تستعد اليابان لتقديم اختبار كلي آخر للأسواق العالمية، وهذه المرة قد تكون القصة الحقيقية أكبر من سعر الفائدة نفسه.

يختتم بنك اليابان اليوم اجتماع السياسة النقدية المنعقد يومي 17 و18 سبتمبر، وسط توقعات واسعة في السوق برفع قدره 25 نقطة أساس، ما سيرفع سعر الفائدة الأساسي من 1.00% إلى 1.25%. ويؤكد جدول الإصدارات الخاص بالبنك أن بيان السياسة النقدية سيصدر في 18 سبتمبر، لكن وقت الإصدار الدقيق لم يُحسم بعد.

ظاهرياً، لم يعد رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يبدو مفاجأة كبيرة، لأن الأسواق تستعد له. لكن لهذا السبب تحديداً أعتقد أن على المتداولين التركيز بدرجة أقل على الرقم الرئيسي وبدرجة أكبر على ما سيقوله المحافظ كازو أويدا بعد ذلك. وتفيد رويترز بأن السوق يراقب ما إذا كان بنك اليابان سيشير إلى زيادات إضافية في تكاليف الاقتراض، لأن وتيرة التشديد المستقبلية قد يكون لها تأثير أكبر بكثير على الين وتوزيعات المراكز العالمية من تحرك اليوم المتوقع نفسه.

تكتسب اليابان أهمية بالنسبة إلى سوق العملات المشفرة لأن الين كان تاريخياً إحدى عملات التمويل الرئيسية في العالم. فعندما يستطيع المستثمرون اقتراض الين بتكلفة منخفضة نسبياً وتحويل رأس المال إلى أصول ذات عوائد أعلى، يمكن لهذه التجارة أن تدعم أسواق الأصول عالية المخاطر. لكن عندما ترتفع أسعار الفائدة اليابانية ويقوى الين، تصبح هذه التجارة أقل جاذبية. وقد يبدأ المستثمرون في خفض الرافعة المالية أو إعادة الأموال إلى اليابان، ما يؤدي إلى ما يُعرف عادةً بانعكاس تجارة العائد.

لقد رأينا بالفعل تفاعل الين قبل قرار بنك اليابان. وذكرت رويترز أن الين ارتفع بنحو 4.5% خلال أسبوع واحد في وقت سابق من هذا الشهر، مع تمركز المتداولين تحسباً لتشديد ياباني أسرع، بينما كانت الحركة قد بدأت بالفعل في تعطيل مراكز تجارة العائد. وهذا يعني أن قرار اليوم يأتي بعد إدخال قدر كبير من التوقعات مسبقاً في السوق.

وبالنسبة إلى Bitcoin وسوق العملات المشفرة الأوسع، أتوقع لذلك تقلباً أولاً ثم اتجاهاً لاحقاً. فإذا نفذ بنك اليابان رفع الـ25 نقطة أساس المتوقع، لكن أويدا بدا حذراً بشأن الزيادات الإضافية، فقد يتعامل السوق مع القرار على أنه مُسعّر إلى حد كبير. وفي هذه الحالة، قد يقوى الين مبدئياً قبل أن يتحول التركيز مجدداً إلى أسعار الفائدة الأمريكية وعوائد سندات الخزانة والسيولة الإجمالية.

سيتمثل الخطر الأكبر على BTC والأصول الأخرى عالية الحساسية للتحركات في رفع بنك اليابان للفائدة بنبرة أكثر تشدداً من المتوقع. فإذا أشار أويدا إلى احتمال إجراء زيادات إضافية في وقت أقرب، أو إلى أن مخاطر التضخم تتطلب مساراً أسرع للتطبيع، فقد يقوى الين أكثر، وقد تتعرض تجارة العائد لضغوط إضافية. وقد يؤدي ذلك مؤقتاً إلى خفض الإقبال على المراكز ذات الرافعة المالية في الأسهم والعملات المشفرة. وقد سلطت رويترز الضوء تحديداً على خطر تحول قوة الين وانعكاس تجارة العائد إلى مشكلة أوسع نطاقاً في السوق.

أما الذهب فقصة مختلفة، لأن تحركه سيعتمد على عدة قوى في الوقت نفسه. فقد يؤدي ارتفاع الين واتساع التوجه نحو تجنب المخاطر إلى زيادة الطلب على الأصول الدفاعية، لكن ارتفاع العوائد العالمية قد يفرض ضغوطاً على الذهب. لذلك، وبالنسبة إلى XAU، سأراقب الدولار وعوائد سندات الخزانة والين معاً، بدلاً من افتراض أن رفع بنك اليابان للفائدة يعني تلقائياً ارتفاع الذهب.

وهناك أيضاً جانب مهم يتعلق بالعملات. فبعد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير، ضعف الين مقترباً من مستوى 155 مقابل الدولار، في حين كرر المسؤولون اليابانيون رغبتهم في الحفاظ على أسواق عملات منتظمة. وذكرت رويترز أن السلطات اليابانية لا تزال تركز عن كثب على التقلبات المفرطة في العملات بعد التدخل الأمريكي-الياباني المشترك في يوليو. وهذا يجعل تواصل بنك اليابان أكثر أهمية: فاليابان لا تتعامل مع التضخم وأسعار الفائدة فحسب، بل أيضاً مع عملة شهدت تقلبات شديدة للغاية.

لذلك، لا ينصب تركيزي الرئيسي اليوم على سؤال: «هل سترفع اليابان الفائدة؟» فلدى السوق بالفعل توقع قوي عند 1.25%.

السؤال الحقيقي هو: «ماذا سيأتي بعد 1.25%؟»

إذا رفع بنك اليابان الفائدة وظل أويدا حذراً، فقد يتلاشى التقلب الأولي بسرعة نسبية. أما إذا رفع بنك اليابان الفائدة وأشار إلى دورة تشديد أسرع، فقد يصبح الين وتجارة العائد القصة الكلية المهيمنة، ما يفرض ضغوطاً إضافية على الأصول عالية المخاطر. وإذا فاجأ بنك اليابان السوق بقرار أكثر ليونة أو بتوجيهات أكثر ليونة، فقد يضعف الين، وقد يختفي بعض ضغط تجنب المخاطر الفوري.

وبالنسبة إلى متداولي BTC وETH، فهذه جلسة قد يكون فيها مطاردة الشمعة الأولى أمراً خطيراً. فقد تكون الحركة الأولية مدفوعة بالخوارزميات والتمركزات قبل أن يستوعب السوق رسالة أويدا بالكامل. وأنا أفضل مراقبة رد الفعل في USD/JPY والعوائد الأمريكية ورافعة العملات المشفرة بعد الإعلان، بدلاً من افتراض أن الحركة الأولى هي الحركة النهائية.

ارتبطت اليابان لعقود بأسعار الفائدة المنخفضة للغاية والتمويل الرخيص. لكن هذه البيئة تتغير تدريجياً. ولذلك فإن قرار بنك اليابان اليوم ليس مجرد حدث آخر لبنك مركزي، بل هو خطوة أخرى في إعادة تسعير السيولة العالمية.

سيصنع قرار الفائدة العنوان الرئيسي. أما توجيهات أويدا فقد تحدد رد فعل السوق.

#GateSquareMidAutumnReunion #GateMeme @GateSquare @Gate_Square