#SECApprovesLimitedOnChainTradingOfTokenizedStocks

فتحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للتو مساراً جديداً للأسهم المرمّزة — لكن التفاصيل مهمة

قدّمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية «إعفاء الابتكار»، الذي ينشئ إطاراً مؤقتاً ومشروطاً يتيح لبعض المنصات تداول أسهم أمريكية مرمّزة على البلوكشين. ويمثل ذلك تطوراً مهماً للعلاقة بين التمويل التقليدي والبلوكشين، لكنه لا يشكل موافقة شاملة على كل رمز لسهم أو أصل اصطناعي.

ينطبق الإطار الجديد على منصات الأوراق المالية المرمّزة، أو TSVs. ويمكن لهذه المنصات استخدام صانعي السوق الآليين المصرّح لهم ومجمعات السيولة لجمع المشترين والبائعين. غير أن المشاركة تخضع للرقابة، ويتعين على المنصات استيفاء متطلبات محددة تتعلق بالشفافية والتكنولوجيا وحماية المستثمرين ونزاهة السوق.

ومن أهم الفروق مسألة الملكية.

يجب أن توفر الأوراق المالية المرمّزة المعتمدة لحامليها الحقوق والامتيازات نفسها التي يوفرها السهم التقليدي المكافئ، بما في ذلك توزيعات الأرباح وحقوق التصويت. كما يجب أن يتلقى المُصدرون إخطاراً وفرصة للاعتراض قبل تداول إصدارات مرمّزة معينة من أسهمهم من جانب أطراف ثالثة. أما الرموز الاصطناعية التي تكتفي بنسخ سعر السهم من دون تمثيل الحقوق الأساسية المطلوبة، فهي خارج نطاق هذا الإطار.

كما فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات قيوداً على التجربة.

تواجه منصات TSVs قيوداً على عدد الرموز وحجم التداول. ويجب عليها نشر معلومات عن عملياتها ونشاط التداول، والاحتفاظ بالسجلات ووسائل الحماية المناسبة، وإيقاف تداول السهم المرمّز عند تعليق تداول السهم الأساسي في بورصته الرئيسية. كما يمنح الإعفاء بعض مزودي السيولة إعفاءً مشروطاً من متطلبات التسجيل كمتعاملين عندما يقدّمون رأس مالهم الخاص إلى مجمعات سيولة مؤهلة.

يستمر الإطار خمس سنوات، وقد صُمم صراحةً ليكون تجربة. وتطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات تعليقات عامة، وقد أشارت إلى أن هذه التجربة يمكن أن تساعد في صياغة قواعد أكثر استدامة لأسواق الأوراق المالية على البلوكشين.

لماذا يهم هذا الأمر للعملات المشفرة؟

لا يتمثل التغيير الأكبر بالضرورة في حجم التداول الفوري، بل في إنشاء مسار تنظيمي أوضح لوضع أوراق مالية حقيقية على بنية البلوكشين التحتية.

قد تؤثر عملية الترميز في نهاية المطاف على الإصدار والتداول وسجلات الملكية والتحويلات والتسوية. وقد أبرزت هيئة الأوراق المالية والبورصات نفسها إمكانية خفض التكاليف وزيادة الشفافية وتحسين السيولة، ولا سيما للأصول التي كانت أقل سيولة تاريخياً.

كما أنها تخلق دوراً محتملاً جديداً لشبكات البلوكشين.

إذا انتقلت الأسهم الخاضعة للتنظيم إلى البلوكشين بشكل متزايد، فقد تستفيد الشبكات العامة مثل Ethereum وSolana وBNB Chain من نشاط معاملات إضافي ومن الطلب على البنية التحتية المالية. وقد تزداد أهمية العملات المستقرة أيضاً، لأن الأوراق المالية المرمّزة تتطلب أصلاً رقمياً للتسوية من جانب النقد في الصفقات.

لكن لا تزال هناك أسئلة كبيرة.

يعني الوصول المصرّح به أن هذا ليس تمويلاً لامركزياً غير مقيّد. وقد تحد قيود الرموز والحجم من النمو المبكر. وقد تتجزأ السيولة بين منصات مختلفة. كما يمكن أن يخلق تداول الرموز على مدار الساعة تحديات أمام اكتشاف الأسعار عندما تكون أسواق الأسهم التقليدية مغلقة. وبما أن الإعفاء مؤقت، فإن تأثيره الطويل الأجل يعتمد على ما ستتعلمه هيئة الأوراق المالية والبورصات من التجربة والقواعد التي ستأتي لاحقاً.

وبالنسبة إلى منصات العملات المشفرة والمستثمرين، فالدرس بسيط: ليس كل «رمز سهم» يمثل الشيء نفسه.

فقد يمثل الرمز ملكية فعلية لأوراق مالية، أو يتتبع سعر سهم اصطناعياً، أو يتيح التعرض له من خلال مشتق مالي. ويمكن أن تحمل هذه الهياكل حقوقاً ومخاطر ومعاملة تنظيمية مختلفة للغاية.

وقد يصبح هذا التمييز أكثر أهمية مع تقارب الأسواق التقليدية وأسواق البلوكشين.

أرى أن يوم 17 سبتمبر ينبغي أن يُذكر لا بوصفه اليوم الذي تحولت فيه الأسهم فجأة إلى عملات مشفرة، بل بوصفه اليوم الذي أصبح فيه المسار الأمريكي المنظّم لتداول الأسهم على البلوكشين أوضح بكثير.

يجري بناء الجسر بين وول ستريت والبلوكشين خطوةً تلو الأخرى.

والسؤال التالي ليس ما إذا كان الترميز ممكناً.

بل ما إذا كان المُصدرون الحقيقيون والمستثمرون الحقيقيون والسيولة الحقيقية وحجم التداول الحقيقي ستعبر ذلك الجسر.

#Gate广场中秋团圆局 #weeklyshare #GateMeme狂欢季 #ShareWeekly @Gate_Square