#NVIDIAEarnings

أرباح NVIDIA في الربع الثاني من السنة المالية 2027 — ملك الذكاء الاصطناعي يحقق ربعاً قياسياً آخر

لقد فعلتها NVIDIA مجدداً. ففي 26 أغسطس 2026، أعلنت الشركة نتائج الربع الثاني من سنتها المالية 2027 (الربع المنتهي في 26 يوليو 2026)، وكانت الأرقام تاريخية بكل المقاييس. بلغت الإيرادات 96.2 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي و18% على أساس ربعي، متجاوزةً توقعات وول ستريت البالغة نحو 92.2 مليار دولار بحوالي 4.3%. وبلغت ربحية السهم المعدلة 2.22 دولار، بزيادة 111% عن 1.05 دولار المسجلة قبل عام، متجاوزةً تقديرات الإجماع البالغة 2.09 دولار بنسبة 6.2%. وبلغت ربحية السهم وفق GAAP نحو 2.46 دولار، وقفز صافي الدخل وفق GAAP بنسبة 126% إلى 59.7 مليار دولار، فيما استقر هامش الربح الإجمالي عند مستوى مذهل بلغ 75.0% وفقاً لأساسي GAAP وغير GAAP. هذه ليست شركة يتباطأ نموها، بل شركة يتراكم نموها بوتيرة نادراً ما شهدها السوق بهذا الحجم.

المحرك وراء كل ذلك هو قطاع مراكز البيانات. فقد حقق إيرادات بلغت 89.0 مليار دولار، بزيادة 117% على أساس سنوي و18% على أساس ربعي، أي ما يعادل 92.5% من إجمالي إيرادات NVIDIA. وتضخ شركات الحوسبة السحابية العملاقة في العالم أموالاً في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أكثر من أي وقت مضى؛ إذ بلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي لدى Amazon وAlphabet وMicrosoft وMeta نحو 166 مليار دولار في ربع واحد، بزيادة 87% على أساس سنوي و27% على أساس ربعي، وكانت NVIDIA المستفيد الرئيسي من موجة الإنفاق هذه. لقد بنى Jensen Huang فعلياً طريقاً مدفوع الرسوم لعصر الذكاء الاصطناعي، ويتعين على كل مختبر رئيسي ومزود سحابي وشركة كبرى في العالم دفع رسوم المرور عليه.

كانت التوجيهات المستقبلية مثيرة للإعجاب بالقدر نفسه. فقد توقعت NVIDIA إيرادات الربع الثالث من السنة المالية 2027 عند نحو 108.0 مليار دولار، بهامش زيادة أو نقصان قدره 2%، أي أعلى بنسبة 3.6% من تقديرات الإجماع البالغة نحو 104.2 مليار دولار، ما يعني قفزة ربعية أخرى بنسبة 12.3%. وقال المدير المالي إن نمو الإيرادات في العام المقبل سيبلغ نحو 70% حتى في سيناريو تعاني فيه الإمدادات من القيود، لأن الطلب على معالجات الذكاء الاصطناعي يرتفع بوتيرة تتجاوز قدرة التصنيع على مواكبته. وتتمثل نقطة الضعف الوحيدة في الهوامش؛ إذ من المتوقع أن يبلغ هامش الربح الإجمالي 74.0% في الربع الثالث، قبل أن يصل إلى قاع يتراوح بين 71% و72% في الربع الرابع، ثم يتعافى إلى 72% و73% في السنة المالية 2028، أي انكماش بنحو 3.5 نقاط من الذروة إلى القاع، مدفوعاً بارتفاع تكاليف الذاكرة ومزيج الإيرادات من الصين، التي تستبعدها NVIDIA الآن بالكامل من توقعاتها. وهذا المسار للهوامش هو السبب الوحيد لعدم ارتفاع السهم بقوة أكبر.

