعمال الذاكرة.

ولهذا السبب، فإن التقييم وتحركات الأسعار الحالية لا تقل أهمية عن قصة الطلب الأساسية.

فقد ارتفع MU بالفعل من نحو 927 دولاراً في 15 سبتمبر إلى أكثر من 1,100 دولار هذا الأسبوع، بينما صعد SNDK من نحو 1,520 دولاراً في 16 سبتمبر إلى أكثر من 1,900 دولار عند أعلى مستوى له مؤخراً.

إنها إعادة تسعير ضخمة خلال فترة قصيرة جداً.

والسوق ينظر بالفعل إلى ما بعد الربع المقبل.

بدأت Rosenblatt مؤخراً تغطية SanDisk بسعر مستهدف يبلغ 2,400 دولار، بحجة أن الذكاء الاصطناعي يغير دور NAND من سلعة تقليدية إلى جزء أكثر أهمية من الناحية الاستراتيجية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كما لدى SanDisk اتفاقيات توريد متعددة السنوات مع كبار عملاء NAND.

وفي الوقت نفسه، توجد مخاطر حقيقية وراء السردية الصعودية.

أعلنت CXMT الصينية أن منصة DRAM من الجيل الخامس دخلت مرحلة الإنتاج الضخم، ما يزيد الضغوط التنافسية في سوق الذاكرة العالمي. كما تستعد CXMT للتوسع نحو NAND، بينما يحافظ الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي على الأهمية الاستراتيجية للقطاع.

وهناك أيضاً مشكلة مخاطر الأرباح.

يعرف السوق بالفعل أن أرقام MU تحسنت بشكل كبير. لذلك، لا يتعلق تقرير 30 سبتمبر ببساطة بما إذا كانت Micron ستتجاوز التوقعات.

السؤال الأكبر هو ما إذا كانت التوجيهات المستقبلية، والطلب على HBM، والأسعار، والهوامش، وظروف المعروض قوية بما يكفي لتبرير التوقعات المضمنة بالفعل في سعر السهم.

هذا التمييز مهم.

فقد تعلن الشركة عن نتائج ممتازة، ومع ذلك ينخفض سهمها إذا كان السوق يتوقع نتائج أفضل من ذلك.

من الناحية الفنية، أراقب MU قرب نطاق 1,070–1,080 دولار بعد تراجع اليوم.

إذا دافع المشترون عن هذه المنطقة وتمكن MU من استعادة نطاق 1,100–1,105 دولار الأخير، فسيكون الاختبار المهم التالي عند القمة السابقة قرب 1,255 دولاراً.

لكن إذا فقد السهم هيكل الاختراق الأخير، خصوصاً بعد ازدحام توقعات الأرباح، فسأفضل رؤية إعادة ضبط فعلية بدلاً من مطاردة الصعود.

وبالنسبة إلى SNDK، أصبح نطاق 1,900–1,910 دولار الأخير منطقة واضحة للمراقبة على المدى القصير. ويذكّر ضعف اليوم بعد ارتفاع الأمس بأن أسهم الذاكرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، حتى الأقوى منها، يمكن أن تتحرك بعنف في كلا الاتجاهين.

لذلك، فإن خلاصة موقفي ليست أن سهماً واحداً يجب أن يفوز.

بل إن دورة الذاكرة أصبحت واحدة من أهم التداولات ضمن قصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن كلما ارتفعت الأسهم، ازدادت أهمية التنفيذ والتقييم وإدارة المخاطر.

يمنحني MU انكشافاً على فئات متعددة من الذاكرة ومحفزاً محدد الموعد في 30 سبتمبر.

أما SNDK فتمنح المستثمرين انكشافاً أكثر مباشرة على جانب NAND والتخزين من قصة الطلب على الذكاء الاصطناعي، لكن تسارع سعرها مؤخراً يعني أيضاً أن التقلبات كبيرة.

ولا تزال الفرضية الصعودية قائمة.

لكن عند هذه الأسعار، لا أريد شراء القصة بشكل أعمى.

أريد أن أرى ما إذا كان تقرير الأرباح المقبل سيؤكد ما يسعّره السوق بالفعل.

قد يخبرنا 30 سبتمبر ما إذا كان هذا مجرد ارتفاع قوي آخر لأسهم الذاكرة، أم أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يغير بالفعل اقتصاديات دورة الذاكرة.

وهذا هو الجزء من هذه الصفقة الذي سأراقبه عن كثب.