#weeklyshare

أسبوع العملات المشفرة في لوحة معلومات واحدة: ضعف BTC، قوة ETH واختبار ضغط اقتصادي كلي

تمحور هذا الأسبوع بدرجة أقل حول سردية واحدة للعملات المشفرة، وبدرجة أكبر حول معركة بين التدفقات المؤسسية والتضخم وتشديد الأوضاع المالية. يُتداول Bitcoin عند نحو 77,300 دولار، منخفضاً بنحو 3.1% خلال سبعة أيام مقارنة بإغلاق 5 سبتمبر قرب 79,824 دولاراً، بينما يبلغ سعر Ethereum نحو 2,516 دولاراً، محتفظاً بمكسب أسبوعي طفيف بنحو 1.3% مقارنة بإغلاق 5 سبتمبر قرب 2,483 دولاراً. ويُعد هذا التباين بالفعل أحد أوضح إشارات الأسبوع: فقد BTC مكاسبه، بينما أظهر ETH قوة نسبية.

يبلغ إجمالي سوق العملات المشفرة الآن نحو 2.7 تريليون دولار، مقارنة بنحو 2.77 تريليون دولار في بداية الأسبوع، ما يظهر أن القيمة السوقية الإجمالية ضعفت بدلاً من أن تنهار. كما انخفضت هيمنة Bitcoin إلى نحو 58.2%، مقارنة بنحو 59–60% في وقت سابق من الشهر. ويشير هذا المزيج إلى انتقال بعض رؤوس الأموال بعيداً عن Bitcoin، لكنه لا يمثل بعدُ تحولاً واسع النطاق نحو العملات البديلة. ولا يزال مؤشر موسم العملات البديلة عند المنطقة المحايدة قرب 44، ما يعزز فكرة أن ما يحدث هو تناوب انتقائي، وليس موسماً واسعاً للعملات البديلة.

يتمثل الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في صورة تدفقات الأموال في انعكاس مسار صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في الولايات المتحدة. وسجلت صناديق BTC المتداولة بين 8 و10 سبتمبر صافي تدفقات بلغ نحو -449.5 مليون دولار: -46.6 مليون دولار في 8 سبتمبر، و-120.2 مليون دولار في 9 سبتمبر، و-282.7 مليون دولار في 10 سبتمبر. ويمثل ذلك تناقضاً حاداً مع الأسبوع السابق، عندما سجلت الفترة من 1 إلى 4 سبتمبر نحو +$770M من صافي التدفقات الداخلة، بما في ذلك +730.8 مليون دولار ضخمة في 3 سبتمبر.

ويروي Ethereum قصة مختلفة. فقد سجلت صناديق ETH المتداولة نحو +10.4 مليون دولار بين 8 و10 سبتمبر، بعد نحو +127.7 مليون دولار خلال الفترة من 1 إلى 4 سبتمبر. ورغم أن التدفق الأسبوعي الأخير أصغر من تدفق الأسبوع السابق، فقد اجتذب ETH رأس المال بينما شهد Bitcoin انعكاساً أقوى بكثير. ويساعد هذا التباين في التدفقات على تفسير سبب إظهار ETH أداءً أفضل مؤخراً مقارنة بـ BTC.

ثم يأتي ضغط الاقتصاد الكلي. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس بنسبة 0.4% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، بينما ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 0.3% شهرياً و2.4% سنوياً. وجاءت القراءة الرئيسية مطابقة للتوقعات، لكن القراءة الأساسية الشهرية ظلت قوية. لذلك تركز الأسواق بدرجة أقل على المفاجأة في القراءة الرئيسية، وبدرجة أكبر على ما إذا كان التضخم وأسعار الطاقة سيمنحان الاحتياطي الفيدرالي سبباً كافياً للإبقاء على السياسة النقدية تقييدية. وقد وضعت تسعيرات السوق الحالية احتمال رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس قرب منتصف نطاق 80%، إذ أفادت Reuters بأن الاحتمال بلغ نحو 86% بعد صدور بيانات التضخم.

وتؤكد عوائد سندات الخزانة هذا الضغط. يبلغ عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات نحو 4.92%، بعد اقترابه لفترة وجيزة من 5%، بينما ارتفع عائد السندات لأجل عامين نحو 4.64%. ولا يزال عائد 10 سنوات قريباً من أعلى مستوياته منذ 2023، ما يعني أن معدل العائد الخالي من المخاطر ينافس مباشرة الأصول عالية الحساسية، مثل أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة. ولا يزال DXY قرب مستوى 99، ويتجه نحو انخفاض أسبوعي آخر، لكن الدولار أظهر مع ذلك متانة حول صدور بيانات التضخم.

ويمثل النفط جزءاً رئيسياً آخر من الصورة. فقد بلغ خام Brent نحو 109.97 دولاراً خلال الأسبوع قبل أن يتراجع إلى نحو 104.49 دولاراً، بينما جرى تداول خام WTI قرب 100.05 دولاراً. ولا يزال Brent مرتفعاً بأكثر من 8% خلال الأسبوع، ما يبقي تضخم الطاقة بقوة ضمن دائرة اهتمام الاقتصاد الكلي. وإذا ظلت أسعار النفط مرتفعة، فقد يواصل السوق تسعير سياسة أكثر تشدداً من جانب الاحتياطي الفيدرالي حتى مع تباطؤ التضخم الأساسي تدريجياً.

