#OpenAISeeks1.2TrillionValuationBeforeIPO

#OpenAI拟IPO前融资估值1.2万亿美元 $OPENAI

يُقال إن OpenAI تستهدف تقييماً بقيمة 1.2 تريليون دولار، والتوقيت يقول الكثير

بحسب تقرير لصحيفة Financial Times، دخلت OpenAI في محادثات مبكرة مع مستثمرين بشأن جولة تمويل خاصة جديدة قد تقيّم الشركة بنحو 1.2 تريليون دولار. وسيُمثل ذلك ارتفاعاً بنحو 41 بالمئة عن تقييمها بعد التمويل البالغ 852 مليار دولار، والذي حُدد في مارس. وما يجعل الأمر مثيراً للاهتمام بصفة خاصة ليس حجم الارتفاع فحسب، بل توقيته وسببه.

الوضع الحالي

لا تزال هذه المناقشات، بحسب ما يُقال، في مرحلة مبكرة، وقد يتغير الرقم نفسه خلال الأشهر المقبلة مع تقدم المحادثات. واللافت أن التقارير تشير إلى أن المستثمرين هم من بادروا بالتواصل مع OpenAI، بدلاً من أن تكون الشركة تسعى بنشاط إلى رأس مال جديد. وكانت OpenAI قد قدمت سراً طلباً لطرح عام أولي في يونيو، لكن الرئيس التنفيذي Sam Altman قال علناً إن الإدراج العام هذا العام سيكون سابقاً لأوانه، مشيراً إلى ضرورة التركيز على أعمال السلامة والمواءمة مع توسع القطاع. وتشير التقارير إلى أن 2027 هو الإطار الزمني الأرجح لإدراج فعلي.

ما حدث

كان مسار تقييم OpenAI خلال العام الماضي لافتاً حقاً. أغلقت الشركة جولة بقيمة 110 مليارات دولار عند تقييم بلغ 730 مليار دولار في فبراير، ثم أتبعتها بعد أكثر بقليل من شهر بجولة بقيمة 122 مليار دولار رفعت التقييم بعد التمويل إلى 852 مليار دولار، بدعم من شركاء استراتيجيين كبار، من بينهم Amazon وNvidia وSoftBank، إلى جانب استمرار مشاركة Microsoft. وإذا أُغلقت هذه الجولة الجديدة عند مستوى 1.2 تريليون دولار المعلن عنه أو قريباً منه، فسيضيف ذلك نحو 350 مليار دولار إلى القيمة الدفترية خلال أقل بكثير من ستة أشهر منذ آخر جولة تمويل.

التوقيت هو أكثر ما يلفت الانتباه. تظهر محادثات التمويل هذه بعد أيام قليلة فقط من مناقشة Altman علناً لفكرة حاجة قطاع الذكاء الاصطناعي إلى التباطؤ والتعامل بدرجة أكبر من التروي مع السلامة، وبعد بضعة أشهر فقط من تقديم OpenAI طلباً سرياً لطرح عام أولي تقول الآن إنه لن يحدث في 2026. ويشير جمع تمويل خاص عند تقييم أعلى بكثير، في الفترة الفاصلة بين تقديم طلب الطرح العام والإدراج الفعلي، إلى أن الشركة لا تزال بحاجة إلى رأس مال كبير لتمويل بنيتها التحتية والتزاماتها الحاسوبية، حتى في الوقت الذي تبعث فيه علناً إشارات الحذر بشأن وتيرة تطوير الذكاء الاصطناعي.

لماذا يهم هذا

يُقال إن OpenAI تحقق حالياً إيرادات شهرية تبلغ نحو 2 مليار دولار، ما يضع معدلها السنوي على مسار يقارب 25 مليار دولار. وبقياس ذلك مقابل تقييم محتمل قدره 1.2 تريليون دولار، فإن هذا يعني مضاعف إيرادات يتجاوز بكثير ما تُتداول عنده شركات التكنولوجيا العامة المماثلة عادةً. ويُقال إن بعض مديري الصناديق أحجموا عن المشاركة في الجولة السابقة لـ OpenAI تحديداً بسبب مخاوف بشأن ارتفاع مضاعفات الإيرادات مقارنة بالتزامات الإنفاق الحاسوبي الضخمة للشركة، والتي أُفيد بأنها تتجاوز بكثير سيولتها المتاحة حالياً.

