#KashkariSaysInflationStillTooHigh

تضيف تصريحات كاشكاري طبقة أخرى إلى قصة الاحتياطي الفيدرالي، لأن مصدر القلق لم يعد يُصاغ باعتباره صدمة في أسعار النفط فحسب. وذكرت رويترز أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، قال إن التضخم لا يزال مرتفعاً للغاية حتى بعد استبعاد الطاقة والغذاء المتقلبين، مع اتساع ضغوط الأسعار لتشمل الخدمات. كما أيد رفع الفائدة بالإجماع بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع الماضي، ما رفع نطاق الفائدة إلى 3.75%–4.00%.

بالنسبة إلى الأسواق، يكتسب هذا التمييز أهمية. فإذا كان التضخم مدفوعاً أساساً بالنفط، فقد يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تجاهل جزء من الصدمة، لأن السياسة النقدية لا تستطيع إنتاج مزيد من النفط الخام. أما إذا ظلت الخدمات والفئات الأخرى قوية أيضاً، فإن الحجة الداعية إلى الإبقاء على سياسة تقييدية تصبح أقوى. وذكرت رويترز أيضاً أن كاشكاري يرى أن لدى الاحتياطي الفيدرالي الأدوات اللازمة لإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2%.

السؤال الأكبر يتعلق بأكتوبر. وينبغي التعامل مع احتمال رفع الفائدة البالغ 56.5% الذي ذكرته باعتباره احتمالاً مستمداً من تسعير السوق، وليس توقعاً للاحتياطي الفيدرالي. والأهم من ذلك أن أحدث تواصل للاحتياطي الفيدرالي لا يجعل رفع الفائدة في أكتوبر أمراً مؤكداً. وبعد قرار سبتمبر، أشارت التقارير إلى أن 16 من أصل 19 صانع سياسة توقعوا زيادة إضافية واحدة على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، لكن هذه الزيادة قد تأتي في اجتماع أكتوبر أو ديسمبر. كما شدد الرئيس كيفن وورش على ضرورة رؤية تطور اتجاه التضخم قبل اتخاذ القرار بشأن الخطوة التالية.

وهذا يخلق وضعاً صعباً أمام أصول المخاطر. فإذا واصلت توقعات رفع الفائدة في أكتوبر الارتفاع، فقد تظل عوائد سندات الخزانة تحت الضغط، وقد تواجه الأصول الحساسة للسيولة مثل BTC والعملات البديلة عالية بيتا تقلبات. ومن ناحية أخرى، إذا بردت بيانات التضخم الواردة بما يكفي لتقليص الحاجة المتصورة إلى تحرك فوري في أكتوبر، فقد تسارع الأسواق إلى استبعاد جزء من توقعات التشديد النقدي تلك.

لذلك، لا تقتصر البيانات الرئيسية الآن على ما يقوله كاشكاري. راقب قراءات CPI/PCE المقبلة، وتضخم الخدمات، والأجور، والتوظيف، وأسعار النفط، وعوائد سندات الخزانة معاً. وقد سلطت MUFG مؤخراً الضوء على أن مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس كان قد أوقف زخم انخفاض التضخم السابق، مع الإشارة أيضاً إلى أن تضخم الخدمات غير السكنية كان محدوداً نسبياً.

بالنسبة إلى العملات المشفرة، سأراقب BTC حول منطقة $80K ، لكنني لن أعزو كل تحرك لـ BTC مباشرة إلى الاحتياطي الفيدرالي. إذ تتأثر العملات المشفرة أيضاً بتدفقات صناديق ETF، والتمركزات، والرافعة المالية، ومستويات التصفية، وشهية المخاطرة الأوسع.

تقييمي هو أن الاحتياطي الفيدرالي انتقل من نقاش حول ما إذا كان التضخم مؤقتاً إلى مواجهة تعتمد بدرجة أكبر بكثير على البيانات ضد التضخم المستمر. وتجعل تصريحات كاشكاري خفض الفائدة في أكتوبر أقل توافقاً مع سردية التضخم الحالية، في حين يظل القرار الفعلي معتمداً على البيانات التي ستصل قبل الاجتماع.

الاختبار الرئيسي التالي للسوق بسيط: هل تؤكد بيانات التضخم مخاوف كاشكاري، أم تمنح الاحتياطي الفيدرالي أدلة كافية للتوقف مؤقتاً بعد سبتمبر؟ قد تكون إجابة هذا السؤال أهم بالنسبة إلى BTC وأصول المخاطر من الاحتمال البالغ 56.5% نفسه.