وتظهر مشتقات العملات المشفرة حجم الرافعة المالية التي أزيلت خلال هذه الحركة. وتضع اللقطات المجمعة الحالية الفائدة المفتوحة لعقود Bitcoin الآجلة عند نحو 51.5 مليار دولار، مقابل نحو 25.8 مليار دولار لـ ETH. ويبلغ تمويل BTC مستوى إيجابياً بشكل طفيف قرب 0.005%، بينما يبلغ تمويل ETH نحو 0.0038%. كما شهد السوق عمليات بيع قسرية كثيفة: تمت تصفية نحو $623M من مراكز العقود الآجلة للعملات المشفرة خلال فترة الـ24 ساعة الأخيرة، بما في ذلك نحو $166M في BTC و$295M في ETH. وبشكل منفصل، سجل متتبع تصفيات BTC على مدى سبعة أيام نحو 596.6 مليون دولار من مراكز BTC التي أُغلقت قسراً، وجاء نحو 82% من تلك الخسائر من مراكز الشراء.

ويمنح ذلك هيكل السوق الحالي طابعاً مختلفاً تماماً عن اختراق صعودي واضح. فقد انخفض Bitcoin خلال الأسبوع، وانعكس الطلب على صناديق ETF، وتمت تصفية الرافعة المالية، ولا تزال العوائد مرتفعة. ومع ذلك، يصمد ETH بشكل أفضل ويواصل جذب رأس المال إلى صناديق ETF. ولهذا أصف البيئة الحالية بأنها تناوب انتقائي للمخاطر، وليس زخماً واسعاً للإقبال على المخاطرة.

وتدعم صورة العملات البديلة هذا الاستنتاج. فقد بلغ سعر SOL نحو 102.24 دولاراً، مرتفعاً بنحو 3.4% خلال 24 ساعة في أحدث لقطة، بينما كان ETH يتفوق أيضاً على BTC. لكن مع بقاء مؤشر موسم العملات البديلة قرب 44، لم يصل السوق إلى مرحلة تتفوق فيها كل الأصول تقريباً على Bitcoin. ويبدو أن رأس المال يبحث عن قوة محددة بدلاً من التحرك عشوائياً نحو أسفل منحنى المخاطر.

وبالنسبة إليّ، فإن أهم مقارنة أسبوعية بسيطة: BTC ≈ -3.1% | ETH ≈ +1.3% | إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة ≈ -2% إلى -3%. وهذا يجعل الأسبوع أسبوع قوة نسبية لـ ETH، وليس أسبوع نمو واسع للعملات المشفرة. ويتعزز ضعف أداء Bitcoin بسبب تدفقات صناديق ETF الخارجة والضغوط الاقتصادية الكلية، بينما يُظهر ETH أن الطلب المؤسسي لم يختفِ بالكامل.

لذلك تظل توقعاتي للسوق متوازنة. ويشكل BTC عند نحو 77,300 دولار ساحة المعركة الرئيسية. وسيؤدي الحفاظ على منطقة $76K إلى إبقاء هيكل التعافي بعد بيانات التضخم قائماً، بينما سيكون استعادة $80K ثم منطقة $82K في نهاية المطاف تأكيداً أقوى بكثير على عودة المشترين. أما بالنسبة إلى ETH، فإن قدرته على البقاء فوق منطقة 2,450–2,500 دولار مع استمرار التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF ستبقي إعداد القوة النسبية الخاص به مثيراً للاهتمام.

ويتمثل المحفز الرئيسي التالي في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يومي 15 و16 سبتمبر. فإذا رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة وأشار إلى أن هذه الخطوة مسعّرة إلى حد كبير، فقد تتراجع العوائد، ما يمنح العملات المشفرة مجالاً للتعافي. أما إذا أشار صانعو السياسة إلى مزيد من التشديد بينما يظل النفط فوق 100 دولار، فقد تواجه الأصول الخطرة موجة ضغط أخرى.

وخلاصة ما أستنتجه: لا تدعم بيانات هذا الأسبوع مطاردة ارتفاع في سوق العملات المشفرة بشكل أعمى. بل تدعم مراقبة التدفقات. فقد انتقلت أموال صناديق BTC المتداولة من تدفقات داخلة قوية إلى تدفقات خارجة كبيرة، بينما يجتذب ETH طلباً أفضل نسبياً، وانخفضت الرافعة المالية، ولا تزال ظروف الاقتصاد الكلي تقييدية. وإذا تراجعت العوائد واستقرت تدفقات صناديق ETF، فقد تصبح منطقة BTC عند $77K أساساً لتعافٍ آخر. أما إذا تجاوزت العوائد 5% واستمرت التدفقات الخارجة من صناديق ETF، فقد يحتاج السوق إلى جولة أخرى من خفض الرافعة المالية قبل أن يتشكل اتجاه أقوى.

وأقوى إشارة هذا الأسبوع ليست السعر فحسب، بل التباين بين BTC وETH وتدفقات صناديق ETF والسيولة الاقتصادية الكلية. وفي هذا التباين تحديداً قد تبدأ الحركة الكبرى التالية للعملات المشفرة. ‌
@Gate_Square @Gate Launch