والآن لنتحدث عن حركة السعر، لأنها جوهر القصة الحقيقية. قبل إعلان الأرباح، انخفض سهم NVDA لسبع جلسات متتالية، فاقداً نحو 7% وسط مخاوف من زيادات سعرية تصل إلى 15% على خوادم الذكاء الاصطناعي في العام المقبل، إلى جانب مخاوف الهوامش. وفي 26 أغسطس، أغلق السهم عند 209.66 دولار، منخفضاً بنسبة 1.59%. ثم جاء تجاوز التوقعات ورفع التوجيهات، فانفجر سهم NVDA صعوداً بنسبة 8.74% في 27 أغسطس ليغلق عند 227.98 دولار، في أكبر قفزة ليوم واحد منذ أشهر، وسط تداول 298.9 مليون سهم، أي نحو 2.1 ضعف المتوسط، مع تداولات بلغت نحو 68 مليار دولار في جلسة واحدة. وفي 28 أغسطس، بدأ جني الأرباح بينما استوعب المستثمرون توجيهات الهوامش، فتراجع السهم بنسبة 4.57% ليغلق عند 217.55 دولار وسط تداول 186 مليون سهم، أي ما يزال 1.3 ضعف متوسط حجم التداول. والنتيجة الصافية مقارنة بسعر الإغلاق قبل إعلان الأرباح: لا يزال سهم NVDA مرتفعاً بنحو 3.8% بفضل أخبار الأسبوع.

إليكم الصورة الحالية. بلغ آخر إغلاق لسهم NVDA نحو 217.55 دولار، ما يضع القيمة السوقية عند قرابة 5.25 تريليون دولار، ليصبح بذلك واحداً من أكثر الشركات قيمة في تاريخ الأسواق المالية. ويتراوح السعر خلال 52 أسبوعاً بين 164.07 و236.54 دولار، ما يعني أن السهم يقل بنحو 8.7% عن أعلى مستوى تاريخي له عند 236.54 دولار، المسجل في مايو 2026، وأنه أعلى بنسبة 32.6% من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً. ويُعد التقييم معقولاً مقارنة بمعدل النمو هذا؛ إذ يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح المتأخر نحو 33 مرة، بينما لا يتجاوز المضاعف المستقبلي نحو 17 مرة استناداً إلى ربحية السهم المستقبلية المتوقعة البالغة نحو 12.89 دولار. ويبلغ التوزيع النقدي السنوي 1.00 دولار للسهم، بعائد يقارب 0.46%. كما أعادت NVIDIA مبلغ 26.0 مليار دولار إلى المساهمين في الربع الثاني عبر عمليات إعادة شراء الأسهم والتوزيعات، مع بقاء 99.0 مليار دولار من تفويض إعادة الشراء، ما يوفر دعماً هائلاً للسهم. وتتمتع السيولة بمستوى استثنائي؛ إذ يبلغ متوسط حجم التداول اليومي نحو 142 مليون سهم، بما يعادل 30 مليار دولار أو أكثر من قيمة التداول اليومية، وقد ارتفع هذا الرقم إلى 68 مليار دولار في يوم إعلان الأرباح. وبالنسبة إلى أي مستثمر أو متداول، فإن NVDA واحدة من أكثر أسهم الشركات الكبرى سيولة وأسهلها تنفيذاً للصفقات في العالم، مع فروق أسعار ضيقة تقريباً مهما كان حجم الصفقة.

ما قيمة NVDA في نظر المحللين؟ يبلغ متوسط السعر المستهدف خلال 12 شهراً نحو 306 دولارات، ما يعني ارتفاعاً محتملاً بنحو 40.7% من مستوى 217.55 دولار، مع نطاق أهداف يتراوح بين 218 دولاراً كحد منخفض و500 دولار كحد مرتفع. ورفع Raymond James هدفه إلى 352 دولاراً في 25 أغسطس، أي بارتفاع محتمل يبلغ نحو 61.8%. وتتركز معظم الأهداف في نطاق 275 إلى 325 دولاراً. وترى UBS مساراً واضحاً نحو ربحية سهم تتجاوز 15 دولاراً في 2027، و20 دولاراً في 2028، وهو ما يشير، عند مضاعف يبلغ 25 مرة، إلى نطاق يتراوح بين 375 و500 دولار على المدى الأطول. بل إن أحد المحللين المصنفين بخمس نجوم طرح سيناريو تبلغ فيه القيمة السوقية 13 تريليون دولار، ما يعني نحو 538 دولاراً للسهم، أي أعلى بنحو 147% من سعر اليوم. ورسالة وول ستريت متسقة: تستمر تقديرات الأرباح في الارتفاع، ويواصل السهم صعوده ما دام هذا الاتجاه قائماً.

