#GateStockInsightsChallenge +#MRVL

$MRVL : تجاوزت الأرباح التوقعات، لكن السهم يتراجع 10% — هل يمكن أن يستمر ارتفاع أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي؟

قدمت Marvell Technology ($MRVL) تقريراً فصلياً قوياً في 27 أغسطس، لكن السهم تراجع 10.27% في 28 أغسطس، ليغلق عند 216.64 دولار بعد تحركه خلال اليوم بين 215.55 و228.86 دولار — أي حول مستوى 220 دولاراً الذي ذكرته. إنها ردة فعل كلاسيكية من نوع «البيع عند صدور الخبر» بعد صعود هائل: فما زال السهم مرتفعاً بنحو 155% منذ بداية العام، من 84.98 دولار، وبنحو 245% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، من 62.87 دولار. وبلغ ذروته عند 329.87 دولار في يونيو 2026، ثم صحح مساره إلى أدنى مستوى عند 163.39 دولار في أواخر يوليو، وارتد إلى 254.60 دولار قبيل إعلان الأرباح مباشرة، وقد تخلى الآن عن جزء من ذلك الارتداد. والسؤال الكبير الذي يدور في أذهان الجميع: هل انتهت صفقة رقائق الذكاء الاصطناعي، أم أن هذا التراجع يمثل فرصة؟

كانت الأرقام قوية بالفعل.

جاءت إيرادات الربع الثاني من السنة المالية 2027 عند 2.739 مليار دولار، بزيادة 37% على أساس سنوي و13% على أساس فصلي — وهو مستوى قياسي، ويتجاوز توجيهات الشركة نفسها بنحو 39 مليون دولار. وبلغت ربحية السهم وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP نحو 0.94 دولار، متجاوزة متوسط التوقعات البالغ 0.93 دولار، ومرتفعة 40% من 0.67 دولار قبل عام. وكان قطاع مراكز البيانات نجم النتائج، إذ سجل 2.17 مليار دولار، بزيادة 46% على أساس سنوي و18% على أساس فصلي، ويمثل الآن 79% من إجمالي الإيرادات. وبلغ هامش الربح الإجمالي وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP نحو 58.9%، متجاوزاً التوجيهات، بينما اتسع هامش التشغيل إلى 36.6%، بزيادة 180 نقطة أساس على أساس سنوي.

وكانت التوجيهات أفضل حتى من ذلك.

بالنسبة إلى الربع الثالث من السنة المالية 2027 (المنتهي في 31 أكتوبر)، وجهت Marvell الإيرادات إلى 3.15 مليار دولار، بهامش زيادة أو انخفاض قدره 5% — ما يعني نمواً فصلياً متتالياً بنحو 15% ونمواً سنوياً يتجاوز 50%، متجاوزاً متوسط التوقعات البالغ 3.03 مليار دولار. كما جرى توجيه ربحية السهم وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP عند 1.10 دولار، مقابل 1.07 دولار متوقعة. ورفعت الإدارة أيضاً توقعاتها متعددة السنوات: إذ يُتوقع الآن أن تبلغ إيرادات السنة المالية 2027 نحو 12 مليار دولار، ارتفاعاً من حوالي 11.5 مليار دولار وبنمو سنوي يقارب 45%؛ كما جرى توجيه إيرادات السنة المالية 2028 عند نحو 18 مليار دولار، ارتفاعاً من 16.5 مليار دولار، مع نمو قطاع مراكز البيانات بأكثر من 60%. وقال الرئيس التنفيذي إن الحجوزات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي «لا تزال قوية بصورة استثنائية».

العامل المرتبط بـ Google هو القصة بأكملها.

