#BOJHikesTo1.25%31YearHigh $USDJPY

‍#ShareWeekly #WeekendMarketBullishOrBearish #GateSquareMidAutumnReunion
يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى في 31 عاماً، لكن عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات قد يكون القصة الأهم الآن

يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة الأساسي من 1.0 إلى 1.25 بالمئة اليوم، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ 1995. وتمثل هذه الزيادة الرفع الثاني خلال ثلاثة أشهر، وأسرع وتيرة تشديد تحرك بها بنك اليابان منذ 1990. وقد سعّرت الأسواق هذه الخطوة بالكامل، لذا لا يكمن التحرك الفعلي في الرقم نفسه، بل في المؤتمر الصحفي للمحافظ أويدا والنبرة التي ستصدر عنه.

يتداول USD/JPY عند نحو 156.87، مرتفعاً 0.58 بالمئة، بعدما وصل إلى 158.06 اليوم. وإذا بدا أويدا أقل التزاماً بمواصلة التشديد مما تتوقعه السوق حالياً، فقد يتخلى الين عن جزء كبير من مكاسبه هذا الشهر. وهذا هو الخطر الذي يراقبه الجميع.

ما يجعل هذه اللحظة تحديداً أكثر تعقيداً من قرار اعتيادي لبنك اليابان هو أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عاد ليتجاوز 5 بالمئة عقب رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، بعدما دفعته تصريحات رئيس المجلس وارش بشأن مخاطر التضخم المستمر إلى ذلك المستوى. وهذه أعلى نقطة بلغها عائد السندات لأجل 10 سنوات منذ نحو 2007، ويحدث ذلك بالتزامن تماماً مع تسريع اليابان مسار التشديد الخاص بها. ويميل بنكان مركزيان من أكبر البنوك المركزية في العالم إلى التشدد خلال أيام من بعضهما، وهذا التلاقي يغير الطريقة التي ينبغي أن تنظر بها إلى صفقات العملات وفروق أسعار الفائدة الآن، مقارنةً بما لو كان أحدهما فقط يتحرك.

وبالنسبة إلى الذهب تحديداً، فإن هذا الأمر أهم مما يمنحه البعض من تقدير أحياناً. فارتفاع العوائد الحقيقية يجعل الاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً مثل الذهب أقل جاذبية من الناحية الهيكلية، إذ تستمر تكلفة الفرصة البديلة لعدم كسب الفائدة في الارتفاع. وإذا ارتفع الدولار على خلفية تحرك العوائد هذا، فسيضيف ذلك طبقة ثانية من الضغط على XAUUSD، لأن الذهب مسعّر بالدولار وعادةً ما يتحرك عكسياً مع قوة الدولار الواسعة. ومن الجدير أيضاً مراقبة كيفية تحرك الميل العام لمنحنى العائد، إذ يميل انحدار المنحنى أو تسطحه إلى تحديد مقدار التقلب الذي يظهر خلال الجلسة ومقدار شهية المخاطرة المتبقية فعلياً في السوق.

أما السؤال الأضيق المتعلق ببنك اليابان فهو ما إذا كانت لغة أويدا تتوافق مع نحو 90 نقطة أساس من الزيادات التراكمية التي أفادت التقارير بأن أسواق النقد سعّرتها خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة. ولدى أويدا سجل من الحذر عندما يكون عدم اليقين العالمي مرتفعاً، ولا ينقص الوضع الحالي شيء من ذلك، بين التوترات في الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار الطاقة، ومجلس احتياطي فيدرالي فاجأ الأسواق للتو بموقفه المتشدد. وإذا جاءت نبرته دون ما هو مسعّر، فهذا بالضبط النوع من عدم التوافق الذي يدفع USD/JPY إلى الارتفاع سريعاً.

وهناك أيضاً زاوية تجارة الفائدة التي تستحق المتابعة. فمع ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية، ترتفع كذلك تكلفة اقتراض الين لتمويل مراكز في أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى، ما يفرض ضغوطاً تدريجية على تلك الصفقات لتفكيكها. ويُسرّع بنك اليابان الأكثر تشدداً هذه الضغوط، بينما يخففها البنك الأكثر حذراً. وبما أن العوائد الأمريكية ترتفع أيضاً في الوقت نفسه، فإن تكاليف التمويل على جانبي كثير من صفقات الاقتصاد الكلي تتحرك في الاتجاه المزعج نفسه بالنسبة إلى كل من بنى مراكزه على افتراض استمرار الأموال الرخيصة.

إذا أكد أويدا فعلاً الوتيرة القوية المسعّرة بالفعل في عقود المبادلة، فتوقع استمرار قوة الين وربما تسارع تفكيك صفقات تجارة الفائدة، ما قد يمتد إلى الأسهم الممولة بالسيولة الرخيصة نفسها من الين. أما إذا اتجه إلى الحذر، مستشهداً بعدم اليقين العالمي كما فعل في الماضي، فمن المرجح أن يرتفع USD/JPY وأن تُمحى بعض مكاسب الين المسجلة في سبتمبر، وهو السيناريو نفسه الذي جرى التحذير منه قبيل قرار اليوم.

لا يحدث أي من ذلك بمعزل عن غيره. فمع استقرار العوائد الأمريكية عند مستويات لم تُرَ منذ نحو عقدين، وتحرك بنك اليابان بأسرع وتيرة له منذ 1990، فإن هذه خلفية اقتصادية كلية غير اعتيادية حقاً؛ إذ تتلاقى قوتان رئيسيتان تميلان إلى التشدد في وقت واحد، بدلاً من وجود سردية مهيمنة واحدة تقود كل شيء. ويستحق ذلك أن يؤخذ في الحسبان قبل افتراض أن تحركات الأسعار اليوم تتعلق باليابان وحدها.

هذه ليست نصيحة مالية. أجرِ دائماً أبحاثك الخاصة قبل اتخاذ أي قرار تداول أو استثمار.

إليكم السؤال المطروح للنقاش: هل تراقبون هذا الأمر أساساً من منظور الين وتجارة الفائدة، أم أن تجاوز عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 5 بالمئة هو العامل الأكبر الذي يشكل قراءتكم للذهب والأصول عالية المخاطر الآن؟