#日股地产电力半导体板块走强 تشهد الأسهم اليابانية انقساماً مثيراً للاهتمام بعد أحدث قرار من بنك اليابان.

أغلق مؤشر Nikkei 225 عند 65,018.95، مرتفعاً 1.38%، بعد أن رفع بنك اليابان سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى له خلال 31 عاماً. وما يجعل هذه الخطوة مثيرة للاهتمام هو أن رد فعل السوق لم يكن دفاعياً على نحو موحد. فقد تراجع الين متجاوزاً مستوى 157 يناً للدولار، بينما ارتفعت الأسهم اليابانية. كما جاء قرار BOJ منقسماً بنتيجة 7–2، ما ساعد السوق على تفسير الخطوة باعتبارها أقل تشدداً من إشارة مباشرة إلى تشديد السياسة.

وعند النظر إلى ما وراء المؤشر، تروي ثلاث مجموعات ثلاث قصص مختلفة: أشباه الموصلات والكهرباء والعقارات.

لا تزال أشباه الموصلات مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بدورة الذكاء الاصطناعي العالمية. وتتأثر شركات يابانية مثل Tokyo Electron وAdvantest وKioxia وLasertec بمعدات أشباه الموصلات والذاكرة والاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. كما يمكن أن يدعم ضعف الين الشركات اليابانية ذات الانكشاف الدولي، لأن الأرباح الخارجية تصبح أكثر قيمة عند تحويلها مرة أخرى إلى الين.

لذلك، ورغم ارتفاع أسعار الفائدة المحلية، لا تزال مجموعة أشباه الموصلات تمتلك محرك نمو عالمي منفصلاً يدعمها. وبالنسبة إلى هذا القطاع، سأواصل تتبع حجم التداول اليومي، والسعر مقارنة بالقمم الأخيرة، وأداء مؤشر أشباه الموصلات، وزخم قطاع الرقائق الأمريكي. وإذا ظلت هذه العوامل قوية معاً، فإن القيادة يحظى بها القطاع مدعومة بأكثر من مجرد حركة Nikkei الرئيسية.

أما أسهم شركات الكهرباء فلها وضع مختلف.

يمكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكاليف التمويل لشركات المرافق، ولا سيما الشركات التي تتطلب مبالغ كبيرة من رأس المال للبنية التحتية. وفي الوقت نفسه، يحظى الطلب على الكهرباء في اليابان بدعم هيكلي من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، بينما يمكن لاستئناف تشغيل المفاعلات النووية والتغييرات في تسعير الكهرباء أن يؤثرا في توقعات الأرباح.

وهذا يترك قطاع الكهرباء عالقاً بين قوتين: ارتفاع تكاليف التمويل من جهة، وزيادة الطلب طويل الأجل على الكهرباء من جهة أخرى. ولهذا السبب، ينبغي تتبع القطاع من خلال أرباح الشركات الفردية وأسعار الكهرباء والإنفاق الرأسمالي، بدلاً من تصنيفه ببساطة على أنه دفاعي.

ثم يأتي الجزء الأكثر حساسية لأسعار الفائدة في هذه المقارنة: العقارات.

للوهلة الأولى، يفترض أن تكون أسعار الفائدة المرتفعة سلبية بوضوح لأسهم العقارات اليابانية، لأن المطورين وصناديق REIT يواجهون تكاليف تمويل أعلى، ويمكن للمستثمرين المطالبة بعوائد أكبر من الأصول العقارية.

لكن أحدث بيانات أسعار الأراضي تضيف طبقة أخرى.

ارتفعت أسعار الأراضي في اليابان على مستوى البلاد بنسبة 1.5% على أساس سنوي حتى 1 يوليو، مسجلة الارتفاع السنوي الخامس على التوالي. وارتفعت أسعار الأراضي في منطقة طوكيو الحضرية بنسبة 5.4%، بينما زادت في أوساكا بنسبة 3.6%. وهذا مهم لشركات العقارات، لأن ارتفاع أسعار الأراضي يمكن أن يزيد قيمة الأصول ويدعم أسعار الإيجارات.

كما أظهرت أسهم العقارات الفردية أن القطاع لا يتحرك كتلة واحدة. ففي 16 سبتمبر، كان سهم Mitsui Fudosan، أكبر مطور عقاري في اليابان من حيث القيمة السوقية، مستقراً تقريباً بعد تقليص مكاسبه المبكرة، بينما ارتفع سهم Hulic بنسبة 0.8%، وزاد سهما Mitsubishi Estate وSumitomo Realty بنحو 1%–2% خلال تلك الجلسة.

أما صورة صناديق REIT فهي أكثر حذراً. وحتى 19 سبتمبر، كان قطاع REIT الياباني قد تراجع بنحو 1% خلال سبعة أيام وبنسبة 17% منذ بداية العام، مع بلوغ القيمة السوقية للقطاع نحو ¥4.2 تريليون. وهذا التباين مهم: إذ يمكن لأسعار الأراضي الفعلية أن تواصل الارتفاع، بينما تظل تقييمات صناديق REIT المدرجة تحت ضغط بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.

وهناك أيضاً دلائل على أن سوق العقارات الأساسي لا يزال نشطاً. فقد أُعلن مؤخراً أن معدل الشغور في مكاتب طوكيو يبلغ نحو 1.5%، بينما وصلت إيجارات المكاتب في طوكيو إلى أعلى مستوى جديد لها خلال ثلاثة عقود. وفي الوقت نفسه، تفرض تكاليف البناء المرتفعة قيداً على بعض المشاريع الجديدة.

وهكذا، يتحول السوق الياباني إلى قصة تتعلق بقنوات انتقال مختلفة.

تستجيب أشباه الموصلات أساساً للطلب العالمي على الذكاء الاصطناعي ولحركة الين. وتوازن أسهم شركات الكهرباء بين الطلب على البنية التحتية وتكاليف التمويل. أما العقارات فتوازن بين ارتفاع قيم الأراضي والإيجارات من جهة، وارتفاع أسعار الفائدة وضغوط تقييم صناديق REIT من جهة أخرى.

وبالنسبة إليّ، تتمثل لوحة المتابعة الواضحة من هنا في Nikkei 225 + USD/JPY + عوائد السندات اليابانية + حجم تداول أسهم أشباه الموصلات + أداء قطاع الكهرباء + أداء أسهم العقارات وصناديق REIT.

النقطة هي أن ارتفاع Nikkei لا يعني أن جميع القطاعات تمتلك الوضع نفسه. فالذكاء الاصطناعي يدعم أشباه الموصلات، ويحافظ الطلب الهيكلي على الكهرباء على أهمية أسهم شركات الكهرباء، بينما تخضع العقارات لاختبار تأثير ارتفاع أسعار الفائدة مباشرة، حتى مع بقاء أسواق الأراضي والإيجارات اليابانية قوية.

وهذا التباين القطاعي هو ما سيُظهر المرحلة التالية من دوران الأسهم اليابانية. @Gate_Square
#GateSquareMidAutumnReunion