إلى أي مدى يمكن أن يرتفع السهم؟ دعوني أقدم لكم 3 سيناريوهات صادقة. الرؤية المحافظة على المدى القريب: يتماسك السهم بين 200 و230 دولاراً لبضعة أسابيع بينما يستوعب السوق انكماش الهوامش، ثم يستأنف صعوده. السيناريو الأساسي: يشق NVDA طريقه نحو نطاق هدف الإجماع بين 280 و310 دولارات خلال الأشهر 12 المقبلة، مع استمرار ارتفاع تقديرات ربحية السهم؛ وتذكروا أن التقديرات رُفعت بنسبة 15% خلال الأيام الـ90 السابقة لإعلان الأرباح وحدها. أما السيناريو الصاعد، فإذا ظل الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة عند وتيرة 166 مليار دولار لكل ربع، وأُعيد فتح السوق الصينية، فسيستعيد NVDA أعلى مستوى تاريخي له عند 236.54 دولار، الذي يبعد عنه 8.7% فقط، ثم يخترق هذا المستوى مستهدفاً 260 إلى 280 دولاراً على المدى القصير، مع إمكانية بلوغ 350 إلى 500 دولار خلال 18 إلى 24 شهراً. وحتى في سيناريو ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي، يبدو الهبوط محدوداً قرب منطقة الدعم بين 200 و207 دولارات، التي تتزامن مع قاعدة ما قبل إعلان الأرباح.

استراتيجية التداول، بعبارات واضحة. بالنسبة إلى المستثمرين على المدى الطويل: هذه قصة شراء عند الانخفاض، فاجمعوا المراكز على دفعات في نطاق 205 إلى 215 دولاراً، وأضيفوا عند الضعف باتجاه 200 دولار، ولا تطاردوا الارتفاعات فوق 230 دولاراً. ويجعل برنامج إعادة شراء الأسهم، ونمو الإيرادات المتوقع عند 70%، ومسار ربحية السهم نحو 20 دولاراً، نسبة المخاطرة إلى العائد مواتية عند مضاعف يقارب 17 مرة للأرباح المستقبلية. أما المتداولون على المدى الأقصر، فعليهم التعامل مع نطاق 207 إلى 230 دولاراً باعتباره النطاق الحالي؛ إذ إن الاختراق فوق 236.54 دولار مع أحجام تداول قوية يستهدف 260 دولاراً فأكثر، بينما سيؤدي الإغلاق اليومي دون 202 دولار إلى إبطال السيناريو الصاعد على المدى القريب وفتح الطريق نحو منطقة أدنى مستوى خلال 52 أسبوعاً. وتسعّر أسواق الخيارات تحركات تقارب 6% حول إعلان الأرباح، لذا يصبح تحديد حجم المراكز وأوامر وقف الخسارة أهم من أي وقت مضى في هذا السهم. وقصة الهوامش هي الأمر الوحيد الذي يجب مراقبته؛ فكل نقطة مئوية من هامش الربح الإجمالي في ربع تبلغ إيراداته 108 مليارات دولار تساوي نحو 1.1 مليار دولار، ولذلك سيكون القاع المتوقع للربع الرابع عند 71% إلى 72% الاختبار الأهم.

المخاطر حقيقية ولا ينبغي تجاهلها: انكماش الهوامش بسبب تكاليف الذاكرة، والاستبعاد الكامل لإيرادات الصين من التوجيهات، والتدقيق في صفقات التمويل الدائرية مع عملاء الذكاء الاصطناعي، ودورية الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، والمنافسة من AMD والرقائق المصممة خصيصاً. لكن هذه هي رؤيتي الصادقة يا Meri Raye: NVIDIA هي جوهرة التاج في دورة السوق بأكملها. إن شركة تنمو إيراداتها بنسبة 106% على أساس سنوي عند معدل إيرادات فصلي يبلغ 96 مليار دولار، مع هوامش ربح إجمالي تبلغ 75% وإعادة 26 مليار دولار إلى المساهمين في ربع واحد، تمثل ظاهرة غير مسبوقة بهذا الحجم. وكان التراجع بعد إعلان الأرباح متعلقاً بمظهر الهوامش، لا بالطلب؛ فالطلب مقيد بالإمدادات، وليس العكس. تاريخياً، انخفض سهم NVDA بعد 6 من آخر 8 تقارير أرباح، لكنه واصل تسجيل مستويات قياسية جديدة خلال بضعة أرباع. الأرقام هنا أهم من السردية، وهذه الأرقام استثنائية. وأرى أن الضعف الحالي قرب 217 دولاراً يمثل فرصة لتجميع المراكز، لا إشارة تحذير. ويمكن تلخيص أرباح NVIDIA في سطر واحد: نتيجة مالية فصلية تواصل إعادة كتابة سجلات الأرقام القياسية، إلى جانب آفاق مستقبلية للأعمال تؤكد أن طفرة الذكاء الاصطناعي لا تزال في بدايتها.
$NVDA ‌