NVIDIA: قد تكون المعركة المقبلة على رقائق الذكاء الاصطناعي أكبر من الأرباح

تُقيَّم أرباح NVIDIA المرتقبة وفق معيار أكثر صرامة بكثير من مجرد تجاوز التقديرات. فالسوق يتوقع بالفعل أرقاماً قوية. والسؤال الحقيقي هو ما إذا كانت المرحلة المقبلة من نمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستبرر دورة تقييم جديدة.

على مدى عدة أرباع، أعلنت NVIDIA نتائج تجاوزت التوقعات، لكن السهم واجه صعوبة في الحفاظ على مكاسبه الصعودية بعد ذلك. وهذا يخبرنا بشيء مهم: لم يعد نمو الأرباح كافياً بحد ذاته. وينظر المستثمرون الآن إلى ما بعد الربع الحالي، نحو Rubin، والهوامش، والمنافسة، وهياكل التمويل، واستدامة الطلب على الذكاء الاصطناعي.

لا تزال نظرة Morgan Stanley إيجابية. وتشير تقديراتها إلى إيرادات تبلغ نحو 91.2 مليار دولار لربع يوليو و102.3 مليار دولار لربع أكتوبر، بينما يُتوقع أن يظهر الجانب الأكبر من المكاسب الصعودية مع توسع Rubin حتى عام 2027.

Rubin قد يغير قواعد اللعبة

أصبح Rubin المتغير الاستراتيجي الرئيسي.

لا يبدو في الوقت الحالي أن الانتقال من Blackwell إلى Rubin يتسبب في فجوة طلب من النوع الذي شهدته دورات المنتجات السابقة. ولا يزال الطلب على Blackwell قوياً للغاية، بينما تتوسع أعباء الاستدلال من مختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى الشركات والعملاء السياديين.

وهذا مهم لأن سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتسع. فلم يعد الطلب متركزاً في مجموعة صغيرة من الشركات فائقة التوسع. وتعمل شركات وحكومات إضافية على بناء قدرات مخصصة للذكاء الاصطناعي، ما قد يمدد مسار نمو NVIDIA إلى ما يتجاوز الجيل الحالي بفترة طويلة.

الجدل حول الهوامش حاسم

أحد أكبر المخاطر لا يتعلق بالإيرادات، بل بالربحية.

قد تبقي تكاليف DRAM والرقائق السيليكونية والتغليف والركائز الضغط على الهوامش الإجمالية. ويتوقع السوق تعافي الهوامش في نهاية المطاف، لكن Morgan Stanley أكثر حذراً.

وهذا يهيئ وضعاً لافتاً: قد تحقق NVIDIA إيرادات أعلى بكثير من المتوقع حالياً، مع تحقيق هوامش أقل مما يفترضه إجماع التقديرات.

وبعبارة أخرى، قد ينتقل الجدل المقبل من «هل تستطيع NVIDIA النمو؟» إلى «ما مدى كفاءة NVIDIA في تحقيق الدخل من ذلك النمو؟»

لا تزال المنافسة هي السؤال الأكبر على المدى الطويل

لا تزال AMD، ومصممو ASIC، والشركات فائقة التوسع التي تطور رقائق مخصصة، تهديدات مهمة. لكن اقتصاديات مصانع الذكاء الاصطناعي المحسنة لدى Rubin قد تعزز موقع NVIDIA إذا أدى المنتج كما هو متوقع.

وتتمثل المسألة الأكبر في ما إذا كان المنافسون يستطيعون الاستحواذ على حصة مؤثرة بمجرد تراجع قيود الإمداد.

في الوقت الحالي، لا تزال الأدلة غير مكتملة. ويحتاج Rubin إلى عدة أرباع من عمليات النشر الفعلية قبل أن يتمكن السوق من تقييم تأثيره على ASIC وAMD بصورة سليمة.

التقييم يخلق تفاوتاً لافتاً

تُظهر سيناريوهات Morgan Stanley نطاقاً واسعاً:

السيناريو الأساسي: 288 دولاراً
السيناريو الصعودي: 330 دولاراً
السيناريو الهبوطي: 160 دولاراً

ويبرز هذا الفارق مدى اعتماد التقييم المستقبلي لـ NVIDIA على الطلب على الذكاء الاصطناعي، والهوامش، والمنافسة، والتنفيذ.

ومع ذلك، لم تعد NVIDIA تتداول بالعلاوة الكبيرة نفسها التي ربطها المستثمرون ذات يوم بهيمنتها. وهذا يجعل مزيج المخاطر والعوائد أكثر إثارة للاهتمام، شريطة أن يظل الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مستداماً.

الخلاصة الأهم بسيطة:

قد لا يتعلق الفصل المقبل لـ NVIDIA بتجاوز آخر لتوقعات الأرباح.

بل قد يتعلق بما إذا كان Rubin سيثبت أن دورة أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي لا تزال أمامها عدة سنوات من النمو الهيكلي.

إذا نجح Rubin على نطاق واسع، فقد تتسع الخندق التنافسي لـ NVIDIA مجدداً. أما إذا تدهورت الهوامش وتسارعت وتيرة الرقائق المخصصة، فقد يبدأ السوق أخيراً في تسعير تراتبية مختلفة لرقائق الذكاء الاصطناعي.

رقم الأرباح مهم.

لكن الإشارة الحقيقية ستكون فيما ستقوله الإدارة عن Rubin، والهوامش، والطلب، والمنافسة، والنمو في عام 2027.
#我的七夕交易分享
@Gate_Square
$NVDA