#OpenAISeeks1.2TrillionValuationBeforeIPO

إن الحديث عن 1.2 تريليون دولار لـ OpenAI يبدو كأنه قصة تقييم. لكنني أعتقد أن القصة الأكثر إثارة للاهتمام هي ما يعتقد المستثمرون أن OpenAI يمكن أن تصبح عليه.

تجري OpenAI، reportedly، مناقشات أولية مع مستثمرين بشأن جولة تمويل جديدة قد ترفع قيمة الشركة إلى أكثر من 1.2 تريليون دولار، قبل طرح عام أولي محتمل في المستقبل. والكلمة المهمة هنا هي «مناقشات». فهذه ليست جولة تمويل مكتملة، والتقييم ليس نهائياً، ولا يوجد حتى الآن موعد مؤكد للطرح العام الأولي. وذكرت Reuters أن المحادثات استندت إلى تقرير Financial Times، بينما تشير تقارير أخرى إلى أن المستثمرين هم من بادروا بهذه المناقشات.

هذا التمييز مهم، لأن تقييم السوق الخاص لا يساوي الأموال النقدية الموجودة في ميزانية OpenAI.

وقد أظهرت OpenAI بالفعل حجم رأس المال المتعلق بالذكاء الاصطناعي المتقدم في وقت سابق من هذا العام. ففي 31 مارس، أعلنت الشركة أنها أغلقت تمويلاً برأس مال ملتزم به بقيمة 122 مليار دولار، عند تقييم بعد التمويل بلغ 852 مليار دولار. وقالت OpenAI إن تبني المستهلكين، ونشر حلولها لدى المؤسسات، واستخدام المطورين، والوصول إلى القدرة الحوسبية، أصبحت تشكل جزءاً من دورة اقتصادية تعزز نفسها حول منصتها.

والآن قارنوا ذلك برقم 1.2 تريليون دولار المذكور في التقارير.

إن الارتفاع هائل.

وهذا يطرح فوراً السؤال الذي أجده أكثر إثارة للاهتمام:

لماذا لا تزال شركة تبلغ قيمتها بالفعل مئات المليارات بحاجة إلى مزيد من رأس المال؟

الإجابة هي أن الذكاء الاصطناعي المتقدم ليس نشاطاً برمجياً عادياً.

فكل جيل من النماذج الأكثر قدرة يتطلب كميات هائلة من البنية التحتية الحوسبية. ويتطلب التدريب رقائق متقدمة، ومراكز بيانات، وشبكات، وكهرباء، وتبريداً. ثم هناك الاستدلال — أي تكلفة تقديم الخدمة فعلياً لملايين المستخدمين وأحمال العمل المعقدة بصورة متزايدة بعد تدريب النموذج.

كما أن الطلب لا يقتصر على النصوص.

فالذكاء الاصطناعي يتوسع إلى البرمجة، والصوت، والصور، والفيديو، والوكلاء، وسير العمل المؤسسي، والتنفيذ المتزايد الاستقلالية للمهام. ويمكن لكل قدرة إضافية أن تخلق فرصاً جديدة للإيرادات، لكنها قد تؤدي أيضاً إلى متطلبات إضافية للبنية التحتية.

ولهذا لا أعتقد أن السوق يقيّم OpenAI ببساطة باعتبارها «الشركة التي تقف وراء ChatGPT».

فقد يقيّم المستثمرون احتمال أن تصبح OpenAI واجهة رئيسية بين الناس والشركات والحوسبة.

فكروا فيما سيحدث إذا توقف المستخدمون عن التعامل مع الذكاء الاصطناعي باعتباره موقعاً يزورونه، وبدأوا يتعاملون معه باعتباره الطبقة التي يبحثون من خلالها، ويكتبون، ويبرمجون، ويحللون المعلومات، ويشغّلون البرمجيات، وينجزون المهام.

هذا يغير حجم الفرصة.

وينطبق الأمر نفسه على المطورين.