في 19 أغسطس، أعلنت Marvell توسيع اتفاقية السيليكون المخصص مع Google لتشمل مسرعات استدلال الذكاء الاصطناعي، ووحدات التحكم بالتخزين، وبطاقات واجهة الشبكة، ومكونات منظومة TPU. والرقم الرئيسي هائل: إذ تصل إمكانات الإيرادات التراكمية إلى 120 مليار دولار حتى السنة المالية 2033، ضمن 240 شريحة شراء بقيمة 500 مليون دولار لكل منها. كما حصلت Google على حقوق شراء 58.97 مليون سهم بسعر 206.58 دولار، بقيمة تقارب 12.2 مليار دولار، أي نحو 6–7% من الشركة. لكن هنا تكمن النقطة المهمة: هذه إيرادات محتملة قائمة على تحقيق مراحل، وليست مضمونة. كما أن جزءاً كبيراً من مساهمة Google مؤجل ويبدأ بالتسارع بصورة ملموسة في السنة المالية 2029، في حين أن هدف الشركة المتمثل في تحقيق أكثر من 10 مليارات دولار من الإيرادات السنوية للسيليكون المخصص بحلول السنة المالية 2029 يفترض بالفعل نمواً قوياً. وارتفع السهم في البداية 6–8% عقب الخبر، بينما تراجع سهم Broadcom بنحو 5%.

فلماذا تراجع السهم بعد تجاوز النتائج التوقعات؟

لأن التوقعات كانت مرتفعة للغاية. وأشارت Morgan Stanley إلى أن مساهمة صفقة Google كانت منعكسة إلى حد كبير بالفعل في التوجيهات السابقة، فيما أراد المستثمرون مزيداً من الوضوح بشأن الإيرادات القريبة ومزيداً من التفاصيل حول السنة المالية 2028. وبعد صعود يقارب 3 أضعاف، كانت سوق الخيارات تسعّر تحركاً ليوم واحد بنسبة 10.4–10.6% — وكان التراجع الفعلي البالغ 10.27% مطابقاً تقريباً لما كان متوقعاً. كان ذلك حدث تقلب، وليس انهياراً أساسياً.

ماذا يقول المحللون الآن؟

يبلغ متوسط السعر المستهدف بعد إعلان الأرباح نحو 275 دولاراً (وسيط التقديرات)، أي أعلى بنحو 27% من سعر الإغلاق الحالي البالغ 216.64 دولار، مع نطاق أهداف يمتد من 180 دولاراً كحد أدنى إلى 400 دولار كحد أقصى. وتشمل التحركات الأخيرة رفع Rosenblatt هدفه إلى 300 دولار، وNeedham إلى 300 دولار، وWells Fargo إلى 310 دولارات، وWolfe Research إلى 280 دولاراً، وSusquehanna إلى 265 دولاراً. ويبلغ هدف Morgan Stanley نحو 246 دولاراً مع تصنيف «وزن مساوٍ»، فيما يبلغ هدف Goldman Sachs نحو 195 دولاراً مع تصنيف «محايد». ويصنف نحو 86% من المحللين السهم عند «شراء» أو «شراء قوي»، و14% عند «احتفاظ»، و0% عند «بيع».

التقييم: مرتفع الآن، ومعقول لاحقاً.

عند 216.64 دولار، يتداول السهم عند نحو 73 مرة من الأرباح السابقة ونحو 21 مرة من المبيعات السابقة — وهو ليس رخيصاً. لكن وفق تقديرات ربحية السهم المستقبلية، غير المتوافقة مع GAAP، والبالغة نحو 10.25–11 دولاراً للسنة المالية 2029، فإنه يتداول عند نحو 20–21 مرة فقط، ولهذا تستند الحالة المتفائلة إلى تسارع السيليكون المخصص في 2028–2029، لا إلى أرباح العام الحالي. وبالمقارنة، فإن Broadcom أكبر بكثير وأكثر تنوعاً في مجال سيليكون الذكاء الاصطناعي، ويتداول عند نحو 19 مرة من الأرباح المستقبلية، كما يصمم وحدات TPU لصالح Google بموجب اتفاقية أقدم — لذا فإن Marvell تمثل الرهان الأعلى تقلباً والأكبر حساسية على الموضوع نفسه.