السيناريو الصعودي المحتمل

إذا واصلت OpenAI زيادة إيراداتها بمعدلات قريبة من معدلات نموها الأخيرة، وإذا استمر توسع تبني المؤسسات والمستهلكين لمنتجاتها، فسيصبح تبرير التقييم الأعلى أسهل بمرور الوقت، حتى لو بدا مرتفعاً مقارنة بالإيرادات الحالية اليوم. والمستثمرون الذين يراهنون على هذه الجولة يراهنون فعلياً على استمرار النمو السريع، كما أن مختبراً يقنع داعمين كباراً بقبول زيادة قدرها 41 بالمئة في التقييم خلال أشهر قليلة يبعث بإشارة إلى ثقة قوية باستمرار هذا النمو، لا بتباطؤه.

السيناريو الهبوطي المحتمل

إن عدم التناسب بين الإيرادات الحالية والهدف المتمثل في تقييم قدره 1.2 تريليون دولار كبير، وإذا تباطأ النمو أو استمرت تكاليف الحوسبة في تجاوز نمو الإيرادات، فسيصبح تبرير هذه الفجوة أصعب. وهناك أيضاً سؤال أوسع بشأن ما إذا كانت تقييمات الذكاء الاصطناعي في القطاع ككل قد سعّرت بالفعل عدة سنوات من النمو المستقبلي، بما يترك مجالاً أقل للمفاجآت الإيجابية وانكشافاً أكبر إذا تغيرت المعنويات تجاه الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ما ينبغي مراقبته

إن ما إذا كانت هذه الجولة ستُغلق فعلاً قرب الرقم المعلن عنه، أو سيجري التفاوض على خفضه مع دخول مزيد من المستثمرين، سيقول الكثير عن مستوى شهية السوق الحالية للمراهنات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومن المفيد أيضاً مراقبة مدى مقارنة نمو إيرادات OpenAI الفعلي بهذا التقييم خلال الأرباع المقبلة، إذ إن هذه الفجوة تمثل جوهر التوتر في القصة بأكملها. كما سيكون الإطار الزمني للإدراج العام الأولي في 2027، إذا صمد، لحظة تُختبر فيها افتراضات التقييم الخاص أمام انضباط التسعير في الأسواق العامة.

المخاطر المهمة

يمكن أن تتغير محادثات التمويل في مرحلة مبكرة بصورة كبيرة قبل إتمام أي صفقة، كما أن أرقام التقييم المعلنة ليست نتائج مضمونة. ويحمل قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع مخاطر تركز، إذ إن حصة كبيرة من مكاسب التقييم الأخيرة عبر شركات متعددة اعتمدت على استمرار الثقة في منحنيات تبني الذكاء الاصطناعي التي لم تُختبر بعد خلال دورة اقتصادية كاملة. كما أن مضاعف الإيرادات الأعلى بهذا القدر من نظيره لدى الشركات المماثلة في الأسواق العامة يترك هامشاً أقل للخطأ إذا تغير النمو أو المعنويات.

رأيي العام

إن زيادة التقييم بنسبة 41 بالمئة خلال أقل من ستة أشهر وتيرة استثنائية حتى بمعايير بيئة تمويل الذكاء الاصطناعي الحالية. وتشير حقيقة أن المستثمرين هم، بحسب ما يُقال، من بادروا بهذه المحادثة إلى قناعة حقيقية بمسار OpenAI على المدى الطويل، لكن من الصعب تجاهل حجم الزيادة مقارنة بالإيرادات الحالية. ويبدو هذا أقل شبهاً بشركة تتوخى الحذر بشأن قصة نموها وأكثر شبهاً بشركة لا تزال تسابق الزمن لتمويل بناء حوسبي هائل، بصرف النظر عن النبرة العامة الأكثر اتزاناً بشأن السلامة والوتيرة.

هل تعتقد أن تقييماً يقترب من 1.2 تريليون دولار تبرره مسيرة نمو OpenAI، أم أن هذا يبدو كأن قطاع الذكاء الاصطناعي يسعّر سنوات من النجاح المستقبلي التي لا يزال يتعين إثباتها؟

هذه ليست نصيحة مالية. احرص دائماً على إجراء بحثك الخاص قبل اتخاذ أي قرار تداول أو استثمار.