فإذا بنى المطورون التطبيقات والوكلاء وسير العمل حول نماذج OpenAI وواجهات برمجتها، فستصبح المنصة أكثر اندماجاً في منتجاتهم. وقد وصفت OpenAI نفسها نطاق وصولها إلى المستهلكين، وواجهات برمجتها، وCodex بأنها قنوات مهمة للتوزيع والتطوير.

ثم يأتي قطاع المؤسسات.

فالفرصة التجارية الكبيرة حقاً ليست بالضرورة اشتراكاً فردياً آخر في ChatGPT. بل تتمثل في أن يصبح الذكاء الاصطناعي جزءاً من خدمة العملاء، وتطوير البرمجيات، والبحث، والمبيعات، والعمليات، وغيرها من إجراءات الأعمال.

وإذا بنت الشركات سير عملها حول هذه الأنظمة، فقد يتحول الإنفاق على الذكاء الاصطناعي إلى تكلفة بنية تحتية متكررة بدلاً من شراء برمجيات لمرة واحدة.

لكن هناك جانباً آخر لقصة 1.2 تريليون دولار هذه.

فالتقييم الضخم يخلق توقعات ضخمة.

فعند نقطة معينة، يتوقف المستثمرون عن التساؤل عما إذا كانت التكنولوجيا مثيرة للإعجاب.

ويبدؤون بطرح الأسئلة التالية:

هل يمكن للإيرادات أن تنمو بالسرعة الكافية؟

هل يمكن تحسين الهوامش؟

هل يمكن أن تنخفض تكاليف الاستدلال مع زيادة الاستخدام؟

ما حجم رأس المال الإضافي الذي ستحتاج إليه مراكز البيانات والقدرة الحوسبية؟

هل يمكن للعملاء من المؤسسات أن يظلوا مستخدمين على المدى الطويل؟

هل تستطيع OpenAI الحفاظ على موقعها بينما يحقق المنافسون مزيداً من التقدم؟

وربما الأهم من ذلك، هل يمكن لكل هذا أن ينتج في نهاية المطاف المؤشرات المالية التي يتوقعها مستثمرو الأسواق العامة؟

وتزداد أهمية هذه الأسئلة لأن OpenAI لا تنافس في عزلة.

فسباق رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي يتسع.

وقد وصلت Anthropic أيضاً إلى تقييم خاص هائل، كما تتنافس شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة ليس فقط على قدرات النماذج، بل أيضاً على القدرة الحوسبية، والتوزيع، وعملاء المؤسسات، ومنظومات المطورين، والوصول إلى رأس المال.

ولهذا أعتقد أن سباق الذكاء الاصطناعي يتحول ببطء من حرب بسيطة على النماذج إلى حرب على البنية التحتية والمنصات.

فأقوى نموذج في أحد المعايير المرجعية ليس بالضرورة الشركة التي تستحوذ على أكبر قدر من القيمة الاقتصادية.

التوزيع مهم.

والقدرة الحوسبية مهمة.

والمطورون مهمون.

وتبني المؤسسات مهم.

ورأس المال مهم، لأن كل هذه الأمور تتطلب استثمارات.

وهناك تفصيل آخر مثير للاهتمام في قصة OpenAI الحالية: إذ إن المستثمرين هم من يبادرون، حسبما ورد، إلى مناقشات التمويل.

وهذا لا يثبت أن تقييماً بقيمة 1.2 تريليون دولار مبرر.

لكنه يوضح أن المستثمرين في الأسواق الخاصة يتنافسون للحصول على انكشاف على OpenAI قبل دخولها المحتمل إلى الأسواق العامة. ولذلك تقول المناقشات المذكورة شيئاً عن طلب المستثمرين، لكن لا ينبغي الخلط بينها وبين صفقة مكتملة أو تأكيد مستقل على أن قيمة الشركة تبلغ 1.2 تريليون دولار.

كما أن الجدول الزمني للطرح العام الأولي مهم أيضاً.