من الناحية الفنية، إلى أين يتجه MRVL تالياً؟

يقع الدعم عند 215.55 دولار (أدنى مستوى يوم الجمعة)، ثم عند 208–210 دولارات، ثم المستوى النفسي عند 200 دولار، وبعده 188–195 دولاراً. وتقع المقاومة عند 228–231 دولاراً، ثم منطقة الفجوة بين 240–245 دولاراً، ثم 252–255 دولاراً، وأخيراً 280–300 دولار. ويحوم السهم حالياً أسفل متوسطه المتحرك لـ50 يوماً مباشرة، قرب 220–225 دولاراً.

ثلاثة سيناريوهات: السيناريو المتفائل — إذا ظلت المعنويات تجاه الذكاء الاصطناعي قوية، وقدم يوم المستثمر في 6 أكتوبر وضوحاً بشأن تسارع أعمال Google وأهداف السنة المالية 2029، فقد يستعيد MRVL مستوى 240–245 دولاراً، ثم 252–255 دولاراً، وقد يصل إلى 280–300 دولار، بزيادة تقارب 29% إلى 38% من المستويات الحالية. السيناريو الأساسي — تماسك بين 210 و250 دولاراً بينما يستوعب السوق التوجيهات؛ والعودة إلى 240–255 دولاراً ستعني ارتفاعاً بنسبة 11% إلى 18%. السيناريو المتشائم — قد يؤدي فقدان مستوى 208 دولارات إلى فتح الطريق نحو 200 دولار ثم 188–195 دولاراً، بانخفاض قدره 8–12%، خاصة إذا تدهورت المعنويات تجاه أشباه الموصلات أو جاءت نتائج Broadcom في 2 سبتمبر مخيبة للآمال.

أفكار لاستراتيجية التداول.

يمكن للمتداولين ذوي النزعة الهجومية مراقبة منطقة 208–210 دولارات للدخول عند التراجع، مع وضع أمر وقف خسارة أسفل 200 دولار، واستهداف 240–255 دولاراً. وقد ينتظر المتداولون الأكثر تحفظاً استعادة مؤكدة لمستوى 228–231 دولاراً، ثم 240–245 دولاراً، قبل زيادة المخاطر. وغالباً ما تحتاج التحركات المدفوعة بالأرباح مثل هذه إلى عدة جلسات لتكوين قاعدة، لذا فإن الصبر مهم — إذ إن ملاحقة أول شمعة خضراء خطأ شائع. وينبغي أن يعكس حجم المركز كون السهم عالي التقلب ومرتفع مضاعف التقييم؛ فقد كانت سوق الخيارات تسعّر تحركات بنسبة 10% أو أكثر حول الأحداث الرئيسية. وتتمثل المحفزات التالية في نتائج Broadcom في 2 سبتمبر، ويوم المستثمر في 6 أكتوبر، وتقرير الربع الثالث في أواخر نوفمبر تقريباً.

الخلاصة:

لم ينته ارتفاع أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي — بل أخذ استراحة فحسب. أعلنت Marvell عن إيرادات قياسية، ورفعت توقعاتها، وتتمتع بدعم هائل من Google، وإن كان مؤجلاً إلى حد كبير، لكن السهم سبق أساسيات الأجل القريب بفارق كبير، والسوق يطلب الآن دليلاً على تسارع أعمال 2028–2029. ويعتمد ما إذا كان $MRVL قادراً على العودة نحو 280–300 دولار على التنفيذ، ومعنويات الذكاء الاصطناعي، ورد فعل السوق تجاه المحفزات القادمة. وبالنسبة إلى المؤمنين على المدى الطويل بالسيليكون المخصص للذكاء الاصطناعي، فقد يكون التراجع جزءاً من القصة؛ أما بالنسبة إلى المتداولين، فالمستويات الواضحة والإدارة الصارمة للمخاطر هما جوهر اللعبة.
$MRVL