#BOJHikesTo1.25%31YearHigh

$USDJPY قدّم السوق للتو درساً بالغ الأهمية: رفع الفائدة لا يعني تلقائياً عملة أقوى.

رفع بنك اليابان سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس اليوم، من 1.00% إلى 1.25%. وهذا أعلى سعر فائدة أساسي تشهده اليابان منذ 31 عاماً، وقد أُقرّ القرار بأغلبية 7 مقابل 2. وكان التحرك متوقعاً على نطاق واسع، لذا لم تكن القصة الأهم هي الرفع نفسه، بل ما قاله BOJ عن المسار المقبل.

وكان رد الفعل الأول مفاجئاً.

فبدلاً من ارتفاعه، تراجع الين وتحرك USD/JPY نحو منطقة 157–158. وأفادت Reuters بأن USD/JPY بلغ نحو 157.90، بينما أظهرت بيانات سوق أخرى تداول الزوج بالقرب من 157 بعد القرار. كان من الواضح أن السوق ينظر إلى ما بعد رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس اليوم، ويركز على ما إذا كان BOJ سيقدم زيادة أخرى قريباً.

وهذا هو الجزء الذي أراقبه عن كثب.

يواصل BOJ بوضوح عملية التطبيع النقدي. ولم تعد اليابان تعمل في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي ميّزت العقد الماضي. ولا يزال التضخم مصدر قلق مهم، ويحاول البنك المركزي منع ضغوط الأسعار من تجاوز هدفه البالغ 2% باستمرار.

لكن التطبيع لا يعني بالضرورة تشديداً حاداً.

صوّت عضوان في مجلس السياسة ضد زيادة اليوم، كما أن غياب التوجيه القوي بشأن المسار المستقبلي جعل المستثمرين أقل ثقة بسرعة الزيادات المقبلة. وساعد ذلك على دفع الين إلى الانخفاض حتى بعد وصول الفائدة إلى أعلى مستوى لها في 31 عاماً.

لذلك، بالنسبة إلى $USDJPY، لن أتعامل مع عنوان «رفع BOJ للفائدة = بيع USDJPY» بشكل أعمى.

فالزوج يُظهر حالياً رد فعل معاكساً.

ولا يزال الدولار قوياً أمام الين لأن السوق ما زال ينظر إلى الوتيرة النسبية للسياسة النقدية بين اليابان والولايات المتحدة. كما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف متشدد نسبياً تجاه التضخم، ما يعني أن العلاقة بين عوائد وأسعار الفائدة في الولايات المتحدة واليابان لا تزال بالغة الأهمية لهذا الزوج. وأشارت Reuters أيضاً إلى أن قوة الدولار والتوقعات المتعلقة بزيادات الفائدة الأمريكية المستقبلية تدعمان USD/JPY.

وهذا يخلق صراعاً مثيراً للاهتمام.

فمن جهة، يواصل BOJ إزالة التيسير النقدي تدريجياً. ويدعم ذلك الين هيكلياً إذا اقتنع المستثمرون بأن المزيد من الزيادات قادم.

ومن جهة أخرى، إذا تحرك BOJ ببطء بينما ظلت أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة نسبياً، فقد يستمر فارق العائد في دعم الدولار.

ولهذا أعتقد أن الحركة المقبلة في USD/JPY ستعتمد بدرجة أقل على رقم 1.25% الصادر اليوم، وبدرجة أكبر على المجموعة التالية من بيانات التضخم والأجور والنمو الاقتصادي.

فإذا ظلت الأجور اليابانية والتضخم الأساسي مرتفعين، تصبح حجة رفع BOJ للفائدة مرة أخرى أقوى. كما يمكن لرسالة أكثر تشدداً من المحافظ أويدا أن تغير توقعات السوق سريعاً.

لكن إذا بدأ التضخم في التراجع أو فقد الاقتصاد زخمه، فقد يجد BOJ أسباباً إضافية للتحرك بحذر.

وهناك خطر آخر لا يمكن للمتداولين تجاهله: تجارة الفائدة.

فعلى مدى سنوات، تمكن المستثمرون من الاقتراض بالين بتكلفة منخفضة وتوظيف تلك السيولة في أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى. ومع ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية وزيادة تقلب الين، تصبح تلك المراكز أقل راحة. وقد يجبر ارتفاع الين مراكز تجارة الفائدة المدعومة بالرافعة المالية على تقليص انكشافها، ما قد يؤدي إلى تحركات حادة في الأسواق العالمية.

ولهذا فإن USD/JPY أكبر من مجرد مخطط لسوق الصرف الأجنبي.

فقد تؤثر حركة كبيرة للين في الأسهم اليابانية والسندات العالمية والسلع والعملات المشفرة وغيرها من الأصول عالية المخاطر، من خلال التغيرات في السيولة والتمركزات.

أما بالنسبة إلى المخطط نفسه، فأنا أراقب النطاق الأخير بعناية.

فقد تعافى الزوج بالفعل بدرجة كبيرة من قاع سبتمبر بالقرب من 152، بينما دفعت موجة التعافي الأوسع سابقاً نحو منطقة 164. وبعد قرار BOJ اليوم، تُظهر العودة نحو 157–158 أن المشترين لم يختفوا رغم رفع الفائدة.

وبالنسبة إليّ، يتمثل السؤال الرئيسي الآن في ما إذا كان USD/JPY سيتمكن من الحفاظ على تحركه فوق منطقة المقاومة الأخيرة، أو ما إذا كان BOJ سيمنح الين في نهاية المطاف دعماً كافياً لعكس الاتجاه.

وسيُبقي التحرك المستدام نحو الأعلى زخم جانب الدولار قائماً.

أما الرفض الحاسم، يليه كسر نحو الجزء السفلي من النطاق الأخير، فسيظهر أن السوق بدأ أخيراً يتعامل مع تطبيع BOJ بجدية أكبر.

لذلك، لا أتعامل مع قرار BOJ اليوم باعتباره إشارة صعودية أو هبوطية بسيطة لـ USD/JPY.

فالتداول الأكبر يتمثل في تباين السياسات.

يتسارع تطبيع BOJ مقارنة بنظام السياسة اليابانية القديم، لكن السوق لا يزال يريد دليلاً على استعداد البنك المركزي لمواصلة رفع أسعار الفائدة.

وإلى أن يصبح هذا الدليل أكثر وضوحاً، يمكن أن يظل USD/JPY شديد الحساسية لكل رسالة من BOJ، ولكل توقع يتعلق بأسعار الفائدة الأمريكية، ولكل إصدار لبيانات التضخم والأجور اليابانية.

وبالنسبة إليّ، لا تتعلق الفرصة المقبلة بالتنبؤ بالشمعة الأولى بعد الإعلان.

بل بمراقبة الطرف الذي سيفوز بالجولة التالية من صراع السياسات.

فاليابان ترفع أسعار الفائدة مجدداً أخيراً، لكن الين لا يزال يحتاج إلى أن يقتنع السوق بأن المزيد من الزيادات قادم.

#GateSquareMidAutumnReunion #ShareWeekly @GateSquare @Gate_Square