فقد قال Sam Altman مؤخراً إن OpenAI لن تطرح أسهمها للاكتتاب العام في 2026، ما يعني أن جولة تمويل خاصة قد تمنح الشركة مرونة إضافية بدلاً من إجبارها على دخول السوق العامة فوراً.

وهذا يمنح OpenAI مزيداً من الوقت لمواصلة بناء منتجاتها، وبنيتها التحتية، وأعمالها المؤسسية، قبل أن تتاح للمستثمرين في الأسواق العامة فرصة تقييم الشركة مباشرة.

لكنني لن أنظر إلى 1.2 تريليون دولار وأصفه تلقائياً بأنه رخيص أو مرتفع.

فببساطة، لا توجد معلومات كافية في مناقشة تمويل أولية للتوصل إلى هذا الاستنتاج بمسؤولية.

ما سأراقبه بدلاً من ذلك هو النشاط التجاري الأساسي.

نمو الإيرادات.
تبني المؤسسات.
كفاءة القدرة الحوسبية.
الإنفاق على البنية التحتية.
نشاط المطورين.
الضغوط التنافسية.
الحوكمة.
وفي نهاية المطاف، التدفق النقدي.

فهذه هي الأرقام التي ستحدد ما إذا كان التقييم الخاص الهائل يمكن أن يتحول إلى قيمة مستدامة في الأسواق العامة.

وبالنسبة إلى قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع، ستكون جولة تمويل رئيسية أخرى مهمة أيضاً.

فالمزيد من رأس المال على مستوى نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة قد يعني استمرار الإنفاق على وحدات معالجة الرسومات، ومراكز البيانات، والشبكات، والطاقة، والتبريد، والبنية التحتية السحابية. ويمكن أن يدعم ذلك سلسلة توريد أكبر بكثير للذكاء الاصطناعي.

لكن مرحلة ثانية تقترب.

ومع زيادة سهولة الوصول إلى قدرات النماذج، قد يبدأ المستثمرون في النظر إلى ما وراء النماذج نفسها، نحو التطبيقات المبنية عليها — وكلاء الذكاء الاصطناعي، وبرمجيات المؤسسات، والأمن السيبراني، والأتمتة، والأنظمة المتخصصة حسب القطاع، وغيرها من المنتجات التي يمكنها تحويل قدرات النماذج إلى نتائج تجارية قابلة للقياس.

وهنا أعتقد أن المنافسة الرئيسية المقبلة ستصبح أكثر إثارة للاهتمام.

لذلك، فإن خلاصة ما أستنتجه من مناقشة تقييم OpenAI البالغ 1.2 تريليون دولار، حسبما ورد، ليست ببساطة أن «OpenAI تزداد قيمة».

بل إن رأس المال الخاص يتعامل بصورة متزايدة مع الذكاء الاصطناعي المتقدم باعتباره بنية تحتية تكنولوجية حيوية، وليس مجرد فئة أخرى من فئات البرمجيات.

لكن التقييم لا يزال رهاناً.

فرقم 1.2 تريليون دولار هو حالياً هدف أو موضوع مناقشة ورد في التقارير، وليس صفقة مكتملة. ولا يزال يتعين على OpenAI إثبات أن التبني الهائل من المستخدمين، والاستثمار الضخم في القدرة الحوسبية، والنماذج المتزايدة القدرة، يمكن أن تتحول في نهاية المطاف إلى اقتصاديات مستدامة.

السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت OpenAI تستطيع جمع الأموال عند تقييم يبلغ 1.2 تريليون دولار.

بل السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت تستطيع بناء منصة ذات قيمة كافية تجعل هذا الرقم يبدو بداية القصة لا ذروة الضجة.

هذا ما سأراقبه لاحقاً.

#GateMeme #GateTrenchesZeroGas #GateLaunchesTrenchesWith0GasFee #AppleEvent @GateSquare @Gate_Square